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汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

新余市(分宜县、渝水区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)  泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)

包头市(土默特右旗、九原区、石拐区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳南区、鹿寨县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县、利通区)  盐城市(东台市、滨海县、射阳县、亭湖区、建湖县、大丰区、阜宁县、盐都区、响水县)

泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、泸县、古蔺县、龙马潭区、叙永县)

林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、米林市、察隅县、工布江达县)

广元市(利州区、青川县、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区)

淄博市(临淄区、张店区、桓台县、淄川区、高青县、沂源县、博山区、周村区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、句容市、丹徒区、京口区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

伊春市(伊美区、铁力市、嘉荫县、友好区、南岔县、汤旺县、大箐山县、金林区、丰林县、乌翠区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、册亨县、晴隆县、普安县、兴义市、贞丰县、望谟县)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

铁岭市(调兵山市、昌图县、铁岭县、银州区、开原市、清河区、西丰县)

成都市(金堂县、双流区、新都区、龙泉驿区、简阳市、锦江区、温江区、新津区、邛崃市、崇州市、金牛区、彭州市、武侯区、郫都区、都江堰市、青白江区、大邑县、蒲江县、成华区、青羊区)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

太原市(万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、小店区、阳曲县、迎泽区、古交市、清徐县)

大理白族自治州(云龙县、南涧彝族自治县、鹤庆县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、剑川县、弥渡县)

日喀则市(昂仁县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、岗巴县、定日县、白朗县、拉孜县、江孜县、康马县、桑珠孜区、亚东县、吉隆县、仲巴县、定结县、南木林县、谢通门县、萨嘎县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、海林市、林口县、西安区、宁安市、东宁市、爱民区、东安区、绥芬河市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

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聊城市(莘县、茌平区、冠县、高唐县、临清市、东昌府区、阳谷县、东阿县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、无为市、鸠江区)

临汾市(乡宁县、大宁县、襄汾县、古县、翼城县、洪洞县、浮山县、尧都区、永和县、蒲县、侯马市、曲沃县、隰县、霍州市、汾西县、吉县、安泽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)  西安市(碑林区、灞桥区、莲湖区、周至县、长安区、新城区、未央区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、雁塔区、阎良区、高陵区)

上饶市(余干县、横峰县、鄱阳县、信州区、广丰区、德兴市、广信区、弋阳县、万年县、玉山县、铅山县、婺源县)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、东乡族自治县、广河县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)西宁市(城西区、城中区、湟源县、城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县)

定西市(安定区、陇西县、漳县、通渭县、岷县、临洮县、渭源县)  梧州市(龙圩区、长洲区、蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、岑溪市)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、蚌山区、固镇县、龙子湖区、淮上区)

青岛市(李沧区、市北区、胶州市、城阳区、平度市、黄岛区、崂山区、市南区、即墨区、莱西市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、延吉市、珲春市、龙井市、安图县、敦化市、汪清县)巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、和静县、博湖县、且末县、库尔勒市、尉犁县、轮台县)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、四子王旗、化德县)

桂林市(灵川县、永福县、雁山区、七星区、秀峰区、叠彩区、灌阳县、阳朔县、兴安县、临桂区、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、全州县、资源县、象山区、恭城瑶族自治县)

大同市(广灵县、浑源县、阳高县、平城区、左云县、云州区、灵丘县、新荣区、云冈区、天镇县)

昌都市(左贡县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、八宿县、边坝县、卡若区、芒康县、丁青县、江达县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、龙山县、吉首市、凤凰县、永顺县、古丈县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

漳州市(南靖县、东山县、长泰区、云霄县、诏安县、平和县、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县、龙海区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

百色市(乐业县、田阳区、德保县、隆林各族自治县、田东县、西林县、平果市、右江区、田林县、那坡县、靖西市、凌云县)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、承德县、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县)

大连市(普兰店区、甘井子区、沙河口区、金州区、中山区、瓦房店市、西岗区、庄河市、长海县、旅顺口区)

扬州市(广陵区、宝应县、江都区、邗江区、仪征市、高邮市)

天津市(津南区、西青区、武清区、宁河区、南开区、红桥区、河北区、和平区、滨海新区、东丽区、静海区、北辰区、河东区、蓟州区、宝坻区、河西区)

