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平顶山市(舞钢市、叶县、宝丰县、郏县、湛河区、新华区、石龙区、汝州市、卫东区、鲁山县)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

永州市(江永县、蓝山县、新田县、零陵区、江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、道县、宁远县、冷水滩区、双牌县)

六安市(裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县、金安区、舒城县)  海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县)

娄底市(新化县、娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)日喀则市(仁布县、定日县、南木林县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、亚东县、定结县、谢通门县、萨嘎县、萨迦县、康马县、吉隆县、仲巴县、岗巴县)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区)  安康市(汉滨区、平利县、紫阳县、石泉县、宁陕县、旬阳市、白河县、汉阴县、镇坪县、岚皋县)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、红原县、理县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县、马尔康市、小金县、松潘县、汶川县、茂县、金川县、黑水县)

株洲市(渌口区、石峰区、攸县、荷塘区、天元区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、醴陵市)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)

邵阳市(城步苗族自治县、双清区、武冈市、绥宁县、北塔区、新邵县、邵东市、隆回县、大祥区、洞口县、新宁县、邵阳县)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、东海县、海州区、赣榆区)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、象州县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

陇南市(康县、文县、西和县、武都区、宕昌县、两当县、礼县、徽县、成县)

新疆维吾尔自治区

唐山市(开平区、滦州市、玉田县、丰南区、古冶区、乐亭县、丰润区、滦南县、曹妃甸区、迁安市、路北区、路南区、遵化市、迁西县)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、承德县、兴隆县)

郑州市(金水区、新密市、管城回族区、登封市、荥阳市、巩义市、二七区、上街区、中牟县、惠济区、中原区、新郑市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、利川市、巴东县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、建始县)

榆林市(榆阳区、神木市、佳县、定边县、子洲县、靖边县、绥德县、米脂县、吴堡县、清涧县、横山区、府谷县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

甘孜藏族自治州(道孚县、稻城县、得荣县、德格县、雅江县、炉霍县、九龙县、色达县、新龙县、巴塘县、泸定县、白玉县、甘孜县、石渠县、康定市、理塘县、丹巴县、乡城县)

湛江市(雷州市、廉江市、徐闻县、赤坎区、坡头区、遂溪县、麻章区、吴川市、霞山区)

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亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

廊坊市(香河县、永清县、大城县、广阳区、文安县、大厂回族自治县、三河市、霸州市、安次区、固安县)

天水市(甘谷县、武山县、清水县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区)

内蒙古自治区  衢州市(衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县、常山县)

杭州市(萧山区、桐庐县、滨江区、拱墅区、淳安县、上城区、临安区、余杭区、富阳区、钱塘区、临平区、西湖区、建德市)

安阳市(文峰区、滑县、内黄县、北关区、汤阴县、林州市、龙安区、安阳县、殷都区)

长春市(南关区、榆树市、二道区、九台区、宽城区、公主岭市、农安县、德惠市、朝阳区、绿园区、双阳区)昭通市(镇雄县、鲁甸县、永善县、昭阳区、彝良县、巧家县、水富市、绥江县、大关县、威信县、盐津县)

昌都市(类乌齐县、边坝县、察雅县、江达县、芒康县、贡觉县、洛隆县、卡若区、左贡县、八宿县、丁青县)  兰州市(西固区、七里河区、榆中县、皋兰县、城关区、红古区、安宁区、永登县)

忻州市(五台县、静乐县、神池县、代县、定襄县、五寨县、原平市、岢岚县、繁峙县、保德县、河曲县、忻府区、宁武县、偏关县)

驻马店市(西平县、泌阳县、驿城区、正阳县、新蔡县、上蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、确山县)

泉州市(安溪县、永春县、南安市、晋江市、德化县、石狮市、丰泽区、泉港区、鲤城区、金门县、惠安县、洛江区)濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、华龙区、范县、清丰县)

临汾市(蒲县、霍州市、吉县、安泽县、乡宁县、隰县、曲沃县、大宁县、尧都区、翼城县、古县、永和县、浮山县、汾西县、襄汾县、洪洞县、侯马市)

白山市(浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县)

汕头市(潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区、金平区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、册亨县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

石家庄市(栾城区、长安区、行唐县、赞皇县、裕华区、新乐市、深泽县、平山县、藁城区、井陉矿区、辛集市、桥西区、元氏县、鹿泉区、新华区、晋州市、井陉县、无极县、正定县、赵县、灵寿县、高邑县)

上海市(青浦区、奉贤区、普陀区、长宁区、杨浦区、徐汇区、闵行区、松江区、黄浦区、静安区、嘉定区、虹口区、宝山区、浦东新区、崇明区、金山区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

银川市(西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市、来安县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

南昌市(青山湖区、进贤县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、新建区、南昌县、安义县、西湖区)

常德市(武陵区、汉寿县、澧县、津市市、桃源县、石门县、临澧县、安乡县、鼎城区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、开阳县、南明区、白云区、花溪区、清镇市、修文县、息烽县、云岩区)

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。