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柳州市(柳城县、城中区、柳南区、柳北区、融安县、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

河源市(东源县、和平县、连平县、紫金县、龙川县、源城区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)  白山市(浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

重庆市(永川区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、大渡口区、黔江区、江北区、巫山县、武隆区、长寿区、梁平区、荣昌区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、江津区、合川区、璧山区、南川区、垫江县、巫溪县、忠县、丰都县、綦江区、北碚区、铜梁区、云阳县、渝北区、巴南区、大足区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、奉节县、城口县、开州区、潼南区、石柱土家族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)  甘孜藏族自治州(康定市、炉霍县、色达县、稻城县、巴塘县、新龙县、泸定县、甘孜县、石渠县、九龙县、得荣县、白玉县、乡城县、丹巴县、理塘县、德格县、道孚县、雅江县)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县)

铜仁市(思南县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、松桃苗族自治县、德江县)

朝阳市(北票市、双塔区、凌源市、朝阳县、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

昆明市(西山区、宜良县、晋宁区、嵩明县、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、石林彝族自治县、五华区、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县)

伊春市(铁力市、南岔县、金林区、嘉荫县、伊美区、丰林县、友好区、汤旺县、乌翠区、大箐山县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、柳河县)

宣城市(绩溪县、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县、宣州区、泾县)

南昌市(安义县、进贤县、青云谱区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、东湖区、南昌县、新建区)

庆阳市(西峰区、庆城县、宁县、华池县、环县、合水县、镇原县、正宁县)

衡阳市(蒸湘区、衡南县、石鼓区、衡山县、耒阳市、雁峰区、常宁市、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡东县、南岳区)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县)

大理白族自治州(大理市、永平县、剑川县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

喀什地区(叶城县、英吉沙县、喀什市、泽普县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、疏附县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

宁夏回族自治区

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县)

漳州市(漳浦县、龙文区、华安县、芗城区、龙海区、诏安县、长泰区、东山县、南靖县、平和县、云霄县)

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遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

泉州市(鲤城区、惠安县、丰泽区、晋江市、安溪县、泉港区、德化县、洛江区、石狮市、永春县、金门县、南安市)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、琼结县、曲松县、措美县、加查县、隆子县、桑日县、洛扎县、乃东区、扎囊县、错那市)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)  北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

韶关市(南雄市、新丰县、翁源县、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、曲江区、仁化县)

怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、中方县、辰溪县)

梧州市(长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县)北京市(通州区、西城区、怀柔区、石景山区、顺义区、丰台区、朝阳区、东城区、延庆区、昌平区、房山区、门头沟区、密云区、平谷区、海淀区、大兴区)

驻马店市(泌阳县、驿城区、西平县、正阳县、遂平县、平舆县、新蔡县、确山县、上蔡县、汝南县)  苏州市(吴江区、常熟市、姑苏区、虎丘区、吴中区、张家港市、太仓市、昆山市、相城区)

济宁市(任城区、嘉祥县、汶上县、鱼台县、金乡县、微山县、兖州区、邹城市、曲阜市、泗水县、梁山县)

安庆市(大观区、潜山市、宜秀区、怀宁县、望江县、岳西县、迎江区、太湖县、宿松县、桐城市)

清远市(阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县)临夏回族自治州(和政县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、临夏市、广河县)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、抚宁区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、集美区、思明区、同安区)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、马关县、文山市、富宁县、西畴县、麻栗坡县、丘北县)

郑州市(登封市、金水区、二七区、新郑市、中原区、上街区、新密市、中牟县、巩义市、管城回族区、惠济区、荥阳市)

玉溪市(澄江市、华宁县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、江川区)

潍坊市(潍城区、临朐县、诸城市、昌乐县、寿光市、寒亭区、坊子区、高密市、青州市、奎文区、昌邑市、安丘市)

焦作市(山阳区、武陟县、孟州市、马村区、解放区、中站区、修武县、沁阳市、温县、博爱县)

广州市(南沙区、越秀区、黄埔区、荔湾区、天河区、从化区、花都区、海珠区、增城区、番禺区、白云区)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、通江县、恩阳区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、宣恩县)

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普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

陇南市(宕昌县、礼县、两当县、西和县、文县、康县、徽县、成县、武都区)

白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）