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佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗、商都县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、东宁市、海林市、宁安市、阳明区、西安区、爱民区、林口县、绥芬河市)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)  林芝市(波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、朗县、察隅县、米林市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县)

平顶山市(湛河区、卫东区、舞钢市、汝州市、郏县、鲁山县、石龙区、新华区、叶县、宝丰县)  西宁市(城中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城北区)

香港特别行政区

咸阳市(杨陵区、乾县、旬邑县、长武县、三原县、礼泉县、兴平市、淳化县、秦都区、武功县、永寿县、泾阳县、彬州市、渭城区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

大同市(阳高县、平城区、天镇县、浑源县、广灵县、新荣区、左云县、灵丘县、云州区、云冈区)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、范县)

西藏自治区

铜仁市(碧江区、思南县、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

临沂市(河东区、沂南县、平邑县、临沭县、莒南县、罗庄区、郯城县、兰陵县、兰山区、沂水县、费县、蒙阴县)

北京市(大兴区、昌平区、朝阳区、顺义区、西城区、门头沟区、平谷区、东城区、通州区、密云区、石景山区、丰台区、怀柔区、房山区、海淀区、延庆区)

商洛市(山阳县、镇安县、商州区、洛南县、丹凤县、柞水县、商南县)

滨州市(惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市、沾化区、无棣县)

忻州市(岢岚县、五寨县、神池县、繁峙县、代县、河曲县、定襄县、保德县、宁武县、五台县、静乐县、忻府区、原平市、偏关县)

衡阳市(南岳区、衡东县、蒸湘区、衡阳县、雁峰区、祁东县、珠晖区、常宁市、衡南县、石鼓区、耒阳市、衡山县)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、和政县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市)

曲靖市(宣威市、陆良县、会泽县、罗平县、富源县、马龙区、师宗县、沾益区、麒麟区)

江门市(江海区、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市、新会区、开平市)

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肇庆市(高要区、四会市、封开县、端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、怀集县)

营口市(老边区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区)

徐州市(泉山区、铜山区、新沂市、云龙区、睢宁县、沛县、邳州市、鼓楼区、贾汪区、丰县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市、利通区)  滁州市(琅琊区、凤阳县、定远县、来安县、明光市、天长市、南谯区、全椒县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)

湛江市(廉江市、徐闻县、霞山区、雷州市、赤坎区、遂溪县、麻章区、吴川市、坡头区)

长治市(武乡县、长子县、襄垣县、壶关县、潞州区、沁县、潞城区、平顺县、沁源县、屯留区、上党区、黎城县)潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗)  吕梁市(中阳县、文水县、柳林县、交城县、临县、离石区、汾阳市、交口县、石楼县、兴县、孝义市、方山县、岚县)

包头市(东河区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、土默特右旗、青山区)

昭通市(昭阳区、水富市、彝良县、鲁甸县、盐津县、永善县、威信县、绥江县、巧家县、镇雄县、大关县)

焦作市(解放区、山阳区、孟州市、温县、修武县、中站区、马村区、武陟县、沁阳市、博爱县)三沙市(南沙区、西沙区)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县)

宁夏回族自治区

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

那曲市(双湖县、比如县、色尼区、班戈县、聂荣县、巴青县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、安多县、索县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

永州市(江永县、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、双牌县、祁阳市、新田县、零陵区、冷水滩区、道县、蓝山县)

广州市(海珠区、荔湾区、越秀区、番禺区、增城区、天河区、花都区、南沙区、从化区、白云区、黄埔区)

太原市(小店区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、古交市、万柏林区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、湘阴县、临湘市、岳阳县、华容县、汨罗市、云溪区、君山区)

黄山市(屯溪区、黄山区、歙县、黟县、祁门县、徽州区、休宁县)

泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、合江县、泸县、叙永县)

韶关市(浈江区、始兴县、仁化县、南雄市、翁源县、曲江区、新丰县、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县)

乐山市(沙湾区、五通桥区、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、金口河区、夹江县、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县、井研县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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