【报告导读】

1. 河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。

2.高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。

3.“钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。

核心观点

   河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地。中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商:国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力,产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先:在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。

  高端品种研发落地，“专精特新”产品各领域应用广泛。公司超低碳钢供应国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供新能源龙头企业，客户结构更趋高端。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

 “钢铁向材料”转型升级，含钒优特钢产品行业领先。公司在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料等领域。承德钒钛利用钒钛资源创新工艺技术，研发最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。公司研发的钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备。

风险提示

下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

正文

一、河钢股份：盈利能力领先，含钒优特钢生产基地

（一）股本结构：股东实力雄厚，实际控制人河北省国资委

   河钢股份有限公司（简称“河钢股份”）是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司强强联合、通过证券市场吸收合并组建的大型钢铁企业。河钢股份的前身是唐山钢铁集团，创立于1943年。河钢股份（000709.SZ）于1997年4月16日在深圳证券交易所上市。2005年3月19日，唐山钢铁股份有限公司通过了关于收购唐山钢铁集团有限责任公司持有唐山钢鑫板材有限公司（简称钢鑫公司）和唐山恒昌板材有限公司（简称恒昌公司）各75％的国有股权的议案。2010年1月20日，唐钢股份以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，承德钒钛与唐钢承德钒钛股份的换股比例为1:1.089，邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775。2020年4月23日，河钢股份有限公司收购宣化钢铁集团有限责任公司持有的河钢乐亭钢铁有限公司100%股权，交易价格为标的资产评估值（100,079.94万元）加上标的资产过渡期权益变动额。2023年10月11日，为加快材料科技发展步伐，公司就投资入股河北大河材料科技有限公司(以下简称“大河材料”)与石家庄钢铁有限责任公司(以下简称“石钢公司”)达成一致，拟以中试基地资产及货币资金向大河材料增资24,257.03万元。本次增资完成后，公司持有大河材料73.95%的股权，石钢公司持有大河材料26.05%股权。

 由河北省国资委实际控股，积极推动钢铁产业布局调整。截止2024H1，公司前十大股东合计占总股本比例67.08%，公司第一大股东邯郸钢铁集团持股比例约40.81%，第二大股东   唐山钢铁集团持股比例约17.93%，股权结构较为集中。河钢集团100.00%持股邯郸钢铁集团、唐山钢铁集团和承德钢铁集团，河北省国资委为实际控制人。全资子公司海南唐钢南方工贸有限公司主营钢材及制品、矿产品、冶金炉料等；邯钢集团邯宝钢铁有限公司主营钢铁冶炼、钢材轧制、其他金属冶炼及压延加工和销售。公司积极推动钢铁产业布局调整，着力打造引领行业转型升级和高质量发展的重要举措和示范工程，加快释放唐钢新区、邯钢新区两大新建生产基地的区位、装备、技术、人才等综合比较优势。

（二）业务布局：精品板材和含钒优特钢生产基地，智能制造布局加速

  中国第一大家电用钢、第二大汽车用钢制造商及世界第二大钒钛材料制造商，深耕华北区域市场。公司产品结构丰富，上百个钢材品种替代进口，是国家精品板材和含钒优特钢生产基地，具备进口钢材国产化、高端产品升级换代的强大基础，拥有年产3000万吨精品钢材的生产能力。公司钢铁产品分为板材、棒材、线材、型材四大类，覆盖家电、汽车、石油、铁路、桥梁、建筑、电力、交通、轻工、船舶、新能源等重要应用领域，汽车板、家电板、管线钢、核电用钢及含钒特钢等产品服务于国内外高端市场。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。钒产品年产能2.2万吨，主要产品有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。2024年H1分产品营收中，板材占比67.20%，棒材及型材占比11.39%。

   打造唐钢新区、邯钢新区，释放两大生产基地综合比较优势。唐钢新区：行业首次从长流程工艺设计层面应用冶金流程工程学原理，以物质流、能源流、信息流的最优网络结构为方向，运用最新的钢厂动态精准设计、冶金流程学理论和界面技术，实施了230余项前沿新工艺，建成全流程能源管控系统和转换体系，自发电比例居行业领先水平，吨钢比传统长流程二氧化碳减排明显，实现“环保绿色化、产线智能化、流程高效化、工艺前沿化、产品品牌化”的总体目标。唐钢新区入选国家工信部智能制造示范工厂，打造国内钢铁企业首个覆盖全生产流程的智能制造体系。其中，“高炉一转炉一连铸一热轧流程优化与一体化调度系统”在行业内首次以五维甘特图开展工序流程解析，形成动态、有序、低成本的智能调度优化体系。

