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益阳市(安化县、赫山区、南县、沅江市、桃江县、资阳区)

信阳市(固始县、浉河区、淮滨县、光山县、商城县、平桥区、新县、潢川县、息县、罗山县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、思南县、万山区、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

山南市(隆子县、桑日县、错那市、乃东区、扎囊县、贡嘎县、曲松县、加查县、浪卡子县、洛扎县、琼结县、措美县)  石河子市(昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、双河市、新星市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市)

伊春市(伊美区、南岔县、友好区、铁力市、嘉荫县、金林区、丰林县、大箐山县、乌翠区、汤旺县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)

朝阳市(双塔区、龙城区、北票市、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)  锡林郭勒盟(二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县)

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县)

滁州市(天长市、琅琊区、定远县、南谯区、明光市、来安县、全椒县、凤阳县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、元阳县、开远市、弥勒市、泸西县)

苏州市(相城区、昆山市、姑苏区、吴中区、吴江区、太仓市、常熟市、虎丘区、张家港市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、平塘县、独山县、贵定县、龙里县、三都水族自治县、福泉市、长顺县、瓮安县、都匀市、荔波县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县、甘德县)

天水市(秦州区、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、清水县、张家川回族自治县)

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区)

德阳市(广汉市、中江县、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区)

兰州市(红古区、西固区、永登县、皋兰县、城关区、榆中县、安宁区、七里河区)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

福州市(马尾区、闽清县、平潭县、福清市、永泰县、闽侯县、仓山区、长乐区、鼓楼区、晋安区、连江县、台江区、罗源县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

铁岭市(清河区、西丰县、铁岭县、银州区、昌图县、开原市、调兵山市)

东莞市

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区)

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衡阳市(祁东县、耒阳市、常宁市、衡东县、蒸湘区、南岳区、衡阳县、衡南县、衡山县、石鼓区、珠晖区、雁峰区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

丽水市(缙云县、遂昌县、莲都区、龙泉市、庆元县、青田县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县)

儋州市  日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

德州市(武城县、陵城区、平原县、齐河县、夏津县、禹城市、宁津县、德城区、庆云县、临邑县、乐陵市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、若羌县、尉犁县、和静县)

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、炎陵县、茶陵县、芦淞区、天元区、石峰区、攸县)  宝鸡市(凤翔区、渭滨区、太白县、金台区、陇县、凤县、千阳县、麟游县、扶风县、岐山县、眉县、陈仓区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

邵阳市(大祥区、北塔区、城步苗族自治县、双清区、邵东市、绥宁县、武冈市、新宁县、邵阳县、新邵县、隆回县、洞口县)

玉林市(北流市、容县、陆川县、玉州区、福绵区、博白县、兴业县)海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

衡水市(深州市、冀州区、枣强县、景县、武邑县、桃城区、阜城县、武强县、饶阳县、安平县、故城县)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市)

佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、桦川县、向阳区、抚远市、富锦市、同江市、郊区、前进区)

菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、东明县、定陶区、单县、巨野县、牡丹区、曹县)

南京市(浦口区、高淳区、六合区、玄武区、江宁区、栖霞区、建邺区、秦淮区、雨花台区、溧水区、鼓楼区)

石家庄市(晋州市、正定县、高邑县、新乐市、无极县、深泽县、行唐县、桥西区、裕华区、辛集市、新华区、井陉县、井陉矿区、栾城区、长安区、藁城区、平山县、灵寿县、赵县、鹿泉区、元氏县、赞皇县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

聊城市(东昌府区、东阿县、临清市、莘县、阳谷县、冠县、高唐县、茌平区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)

齐齐哈尔市(龙沙区、拜泉县、富拉尔基区、克山县、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克东县、昂昂溪区、泰来县、富裕县、碾子山区、甘南县、依安县、建华区)

宁夏回族自治区

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

沈阳市(皇姑区、辽中区、铁西区、法库县、大东区、苏家屯区、浑南区、和平区、沈河区、沈北新区、新民市、于洪区、康平县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。