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维修服务旧件回收再利用，资源循环：对维修过程中更换的旧件进行回收再利用，减少资源浪费，促进资源循环利用，体现企业社会责任感。
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衡水市(景县、枣强县、桃城区、安平县、故城县、武强县、深州市、阜城县、冀州区、饶阳县、武邑县)
上饶市(信州区、广丰区、铅山县、万年县、横峰县、广信区、鄱阳县、余干县、弋阳县、德兴市、玉山县、婺源县)
巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)
朝阳市(双塔区、建平县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县)
营口市(站前区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)
长治市(襄垣县、黎城县、潞城区、长子县、上党区、沁县、沁源县、武乡县、平顺县、屯留区、潞州区、壶关县)
周口市(鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区、沈丘县、郸城县、商水县、扶沟县、川汇区、太康县)
锦州市(凌河区、太和区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、古塔区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、砚山县、西畴县、马关县、富宁县、丘北县、文山市)
三沙市(西沙区、南沙区)
朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)
德州市(宁津县、平原县、夏津县、庆云县、陵城区、临邑县、德城区、乐陵市、禹城市、武城县、齐河县)
曲靖市(富源县、陆良县、会泽县、马龙区、宣威市、沾益区、麒麟区、师宗县、罗平县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、阿坝县、小金县、金川县、松潘县、若尔盖县、红原县、汶川县、黑水县、马尔康市、壤塘县、理县、茂县)
信阳市(淮滨县、潢川县、息县、商城县、浉河区、光山县、固始县、新县、平桥区、罗山县)
北京市(顺义区、西城区、通州区、朝阳区、门头沟区、昌平区、密云区、海淀区、延庆区、石景山区、丰台区、东城区、平谷区、大兴区、怀柔区、房山区)
宜昌市(点军区、秭归县、远安县、兴山县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、宜都市、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
新乡市(封丘县、长垣市、辉县市、新乡县、红旗区、卫滨区、延津县、原阳县、获嘉县、卫辉市、凤泉区、牧野区)
荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)
梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市、梅江区)
运城市(平陆县、新绛县、河津市、永济市、闻喜县、盐湖区、夏县、万荣县、芮城县、临猗县、稷山县、绛县、垣曲县)
台州市(温岭市、椒江区、天台县、玉环市、仙居县、三门县、黄岩区、临海市、路桥区)
金昌市(永昌县、金川区)
黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区)
沧州市(泊头市、任丘市、孟村回族自治县、南皮县、新华区、沧县、吴桥县、肃宁县、东光县、海兴县、黄骅市、河间市、青县、运河区、盐山县、献县)
石家庄市(辛集市、长安区、正定县、深泽县、裕华区、井陉矿区、新乐市、藁城区、灵寿县、井陉县、鹿泉区、无极县、桥西区、平山县、新华区、元氏县、行唐县、晋州市、赞皇县、高邑县、栾城区、赵县)
云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)
景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)
海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)
丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、振安区、东港市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)
葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、南票区、连山区、绥中县)
南昌市(西湖区、南昌县、东湖区、红谷滩区、安义县、青山湖区、进贤县、新建区、青云谱区)
无锡市(惠山区、梁溪区、江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区)
济南市(槐荫区、市中区、钢城区、历下区、商河县、章丘区、平阴县、济阳区、莱芜区、长清区、历城区、天桥区)
阿克苏地区(沙雅县、库车市、拜城县、新和县、乌什县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市)
百色市(田东县、西林县、乐业县、凌云县、德保县、平果市、右江区、田林县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、那坡县)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、且末县、轮台县、博湖县、和硕县、若羌县)
乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、四子王旗、集宁区)
扬州市(广陵区、江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市)
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蚌埠市(蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、奎屯市、尼勒克县、昭苏县、霍城县、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县)
吉林市(舒兰市、永吉县、蛟河市、船营区、龙潭区、桦甸市、磐石市、丰满区、昌邑区)
揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)
淄博市(淄川区、高青县、临淄区、桓台县、周村区、张店区、博山区、沂源县)
孝感市(大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县、汉川市、孝南区)
山南市(隆子县、措美县、贡嘎县、乃东区、加查县、错那市、洛扎县、浪卡子县、扎囊县、琼结县、桑日县、曲松县)
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达州市(宣汉县、开江县、渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市)
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滨州市(滨城区、惠民县、博兴县、沾化区、阳信县、邹平市、无棣县)
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衢州市(柯城区、常山县、江山市、衢江区、龙游县、开化县)
乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、金口河区、峨眉山市、沙湾区、井研县、犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、市中区)
泰安市(东平县、肥城市、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县)
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来源：中国房地产报
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市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
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