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周口市(太康县、鹿邑县、郸城县、扶沟县、项城市、川汇区、淮阳区、商水县、西华县、沈丘县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、建平县、凌源市、双塔区、龙城区)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、久治县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、大埔县、五华县)

昆明市(东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、呈贡区、官渡区、五华区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县)  眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县)

漳州市(诏安县、云霄县、平和县、长泰区、龙海区、龙文区、漳浦县、东山县、华安县、芗城区、南靖县)

张掖市(山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

常州市(钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、新北区)

怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、洪江市、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、溆浦县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵南县、贵德县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、尼勒克县、特克斯县、霍城县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、伊宁县)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

宣城市(广德市、旌德县、宁国市、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县)

保定市(博野县、唐县、雄县、高阳县、蠡县、高碑店市、容城县、曲阳县、徐水区、涿州市、阜平县、竞秀区、易县、望都县、涞水县、满城区、定州市、安新县、顺平县、涞源县、莲池区、安国市、定兴县、清苑区)

忻州市(静乐县、定襄县、神池县、原平市、保德县、岢岚县、河曲县、偏关县、繁峙县、五台县、代县、忻府区、五寨县、宁武县)

赣州市(瑞金市、寻乌县、石城县、安远县、全南县、上犹县、章贡区、龙南市、定南县、南康区、宁都县、信丰县、会昌县、崇义县、赣县区、大余县、于都县、兴国县)

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嘉峪关市

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、马关县、文山市、富宁县、西畴县、砚山县)

陇南市(礼县、武都区、康县、西和县、徽县、成县、两当县、宕昌县、文县)

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包头市(青山区、固阳县、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、新兴县、云安区)

温州市(龙湾区、鹿城区、泰顺县、龙港市、平阳县、乐清市、洞头区、永嘉县、苍南县、文成县、瓯海区、瑞安市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、南华县、大姚县、姚安县、元谋县、牟定县、楚雄市、双柏县、永仁县、武定县)  南宁市(良庆区、江南区、邕宁区、马山县、西乡塘区、宾阳县、兴宁区、横州市、青秀区、武鸣区、上林县、隆安县)

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攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

石家庄市(灵寿县、深泽县、正定县、辛集市、桥西区、长安区、井陉矿区、裕华区、平山县、栾城区、无极县、新华区、井陉县、晋州市、高邑县、藁城区、鹿泉区、元氏县、赞皇县、赵县、行唐县、新乐市)  白银市(景泰县、平川区、白银区、会宁县、靖远县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县、夏河县、合作市、迭部县、玛曲县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、江山市、开化县、常山县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、称多县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）