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连云港市(连云区、灌南县、海州区、东海县、灌云县、赣榆区)

延安市(黄龙县、宝塔区、洛川县、宜川县、富县、子长市、吴起县、甘泉县、延长县、安塞区、志丹县、黄陵县、延川县)

阜阳市(颍泉区、太和县、界首市、颍东区、颍上县、临泉县、颍州区、阜南县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)  衢州市(衢江区、江山市、常山县、开化县、龙游县、柯城区)

东莞市

抚州市(南城县、宜黄县、广昌县、崇仁县、黎川县、金溪县、乐安县、南丰县、资溪县、东乡区、临川区)

梧州市(龙圩区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、长洲区)

汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、濠江区、南澳县)  朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、双塔区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、大埔县、梅县区、丰顺县、平远县、兴宁市、五华县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、西畴县、砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、文山市)

河源市(东源县、连平县、和平县、紫金县、龙川县、源城区)

太原市(阳曲县、万柏林区、晋源区、迎泽区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、小店区、娄烦县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、大安区、沿滩区)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、黟县、徽州区、黄山区、歙县)

平凉市(静宁县、崇信县、崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

衡水市(武强县、故城县、景县、武邑县、饶阳县、安平县、深州市、枣强县、冀州区、桃城区、阜城县)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

济源市

嘉兴市(海盐县、秀洲区、嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区、海宁市)

忻州市(五台县、偏关县、神池县、繁峙县、静乐县、忻府区、宁武县、五寨县、原平市、定襄县、代县、岢岚县、河曲县、保德县)

宜春市(樟树市、高安市、袁州区、宜丰县、丰城市、上高县、奉新县、铜鼓县、靖安县、万载县)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县、甘德县)

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兰州市(城关区、七里河区、永登县、红古区、皋兰县、西固区、榆中县、安宁区)

南通市(启东市、通州区、崇川区、如皋市、如东县、海安市、海门区)

香港特别行政区

苏州市(虎丘区、常熟市、太仓市、相城区、吴江区、张家港市、昆山市、吴中区、姑苏区)  双鸭山市(宝清县、集贤县、尖山区、宝山区、四方台区、岭东区、友谊县、饶河县)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、姚安县、双柏县、禄丰市、大姚县、楚雄市、武定县、牟定县、永仁县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区)辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

临汾市(大宁县、隰县、尧都区、浮山县、霍州市、汾西县、乡宁县、古县、翼城县、永和县、蒲县、侯马市、洪洞县、曲沃县、襄汾县、吉县、安泽县)  揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

南京市(建邺区、溧水区、雨花台区、江宁区、秦淮区、高淳区、浦口区、玄武区、鼓楼区、六合区、栖霞区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

德州市(庆云县、齐河县、陵城区、宁津县、乐陵市、禹城市、临邑县、夏津县、平原县、武城县、德城区)阜新市(清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、彰武县、新邱区)

临沂市(兰陵县、兰山区、沂水县、平邑县、蒙阴县、河东区、沂南县、临沭县、莒南县、罗庄区、郯城县、费县)

黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区)

潍坊市(诸城市、昌邑市、坊子区、奎文区、临朐县、寒亭区、寿光市、高密市、青州市、昌乐县、潍城区、安丘市)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

西藏自治区

株洲市(石峰区、炎陵县、荷塘区、天元区、攸县、芦淞区、渌口区、醴陵市、茶陵县)

乐山市(井研县、沐川县、市中区、夹江县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县)

襄阳市(谷城县、宜城市、枣阳市、襄州区、樊城区、保康县、老河口市、襄城区、南漳县)

毕节市(赫章县、大方县、七星关区、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县)

南昌市(安义县、东湖区、南昌县、进贤县、西湖区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、新建区)

汉中市(留坝县、镇巴县、洋县、汉台区、佛坪县、西乡县、勉县、城固县、略阳县、宁强县、南郑区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、乌苏市、额敏县、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)

雅安市(芦山县、名山区、汉源县、雨城区、天全县、宝兴县、荥经县、石棉县)

北京市(石景山区、延庆区、通州区、门头沟区、房山区、大兴区、东城区、西城区、昌平区、平谷区、顺义区、海淀区、怀柔区、丰台区、朝阳区、密云区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）