邯钢新区：成功实现全流程紧凑型钢铁生产工艺技术突破。融合运用全流程紧凑式带钢生产、极致能效和绿色低碳理念，创造了施工时间最短、工程投资最省、运行效率最高、亩产钢最高等多项成绩。充分利用“西高东低”地理优势，优化工序布局。实施多项“极致能效”推广技术，生产集约化、流程高效化、资源能源循环化，建设了“铁前智慧中心”和“数字指挥中心”，推进以5G为代表的新一代信息技术与钢铁产业深度“融合”，全力打造智慧工厂。邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术，建设了“铁前智慧中心”“数字指挥中心”“邯钢华丰智能中心”三大智能中心，为“数智邯钢”建立起了智慧中枢。2023年10月，邯钢新区荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。

（三）财务数据：成本控制良好，积极推动降本提质

  技术升级促进降本提质，期间费用控制良好。2024年前三季度河钢股份营业收入893.46亿/-6.59%；前三季度实现归母净利润5.69亿元/-29.34%。按单季度数据看，公司第三季度营业收入305.26亿元/-2.47%，第三季度归母净利润1.56亿元/-46.94%。2024年前三季度期间费用控制良好，公司销售费用率为0.08%，管理费用率为2.30%，财务费用率4.55%，三大期间费用率合计6.93%，较2023年下降0.33pct。公司充分发挥协同优势，成功推广多项共享技术支撑降本增效，为提升产线效率、改善产品质量、降低生产成本创造了有利条件。在全公司范围内统筹推进废钢精细分类与精准使用，有效降低生产成本。深入开展内外对标，推动作业长研习交流与内外部对标学习，在炉机稳产顺行的基础上，主要经济技术指标持续优化。高炉焦比同比降低22kg/t，煤比提升11kg/t，吨焦配煤成本、吨铁配矿成本均同比降低。通过稳固供应链助力成本管控，推进采购源头降本，拓宽战略供应渠道，有效降低焦炭、煤炭、国内矿、合金等主要原料的采购价格。实施设备全生命周期管理，设备事故次数、事故时长、吨钢外购材料备件费均实现同比降低。推进物流业务整合，吨钢物流费同比降低；提升综合能源利用效率，自发电比例同比提升。聚焦高成本支撑高端产品高售价等问题导向，开展以高档次DP汽车板、DX家电板等为重点的成本控制研究，提升质量稳定性；开展以高强结构钢板DQ工艺、特殊钢以轧代锻等成果转化为突破的工艺技术攻关，促进降本提质。

二、“钢铁向材料”转型升级，聚焦高端产品研发

（一）盈利能力排名前列 ，产品结构持续优化

毛利率稳健靠前，盈利能力行业领先。近年在钢铁行业普遍亏损的情况下，河钢股份近20年来始终保持每年盈利，归母净利润均为正值。24Q1-Q3河钢股份销售毛利率达到8.53%，在普钢企业中排名前三。首先，公司优化用料结构，降低铁前成本。突出“结构调整”，入炉成本持续降低，以高炉稳产为基础，实现结构优化降本降耗。攻关“提煤降焦”，综合燃耗持续降低，落实“以高炉为中心”的铁前管理理念，发挥专家委员会和作业长研习会作用，稳定高炉外围，优化操作制度，推进提煤降焦。强化“工序服从”，供应链端控成本，发挥原燃料统采优势，推进降本创效。其次，公司加强刚性管控，降低钢轧及费用成本。加强“科技支撑”，实现钢轧工序技术降本，严格“支出管控”，降低吨钢费用。深化“精益管理”，持续降低重点消耗指标，推进设备全生命周期管理系统建设，加强能源管理和物流管理，降低备品备件、外购能源和物流费用。

