沈兰舟桌子下口扩写,带你畅游奇幻世界,感受刺激冒险与剧情魅力!

更新时间：2025-04-25 06:56:04　浏览次数： 629

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天津市(静海区、红桥区、南开区、滨海新区、北辰区、东丽区、西青区、津南区、河北区、蓟州区、河西区、河东区、和平区、宁河区、武清区、宝坻区)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

泸州市(江阳区、纳溪区、合江县、泸县、叙永县、古蔺县、龙马潭区)

洛阳市(宜阳县、西工区、汝阳县、洛龙区、孟津区、嵩县、老城区、伊川县、偃师区、新安县、栾川县、瀍河回族区、涧西区、洛宁县)

日喀则市(白朗县、萨迦县、昂仁县、定结县、仲巴县、桑珠孜区、谢通门县、南木林县、聂拉木县、江孜县、岗巴县、定日县、萨嘎县、拉孜县、康马县、亚东县、仁布县、吉隆县)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

玉林市(博白县、福绵区、玉州区、容县、陆川县、北流市、兴业县)

金昌市(金川区、永昌县)

赣州市(南康区、龙南市、宁都县、上犹县、章贡区、于都县、大余县、寻乌县、全南县、兴国县、安远县、瑞金市、石城县、定南县、赣县区、会昌县、崇义县、信丰县)

黄冈市(黄梅县、红安县、蕲春县、团风县、罗田县、黄州区、武穴市、英山县、麻城市、浠水县)

绥化市(海伦市、明水县、北林区、青冈县、肇东市、望奎县、庆安县、绥棱县、兰西县、安达市)

淮南市(田家庵区、大通区、凤台县、潘集区、八公山区、谢家集区、寿县)

沧州市(任丘市、盐山县、运河区、吴桥县、海兴县、沧县、黄骅市、东光县、泊头市、青县、南皮县、孟村回族自治县、肃宁县、献县、新华区、河间市)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市、句容市)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

广西壮族自治区

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区)

烟台市(福山区、芝罘区、招远市、蓬莱区、莱阳市、海阳市、栖霞市、莱州市、龙口市、牟平区、莱山区)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区、武胜县)

淮安市(淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县)

平顶山市(湛河区、汝州市、新华区、鲁山县、宝丰县、叶县、石龙区、郏县、卫东区、舞钢市)

随州市(随县、曾都区、广水市)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

临沧市(凤庆县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、商都县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、丰镇市)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、大新县、天等县、龙州县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)

邵阳市(北塔区、武冈市、双清区、新邵县、邵东市、大祥区、洞口县、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、隆回县、新宁县)

甘孜藏族自治州(道孚县、色达县、泸定县、白玉县、石渠县、德格县、康定市、得荣县、巴塘县、理塘县、稻城县、丹巴县、九龙县、炉霍县、新龙县、乡城县、雅江县、甘孜县)

江门市(恩平市、新会区、台山市、江海区、开平市、鹤山市、蓬江区)

三沙市(西沙区、南沙区)

阜阳市(颍东区、临泉县、阜南县、颍州区、颍上县、界首市、颍泉区、太和县)

绵阳市(安州区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、涪城区、游仙区、三台县、平武县)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、仁和区、东区)

南平市(建阳区、政和县、延平区、浦城县、邵武市、武夷山市、顺昌县、松溪县、光泽县、建瓯市)

南京市(高淳区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、六合区、建邺区、玄武区、江宁区、秦淮区、溧水区、浦口区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、青山区、固阳县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市、双河市、北屯市、昆玉市)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、大安区、自流井区、荣县)

湛江市(霞山区、遂溪县、坡头区、徐闻县、吴川市、赤坎区、雷州市、麻章区、廉江市)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、武进区、溧阳市、钟楼区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、广河县、康乐县、临夏市、临夏县、永靖县)

宝鸡市(千阳县、岐山县、陇县、凤翔区、麟游县、陈仓区、太白县、渭滨区、凤县、眉县、扶风县、金台区)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区、江都区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、富宁县、砚山县、丘北县、广南县、西畴县、马关县)

南宁市(武鸣区、西乡塘区、宾阳县、青秀区、马山县、上林县、邕宁区、良庆区、江南区、横州市、兴宁区、隆安县)

忻州市(偏关县、五寨县、原平市、五台县、神池县、岢岚县、代县、河曲县、忻府区、繁峙县、保德县、宁武县、静乐县、定襄县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、兴仁市、贞丰县、册亨县、晴隆县、望谟县、安龙县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、个旧市、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、绿春县、开远市、弥勒市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县)

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松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)

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丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

大同市(云州区、云冈区、广灵县、平城区、浑源县、灵丘县、天镇县、新荣区、阳高县、左云县)

遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、正安县、凤冈县、习水县、汇川区、桐梓县、余庆县、湄潭县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

泉州市(泉港区、永春县、惠安县、洛江区、丰泽区、安溪县、石狮市、金门县、晋江市、南安市、德化县、鲤城区)

阜新市(细河区、太平区、海州区、新邱区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、旌阳区)

昭通市(永善县、鲁甸县、镇雄县、威信县、盐津县、巧家县、大关县、彝良县、绥江县、水富市、昭阳区)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化