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自贡市(自流井区、富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

宁夏回族自治区

赣州市(会昌县、安远县、崇义县、南康区、定南县、信丰县、瑞金市、宁都县、寻乌县、石城县、全南县、上犹县、大余县、兴国县、龙南市、于都县、赣县区、章贡区)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、双桥区、承德县)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、碾子山区、富裕县、克山县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、依安县、甘南县、富拉尔基区、拜泉县、泰来县、建华区、铁锋区、讷河市)六安市(金安区、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县、裕安区)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、凤山县、大化瑶族自治县)  上海市(崇明区、静安区、浦东新区、闵行区、长宁区、宝山区、黄浦区、杨浦区、普陀区、金山区、虹口区、松江区、奉贤区、徐汇区、青浦区、嘉定区)

菏泽市(鄄城县、东明县、定陶区、单县、成武县、曹县、牡丹区、郓城县、巨野县)

渭南市(临渭区、富平县、大荔县、韩城市、白水县、蒲城县、华州区、澄城县、华阴市、合阳县、潼关县)

吉林市(蛟河市、舒兰市、船营区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、丰满区、永吉县、磐石市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

凉山彝族自治州(金阳县、会理市、甘洛县、冕宁县、西昌市、昭觉县、宁南县、美姑县、普格县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、喜德县、盐源县、布拖县、会东县、雷波县)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区)

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区、西塞山区)

遵义市(赤水市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、仁怀市、正安县、汇川区、习水县、余庆县、绥阳县、湄潭县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

南昌市(青云谱区、西湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、青山湖区、新建区)

洛阳市(洛龙区、涧西区、孟津区、瀍河回族区、西工区、偃师区、嵩县、新安县、栾川县、洛宁县、伊川县、汝阳县、宜阳县、老城区)

潍坊市(安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、坊子区、寿光市、临朐县、潍城区、青州市、高密市、奎文区、诸城市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、凤庆县)

青岛市(黄岛区、平度市、崂山区、城阳区、市北区、李沧区、胶州市、莱西市、市南区、即墨区)

成都市(蒲江县、新津区、崇州市、都江堰市、成华区、青白江区、金牛区、简阳市、温江区、大邑县、新都区、邛崃市、青羊区、锦江区、双流区、龙泉驿区、郫都区、金堂县、彭州市、武侯区)

双鸭山市(宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

伊春市(嘉荫县、金林区、丰林县、友好区、伊美区、铁力市、大箐山县、汤旺县、乌翠区、南岔县)

临汾市(蒲县、霍州市、曲沃县、尧都区、大宁县、古县、安泽县、吉县、隰县、襄汾县、翼城县、浮山县、洪洞县、乡宁县、侯马市、永和县、汾西县)

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淮南市(大通区、潘集区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县、田家庵区)

毕节市(七星关区、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县)

濮阳市(南乐县、范县、华龙区、濮阳县、台前县、清丰县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、伊宁市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)  庆阳市(正宁县、合水县、镇原县、华池县、庆城县、宁县、西峰区、环县)

温州市(瓯海区、龙港市、洞头区、永嘉县、泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县、瑞安市、龙湾区、乐清市、文成县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)

三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市、灵宝市)黑河市(嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市)

盐城市(阜宁县、响水县、滨海县、亭湖区、建湖县、盐都区、东台市、射阳县、大丰区)  眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区)

宝鸡市(扶风县、千阳县、陈仓区、眉县、金台区、岐山县、陇县、麟游县、凤翔区、凤县、太白县、渭滨区)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

荆州市(石首市、松滋市、洪湖市、监利市、江陵县、沙市区、公安县、荆州区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

黄冈市(麻城市、英山县、浠水县、罗田县、红安县、蕲春县、团风县、黄州区、黄梅县、武穴市)

日喀则市(桑珠孜区、仲巴县、南木林县、吉隆县、萨迦县、定日县、岗巴县、定结县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、康马县、拉孜县、白朗县、萨嘎县、江孜县、昂仁县、仁布县)

梅州市(平远县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、大埔县、梅县区、五华县、丰顺县)

新余市(渝水区、分宜县)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、云龙县、大理市、鹤庆县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、永平县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏市)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

朔州市(朔城区、右玉县、应县、平鲁区、山阴县、怀仁市)

大连市(庄河市、金州区、瓦房店市、长海县、沙河口区、甘井子区、西岗区、中山区、普兰店区、旅顺口区)

金华市(兰溪市、金东区、磐安县、永康市、浦江县、义乌市、婺城区、东阳市、武义县)

南阳市(镇平县、唐河县、淅川县、南召县、桐柏县、内乡县、卧龙区、西峡县、方城县、新野县、社旗县、邓州市、宛城区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。