   产品结构多元化发展，聚焦高端车企需求。公司按品种效益测算统筹资源分配，产线资源向高效益订单、高品质客户倾斜，产品售价梯次分布显著改善。客户需求为导向，深耕周边市场、发力细分市场、挖掘小众市场和新产品新业态市场，销量均实现同比提升。2023全年新开发客户300多户，其中，超低碳钢供应某国际知名汽车厂商，管线钢中标国家管网，锌铝镁产品直供某新能源龙头企业，客户结构更趋高端。公司聚焦高端用户需求，精准提供材料解决方案，推动钢铁初级产品向半成品、下道工序镶嵌式转变，推动结构性产品向功能性产品转变，产品持续迈向高端。汽车用高强钢AHSS980-BT替代进口，实物质量达到国际领先水平。

（二）聚焦钢铁向材料转型升级，推进智能制造赋能产线

 “钢铁向材料”转型升级，成功研发含钒优特钢产品。公司聚力“钢铁向材料、制造向服务”转型升级，在钒钛冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位，钒钛材料应用于航空航天、钢铁冶金、超导材料和陶瓷印染等领域。承德钒钛充分利用钒钛资源创新工艺技术，努力研发出最高级别HRB630E含钒优特钢产品，是国内目前最高级别含钒抗震钢筋产品，具有强度高、塑性好、耐腐蚀等优良特性，能够降低结构中15%的用材量。2023年，1,000余吨HRB630E含钒优特钢下线，应用于国家基建重点工程建设。河钢推动产业链延伸，建设全球最具竞争力的钒钛材料创新基地。钒电池电解液已通过全球顶尖钒电池产商的全面测评；99.5%高纯氧化钒产品为“单打冠军”，销往欧美等30多个国家，应用于航空级钒铝合金和钒催化剂的制备；航空级片钒建立了全流程的41项质量体系管控，实现航空级氧化钒的稳定生产；建设新型钛合金材料产线，可向前延伸至钛精矿的开发利用，向后延伸至粉末冶金钛合金零部件产品和3D打印钛合金精密零件，构建完整的钛产品产业链。

   高端品种研发成效显著，各领域应用广泛。提供钢铁材料和工业服务解决方案，在品种开发、流程优化、工艺创新、装备升级等方面持续加大研发投入，不断提高产品迭代升级硬核实力，“专精特新”产品档次大幅提升。高纯钒材料入选工业和信息化部、中国工业经济联合会发布的第七批制造业单项冠军企业(产品)名单。在核电用钢领域，为国内首台套可控核聚变装置研发关键核心材料；在汽车用钢领域，自研烘烤硬化钢实现转产并批量供货；在海洋工程、建筑桥梁用钢领域，公司产品用于多个重大工程项目的建设。

    持续推进智能制造赋能产线，加快产线技术进步。完成炼钢系统、轧钢系统多个模型化项目。唐钢新区全流程智能化炼钢达到国际领先水平，邯钢转炉控制模型实现渣况可视化分析，控制准确率提升至90%以上。加快推进国家智能制造示范产线建设，邯钢新区入选工信部年度智能制造示范工厂揭榜单位，承德钒钛新材料有限公司“在线运行监测”场景入选智能制造优秀场景。唐钢新区打造的“高炉-转炉-连铸-热轧流程优化与一体化调度系统”智能制造体系在行业内获得充分认可，邯钢新区依托互联网+、云计算、大数据智能化等先进技术荣获工信部“2023年度智能制造示范工厂”。河钢股份唐山分公司依托自动炼钢成本系统创新开发“废钢末端化管理技术”，通过多项智能系统的完美衔接，对各类入炉废钢精细化管控，进一步提升钢水冶炼过程中的废钢利用率。邯郸分公司开展微碳钢高品质冶炼新工艺研发技术攻关，以转炉热平衡理论计算与烟气分析技术作为基础，成功研发出微碳钢“转炉—LF精炼—连铸”简流程生产新工艺，解决浇注过程堵塞等问题。

三、风险提示

1.下游地产基建等需求不及预期的风险：钢铁行业下游地产和基建行业需求存在不确定性，可能影响钢铁企业的盈利能力和市场表现。

2.铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

3.钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

4.国内外政策的不确定性风险：钢铁行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响钢材进出口市场。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《河钢股份：“钢铁向材料”升级，盈利能力行业领先》

分析师：赵良毕

评级标准：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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