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荆州市(江陵县、公安县、松滋市、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市、监利市)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

广元市(青川县、苍溪县、昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、利州区)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商南县、山阳县、丹凤县、商州区)  石家庄市(行唐县、晋州市、藁城区、无极县、辛集市、灵寿县、鹿泉区、正定县、新乐市、赵县、赞皇县、井陉矿区、元氏县、高邑县、桥西区、深泽县、井陉县、新华区、裕华区、栾城区、长安区、平山县)

日喀则市(仲巴县、亚东县、江孜县、定日县、拉孜县、康马县、南木林县、聂拉木县、萨嘎县、谢通门县、昂仁县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、定结县、萨迦县、白朗县、吉隆县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县)

广西壮族自治区

滁州市(天长市、琅琊区、全椒县、定远县、南谯区、凤阳县、明光市、来安县)  亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

抚州市(南城县、广昌县、宜黄县、黎川县、金溪县、崇仁县、乐安县、临川区、东乡区、资溪县、南丰县)

昆明市(石林彝族自治县、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、宜良县、东川区、嵩明县、呈贡区、西山区)

陇南市(两当县、成县、礼县、文县、康县、武都区、徽县、西和县、宕昌县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

贵阳市(观山湖区、云岩区、修文县、南明区、清镇市、开阳县、乌当区、花溪区、息烽县、白云区)

昌都市(丁青县、贡觉县、左贡县、八宿县、洛隆县、芒康县、江达县、察雅县、边坝县、类乌齐县、卡若区)

宁夏回族自治区

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

乐山市(沐川县、市中区、五通桥区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区)

百色市(平果市、田林县、田东县、西林县、那坡县、靖西市、乐业县、右江区、德保县、凌云县、田阳区、隆林各族自治县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、南票区、连山区、龙港区)

梅州市(大埔县、平远县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县、五华县、梅江区)

廊坊市(固安县、霸州市、香河县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、永清县、大城县、三河市、安次区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、永顺县、龙山县)

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内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、达日县)

和田地区(民丰县、于田县、皮山县、和田县、洛浦县、墨玉县、和田市、策勒县)

嘉峪关市  济宁市(嘉祥县、梁山县、任城区、兖州区、鱼台县、汶上县、泗水县、曲阜市、微山县、金乡县、邹城市)

湛江市(霞山区、赤坎区、遂溪县、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、吴川市、麻章区)

宁波市(镇海区、宁海县、象山县、海曙区、慈溪市、鄞州区、余姚市、北仑区、奉化区、江北区)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、建平县、北票市、朝阳县)孝感市(大悟县、孝昌县、云梦县、汉川市、应城市、孝南区、安陆市)

潍坊市(坊子区、寿光市、高密市、昌乐县、潍城区、诸城市、昌邑市、奎文区、青州市、寒亭区、临朐县、安丘市)  崇左市(龙州县、江州区、大新县、宁明县、天等县、扶绥县、凭祥市)

临汾市(浮山县、曲沃县、洪洞县、汾西县、霍州市、翼城县、乡宁县、襄汾县、隰县、永和县、安泽县、古县、大宁县、蒲县、尧都区、侯马市、吉县)

济南市(济阳区、长清区、槐荫区、钢城区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、市中区、章丘区、历下区、商河县)

上海市(嘉定区、青浦区、虹口区、闵行区、金山区、松江区、奉贤区、普陀区、崇明区、长宁区、浦东新区、徐汇区、静安区、黄浦区、宝山区、杨浦区)许昌市(魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县、襄城县、长葛市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、伊宁县、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

喀什地区(伽师县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县、英吉沙县、莎车县、泽普县、麦盖提县、叶城县、疏附县、岳普湖县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、弥勒市、建水县、开远市、屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、蒙自市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、头屯河区、米东区、天山区)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县、民乐县、高台县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、淇县、山城区)

台州市(温岭市、临海市、天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、玉环市、三门县、路桥区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、滴道区、麻山区、恒山区、密山市、城子河区、梨树区、虎林市)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)

南京市(浦口区、雨花台区、溧水区、秦淮区、玄武区、建邺区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、六合区、江宁区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。