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来宾市(合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、平塘县、荔波县、瓮安县、都匀市、龙里县、贵定县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、独山县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、库车市、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、乌什县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)  株洲市(茶陵县、渌口区、攸县、荷塘区、炎陵县、醴陵市、石峰区、芦淞区、天元区)

开封市(兰考县、顺河回族区、尉氏县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县、杞县、龙亭区)

宣城市(旌德县、泾县、广德市、宣州区、绩溪县、宁国市、郎溪县)

澳门特别行政区

永州市(江华瑶族自治县、宁远县、道县、江永县、双牌县、新田县、零陵区、蓝山县、祁阳市、冷水滩区、东安县)  长沙市(岳麓区、雨花区、长沙县、望城区、浏阳市、芙蓉区、天心区、开福区、宁乡市)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县)

温州市(龙湾区、瓯海区、永嘉县、文成县、乐清市、平阳县、泰顺县、龙港市、鹿城区、瑞安市、洞头区、苍南县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

延安市(宜川县、黄龙县、延长县、富县、安塞区、志丹县、洛川县、黄陵县、延川县、子长市、甘泉县、宝塔区、吴起县)

江门市(恩平市、鹤山市、蓬江区、江海区、开平市、新会区、台山市)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

锦州市(凌河区、黑山县、义县、凌海市、北镇市、古塔区、太和区)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、新丰县、翁源县、浈江区、始兴县、南雄市、曲江区)

抚州市(资溪县、广昌县、崇仁县、金溪县、南城县、黎川县、东乡区、乐安县、南丰县、宜黄县、临川区)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、古丈县、永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县、泸溪县)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、四会市、广宁县、端州区、高要区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗)

随州市(随县、曾都区、广水市)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县、桐乡市)

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凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会理市、昭觉县、金阳县、普格县、西昌市、冕宁县、盐源县、宁南县、美姑县、喜德县、会东县、越西县、甘洛县、布拖县、德昌县、雷波县)

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玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)赤峰市(元宝山区、松山区、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区)  鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、台安县、立山区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）