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伊春市(金林区、南岔县、铁力市、丰林县、伊美区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、乌翠区、友好区)

黄山市(休宁县、黟县、黄山区、徽州区、屯溪区、祁门县、歙县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  绥化市(明水县、庆安县、绥棱县、青冈县、海伦市、安达市、兰西县、望奎县、肇东市、北林区)

廊坊市(霸州市、三河市、安次区、永清县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县、香河县、固安县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、黑水县、阿坝县、茂县、若尔盖县、理县、红原县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、汶川县、马尔康市、小金县)

东营市(利津县、广饶县、河口区、东营区、垦利区)

哈尔滨市(道里区、南岗区、木兰县、通河县、延寿县、平房区、松北区、阿城区、宾县、依兰县、五常市、尚志市、呼兰区、香坊区、道外区、双城区、巴彦县、方正县)  营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、根河市、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗)

吕梁市(交口县、交城县、文水县、中阳县、柳林县、兴县、岚县、临县、离石区、孝义市、汾阳市、方山县、石楼县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县)

泸州市(泸县、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

焦作市(沁阳市、博爱县、山阳区、解放区、武陟县、修武县、温县、孟州市、马村区、中站区)

长春市(二道区、宽城区、九台区、农安县、绿园区、南关区、公主岭市、榆树市、朝阳区、德惠市、双阳区)

雅安市(荥经县、名山区、汉源县、天全县、雨城区、石棉县、宝兴县、芦山县)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县)

宜宾市(南溪区、筠连县、翠屏区、叙州区、兴文县、长宁县、高县、江安县、珙县、屏山县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、泽普县、英吉沙县、莎车县、疏勒县、伽师县、巴楚县、麦盖提县、喀什市、疏附县、岳普湖县)

汉中市(略阳县、南郑区、城固县、汉台区、勉县、宁强县、洋县、西乡县、留坝县、佛坪县、镇巴县)

重庆市(武隆区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、云阳县、忠县、巫溪县、巴南区、铜梁区、北碚区、合川区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、渝北区、梁平区、石柱土家族自治县、綦江区、万州区、南岸区、荣昌区、黔江区、璧山区、垫江县、渝中区、奉节县、大渡口区、江北区、潼南区、大足区、沙坪坝区、城口县、永川区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、开州区、丰都县、南川区、九龙坡区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

晋城市(泽州县、阳城县、高平市、城区、陵川县、沁水县)

青岛市(崂山区、即墨区、莱西市、胶州市、市南区、黄岛区、平度市、李沧区、城阳区、市北区)

太原市(清徐县、尖草坪区、晋源区、古交市、万柏林区、娄烦县、阳曲县、小店区、迎泽区、杏花岭区)

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南充市(南部县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、西充县、高坪区、营山县、顺庆区、仪陇县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、平泉市、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)  吉安市(吉水县、新干县、青原区、泰和县、吉安县、万安县、永丰县、峡江县、吉州区、安福县、井冈山市、遂川县、永新县)

宣城市(绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)遵义市(凤冈县、播州区、赤水市、仁怀市、习水县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、汇川区、桐梓县、湄潭县)

桂林市(平乐县、象山区、雁山区、灵川县、阳朔县、七星区、全州县、恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区、永福县、叠彩区、兴安县、资源县、秀峰区、荔浦市)  海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区、八步区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、天山区、新市区、米东区、达坂城区、头屯河区)连云港市(灌云县、连云区、灌南县、海州区、赣榆区、东海县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、淮上区、五河县、固镇县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县、沐川县、市中区、沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、曲水县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

信阳市(罗山县、光山县、商城县、潢川县、淮滨县、新县、浉河区、固始县、息县、平桥区)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、沿滩区、富顺县、自流井区)

武汉市(东西湖区、江岸区、汉南区、江汉区、武昌区、硚口区、黄陂区、江夏区、新洲区、洪山区、蔡甸区、青山区、汉阳区)

平顶山市(舞钢市、石龙区、宝丰县、鲁山县、卫东区、湛河区、叶县、郏县、汝州市、新华区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

甘孜藏族自治州(乡城县、炉霍县、德格县、九龙县、理塘县、泸定县、得荣县、色达县、甘孜县、石渠县、稻城县、白玉县、雅江县、康定市、巴塘县、丹巴县、新龙县、道孚县)

白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、开远市、建水县、红河县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、泸西县)

贵港市(港北区、平南县、港南区、桂平市、覃塘区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、古丈县、泸溪县、吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、洛宁县、孟津区、新安县、涧西区、老城区、偃师区、西工区、伊川县、宜阳县、栾川县、汝阳县、洛龙区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）