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南充市(南部县、营山县、阆中市、蓬安县、仪陇县、西充县、顺庆区、嘉陵区、高坪区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、敦化市、珲春市、汪清县、图们市、和龙市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

西宁市(城中区、城北区、湟中区、城西区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县)  丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区)

咸宁市(通城县、赤壁市、通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

黄山市(黄山区、徽州区、屯溪区、歙县、黟县、祁门县、休宁县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县、德清县)

广安市(岳池县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县)  茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

梅州市(五华县、梅县区、丰顺县、梅江区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

马鞍山市(和县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、含山县)

商丘市(梁园区、睢阳区、柘城县、永城市、民权县、夏邑县、睢县、宁陵县、虞城县)

百色市(乐业县、田阳区、那坡县、右江区、德保县、靖西市、凌云县、田林县、平果市、隆林各族自治县、田东县、西林县)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、汨罗市、岳阳县、云溪区)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、东安县、双牌县、宁远县、道县、江永县、冷水滩区、零陵区、新田县、祁阳市)

商洛市(丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、商州区、柞水县、镇安县)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、桃江县、安化县、资阳区)

哈尔滨市(尚志市、宾县、方正县、通河县、五常市、阿城区、松北区、双城区、香坊区、呼兰区、道外区、依兰县、南岗区、延寿县、木兰县、巴彦县、道里区、平房区)

南昌市(南昌县、进贤县、东湖区、安义县、西湖区、青山湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区)

漳州市(龙文区、华安县、南靖县、东山县、诏安县、芗城区、长泰区、平和县、龙海区、漳浦县、云霄县)

达州市(渠县、通川区、万源市、开江县、达川区、宣汉县、大竹县)

潍坊市(高密市、安丘市、寒亭区、临朐县、奎文区、昌邑市、寿光市、潍城区、青州市、昌乐县、坊子区、诸城市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

开封市(龙亭区、兰考县、顺河回族区、杞县、尉氏县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

烟台市(福山区、莱州市、芝罘区、海阳市、牟平区、栖霞市、龙口市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、招远市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、夏河县、合作市、舟曲县、卓尼县、碌曲县、玛曲县)郑州市(上街区、二七区、金水区、新郑市、惠济区、管城回族区、中牟县、巩义市、中原区、新密市、荥阳市、登封市)

安顺市(平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)  金昌市(永昌县、金川区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

桂林市(龙胜各族自治县、荔浦市、全州县、灵川县、雁山区、阳朔县、临桂区、象山区、叠彩区、永福县、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、灌阳县、秀峰区、平乐县、七星区)

承德市(承德县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、双桥区、兴隆县)普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

运城市(永济市、盐湖区、万荣县、芮城县、绛县、平陆县、垣曲县、稷山县、新绛县、河津市、闻喜县、夏县、临猗县)

丽水市(青田县、莲都区、云和县、遂昌县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县)

湛江市(廉江市、徐闻县、遂溪县、坡头区、雷州市、吴川市、霞山区、麻章区、赤坎区)

北京市(丰台区、海淀区、东城区、密云区、朝阳区、平谷区、大兴区、房山区、延庆区、门头沟区、顺义区、通州区、石景山区、昌平区、西城区、怀柔区)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、高明区、南海区)

甘孜藏族自治州(乡城县、理塘县、色达县、炉霍县、雅江县、丹巴县、稻城县、新龙县、九龙县、康定市、德格县、甘孜县、石渠县、白玉县、道孚县、泸定县、巴塘县、得荣县)

孝感市(大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、安陆市、云梦县、孝南区)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、龙圩区)

太原市(阳曲县、古交市、清徐县、杏花岭区、小店区、迎泽区、娄烦县、万柏林区、晋源区、尖草坪区)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、安宁市、晋宁区、宜良县、嵩明县、石林彝族自治县、五华区、西山区、官渡区、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县)

柳州市(融安县、城中区、柳江区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、鱼峰区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。