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宜宾市(筠连县、屏山县、叙州区、南溪区、江安县、高县、翠屏区、兴文县、长宁县、珙县)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、沅陵县、中方县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、西丰县、开原市)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)  铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

黄山市(休宁县、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、黟县)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、阳山县、清城区、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)  双鸭山市(尖山区、集贤县、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县、宝山区、友谊县)

漳州市(芗城区、漳浦县、东山县、诏安县、平和县、龙文区、南靖县、云霄县、龙海区、长泰区、华安县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、三都水族自治县、独山县、贵定县、瓮安县、荔波县、惠水县、都匀市、龙里县、平塘县、长顺县)

淄博市(周村区、张店区、淄川区、沂源县、临淄区、高青县、博山区、桓台县)

梅州市(梅江区、梅县区、丰顺县、平远县、五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、彭山区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市)

苏州市(姑苏区、相城区、虎丘区、吴中区、昆山市、太仓市、常熟市、吴江区、张家港市)

湛江市(麻章区、坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县、赤坎区、雷州市、廉江市、吴川市)

深圳市(龙岗区、罗湖区、坪山区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区、南山区、福田区)

大同市(云州区、广灵县、灵丘县、左云县、平城区、云冈区、浑源县、阳高县、天镇县、新荣区)

临汾市(大宁县、曲沃县、古县、蒲县、侯马市、翼城县、安泽县、霍州市、浮山县、尧都区、吉县、洪洞县、永和县、隰县、襄汾县、汾西县、乡宁县)

泸州市(泸县、江阳区、合江县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、叙永县)

徐州市(贾汪区、铜山区、泉山区、睢宁县、沛县、丰县、新沂市、鼓楼区、云龙区、邳州市)

枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、市中区)

南昌市(安义县、新建区、进贤县、东湖区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、青云谱区、南昌县)

临沧市(云县、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、抚松县)

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和田地区(和田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田市、皮山县、于田县)

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、镇赉县、通榆县)  济南市(天桥区、历下区、平阴县、莱芜区、商河县、济阳区、历城区、市中区、长清区、章丘区、钢城区、槐荫区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

潍坊市(高密市、潍城区、诸城市、寿光市、昌邑市、安丘市、坊子区、青州市、昌乐县、临朐县、奎文区、寒亭区)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)郴州市(桂阳县、汝城县、安仁县、桂东县、临武县、永兴县、北湖区、嘉禾县、资兴市、苏仙区、宜章县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  金华市(武义县、东阳市、永康市、金东区、浦江县、婺城区、义乌市、兰溪市、磐安县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

宁夏回族自治区

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县)通化市(东昌区、辉南县、柳河县、集安市、通化县、梅河口市、二道江区)

长沙市(天心区、开福区、望城区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、雨花区)

保定市(易县、安国市、蠡县、定兴县、满城区、容城县、顺平县、阜平县、清苑区、博野县、徐水区、高阳县、高碑店市、唐县、定州市、涿州市、涞水县、曲阳县、莲池区、雄县、望都县、安新县、竞秀区、涞源县)

长春市(宽城区、公主岭市、朝阳区、绿园区、农安县、榆树市、二道区、双阳区、德惠市、南关区、九台区)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市)

新疆维吾尔自治区

滁州市(全椒县、凤阳县、南谯区、天长市、明光市、琅琊区、来安县、定远县)

广西壮族自治区

柳州市(鹿寨县、柳南区、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、融安县、柳江区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、保靖县、永顺县、龙山县、泸溪县、花垣县、吉首市)

牡丹江市(林口县、西安区、穆棱市、东宁市、阳明区、海林市、爱民区、宁安市、绥芬河市、东安区)

安康市(白河县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、石泉县、汉滨区、平利县、紫阳县、岚皋县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、普安县、册亨县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、兴义市)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

石河子市(图木舒克市、双河市、白杨市、阿拉尔市、北屯市、新星市、五家渠市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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