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忻州市(忻府区、岢岚县、五寨县、宁武县、偏关县、静乐县、河曲县、五台县、定襄县、保德县、神池县、繁峙县、原平市、代县)

昌都市(洛隆县、八宿县、丁青县、边坝县、卡若区、芒康县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、江达县、左贡县)

长沙市(开福区、天心区、长沙县、雨花区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、望城区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、明山区)  朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县、应县、朔城区)

山南市(曲松县、扎囊县、乃东区、措美县、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、加查县、桑日县、琼结县、错那市、隆子县)

鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、绥滨县、向阳区、工农区、兴安区、兴山区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、贵定县、福泉市、独山县、瓮安县、荔波县、龙里县、都匀市、长顺县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、壤塘县、马尔康市、松潘县、汶川县、小金县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、九寨沟县、红原县、金川县)  昆明市(五华区、晋宁区、嵩明县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、东川区、宜良县、安宁市、石林彝族自治县、富民县)

新乡市(辉县市、长垣市、延津县、卫滨区、牧野区、卫辉市、新乡县、原阳县、封丘县、红旗区、凤泉区、获嘉县)

拉萨市(林周县、尼木县、达孜区、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

运城市(垣曲县、新绛县、河津市、盐湖区、临猗县、绛县、夏县、万荣县、永济市、稷山县、芮城县、平陆县、闻喜县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

沈阳市(和平区、浑南区、于洪区、苏家屯区、新民市、沈北新区、法库县、康平县、辽中区、皇姑区、沈河区、大东区、铁西区)

新疆维吾尔自治区

泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县)

武汉市(江夏区、青山区、江岸区、东西湖区、新洲区、黄陂区、汉南区、硚口区、武昌区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、江汉区)

上海市(金山区、杨浦区、静安区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、青浦区、松江区、崇明区、闵行区、长宁区、虹口区、普陀区、黄浦区、宝山区、浦东新区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

荆州市(监利市、江陵县、荆州区、石首市、松滋市、沙市区、洪湖市、公安县)

孝感市(应城市、大悟县、孝南区、云梦县、孝昌县、汉川市、安陆市)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、和田县、策勒县)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、大化瑶族自治县)

盐城市(滨海县、射阳县、阜宁县、亭湖区、响水县、大丰区、东台市、盐都区、建湖县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

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淄博市(临淄区、博山区、周村区、张店区、淄川区、沂源县、高青县、桓台县)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)

梅州市(丰顺县、梅县区、梅江区、兴宁市、五华县、大埔县、蕉岭县、平远县)

抚顺市(抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区)  丽水市(遂昌县、莲都区、缙云县、云和县、庆元县、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、无为市、弋江区、繁昌区、镜湖区、鸠江区)

宜宾市(叙州区、筠连县、兴文县、长宁县、屏山县、江安县、南溪区、翠屏区、珙县、高县)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县)淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

哈尔滨市(巴彦县、五常市、阿城区、香坊区、双城区、平房区、木兰县、依兰县、道外区、南岗区、尚志市、通河县、呼兰区、松北区、延寿县、方正县、道里区、宾县)  云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

黄冈市(英山县、浠水县、黄州区、红安县、蕲春县、武穴市、麻城市、黄梅县、罗田县、团风县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)

贵阳市(息烽县、白云区、开阳县、乌当区、云岩区、清镇市、观山湖区、花溪区、南明区、修文县)承德市(双桥区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、平泉市、承德县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、托克托县、回民区、清水河县、土默特左旗、武川县、赛罕区、新城区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

凉山彝族自治州(布拖县、雷波县、越西县、宁南县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、普格县、甘洛县、德昌县、昭觉县、西昌市、会东县、盐源县、冕宁县、金阳县、喜德县)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区)

江门市(鹤山市、恩平市、开平市、江海区、蓬江区、台山市、新会区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、上栗县、湘东区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

张掖市(山丹县、甘州区、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

临沂市(莒南县、罗庄区、河东区、兰山区、费县、蒙阴县、平邑县、郯城县、沂南县、临沭县、兰陵县、沂水县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、建始县、来凤县、巴东县、宣恩县、恩施市、利川市)

潍坊市(坊子区、高密市、临朐县、安丘市、昌乐县、奎文区、昌邑市、诸城市、寒亭区、寿光市、青州市、潍城区)

镇江市(句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市)

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湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

滨州市(邹平市、无棣县、博兴县、滨城区、惠民县、阳信县、沾化区)

杭州市(余杭区、临安区、拱墅区、富阳区、桐庐县、钱塘区、西湖区、萧山区、滨江区、淳安县、上城区、建德市、临平区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。