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淄博市(高青县、周村区、淄川区、张店区、桓台县、沂源县、博山区、临淄区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、乡城县、德格县、甘孜县、理塘县、色达县、石渠县、泸定县、得荣县、稻城县、九龙县、康定市、巴塘县、丹巴县、新龙县、雅江县、道孚县、白玉县)

沧州市(河间市、盐山县、黄骅市、孟村回族自治县、运河区、吴桥县、南皮县、泊头市、海兴县、新华区、献县、东光县、任丘市、青县、肃宁县、沧县)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)  临沂市(蒙阴县、莒南县、沂南县、河东区、临沭县、费县、平邑县、沂水县、兰陵县、郯城县、兰山区、罗庄区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县)

漳州市(龙海区、南靖县、华安县、漳浦县、平和县、龙文区、芗城区、长泰区、诏安县、云霄县、东山县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、鹤城区、洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县)  新余市(渝水区、分宜县)

宣城市(广德市、郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县、铁东区、海城市、立山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

邵阳市(洞口县、隆回县、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、北塔区、新宁县、邵东市、双清区、邵阳县、武冈市、绥宁县)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、头屯河区)

抚顺市(东洲区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区)

金昌市(金川区、永昌县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

三沙市(西沙区、南沙区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

株洲市(天元区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、石峰区、炎陵县、攸县、渌口区)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区)

德州市(禹城市、庆云县、德城区、乐陵市、夏津县、宁津县、陵城区、齐河县、临邑县、武城县、平原县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

南阳市(西峡县、淅川县、方城县、邓州市、桐柏县、社旗县、新野县、南召县、镇平县、宛城区、唐河县、卧龙区、内乡县)

银川市(贺兰县、灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、金凤区)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、荣县、自流井区)

平顶山市(叶县、新华区、湛河区、卫东区、汝州市、郏县、舞钢市、鲁山县、宝丰县、石龙区)

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北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

济南市(历下区、长清区、市中区、槐荫区、平阴县、章丘区、钢城区、莱芜区、历城区、天桥区、济阳区、商河县)

荆州市(荆州区、松滋市、监利市、江陵县、沙市区、公安县、洪湖市、石首市)  朔州市(右玉县、应县、怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县)

衡阳市(衡阳县、常宁市、耒阳市、雁峰区、衡东县、祁东县、南岳区、蒸湘区、珠晖区、衡南县、衡山县、石鼓区)

许昌市(鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区、襄城县、长葛市)

衡水市(阜城县、冀州区、故城县、安平县、景县、深州市、桃城区、饶阳县、武强县、枣强县、武邑县)伊春市(金林区、南岔县、友好区、伊美区、嘉荫县、铁力市、丰林县、汤旺县、乌翠区、大箐山县)

连云港市(赣榆区、灌云县、连云区、海州区、灌南县、东海县)  营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、大石桥市)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、个旧市、建水县、石屏县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市)三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市)

昌都市(卡若区、丁青县、贡觉县、边坝县、察雅县、江达县、左贡县、类乌齐县、八宿县、洛隆县、芒康县)

滁州市(明光市、凤阳县、琅琊区、定远县、全椒县、来安县、南谯区、天长市)

新乡市(牧野区、凤泉区、延津县、原阳县、辉县市、封丘县、长垣市、红旗区、卫辉市、获嘉县、新乡县、卫滨区)

西安市(高陵区、临潼区、周至县、莲湖区、雁塔区、未央区、鄠邑区、长安区、新城区、灞桥区、阎良区、蓝田县、碑林区)

淮南市(八公山区、潘集区、寿县、凤台县、大通区、田家庵区、谢家集区)

石河子市(新星市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、北屯市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市)

阜阳市(颍州区、颍东区、临泉县、颍泉区、太和县、界首市、颍上县、阜南县)

和田地区(于田县、皮山县、策勒县、和田市、墨玉县、和田县、民丰县、洛浦县)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县、大悟县)

承德市(双滦区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、承德县、兴隆县)

铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、开原市、银州区)

河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、拜城县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、新和县、乌什县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、青河县)

宁德市(屏南县、周宁县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、古田县、柘荣县、福鼎市、福安市)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。