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随州市(曾都区、广水市、随县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城北区、城西区、城东区、湟源县)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)  江门市(恩平市、江海区、蓬江区、台山市、开平市、鹤山市、新会区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、西畴县、砚山县、富宁县、广南县、文山市)

西藏自治区

晋中市(和顺县、寿阳县、榆次区、太谷区、榆社县、平遥县、左权县、昔阳县、祁县、介休市、灵石县)天津市(红桥区、津南区、南开区、武清区、宝坻区、东丽区、河东区、蓟州区、滨海新区、宁河区、河北区、北辰区、河西区、静海区、西青区、和平区)

南京市(建邺区、溧水区、浦口区、六合区、栖霞区、雨花台区、玄武区、秦淮区、高淳区、江宁区、鼓楼区)  嘉兴市(平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、海盐县、嘉善县、南湖区)

濮阳市(华龙区、范县、台前县、清丰县、南乐县、濮阳县)

齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、泰来县、甘南县、铁锋区、龙沙区、克山县、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、克东县、富拉尔基区、讷河市、建华区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、工农区、向阳区、兴安区、东山区、南山区、兴山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

昆明市(安宁市、五华区、晋宁区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、石林彝族自治县、嵩明县、呈贡区、盘龙区、官渡区、西山区、寻甸回族彝族自治县)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、开原市)

岳阳市(平江县、云溪区、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、临湘市、君山区、华容县、汨罗市)

金昌市(永昌县、金川区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

贵阳市(云岩区、开阳县、花溪区、白云区、清镇市、南明区、息烽县、修文县、观山湖区、乌当区)

廊坊市(安次区、霸州市、三河市、永清县、大城县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、香河县、固安县)

菏泽市(巨野县、郓城县、东明县、成武县、鄄城县、牡丹区、曹县、定陶区、单县)

安康市(平利县、紫阳县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、石泉县、岚皋县、白河县)

温州市(乐清市、文成县、永嘉县、瓯海区、泰顺县、龙港市、鹿城区、苍南县、平阳县、洞头区、瑞安市、龙湾区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、浈江区、乐昌市、武江区、仁化县、南雄市、新丰县、翁源县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市)

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张家口市(崇礼区、沽源县、桥西区、宣化区、张北县、康保县、赤城县、涿鹿县、万全区、阳原县、尚义县、蔚县、下花园区、怀来县、桥东区、怀安县)

厦门市(集美区、同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

昌都市(察雅县、左贡县、类乌齐县、八宿县、贡觉县、卡若区、江达县、丁青县、芒康县、洛隆县、边坝县)

潍坊市(奎文区、坊子区、寿光市、青州市、临朐县、寒亭区、昌邑市、安丘市、昌乐县、诸城市、高密市、潍城区)  阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、富蕴县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

三明市(泰宁县、大田县、沙县区、宁化县、尤溪县、明溪县、三元区、永安市、将乐县、清流县、建宁县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区)

定西市(漳县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县、临洮县、安定区)  宁波市(北仑区、鄞州区、余姚市、江北区、象山县、奉化区、镇海区、海曙区、慈溪市、宁海县)

昭通市(巧家县、鲁甸县、彝良县、威信县、绥江县、永善县、盐津县、水富市、大关县、昭阳区、镇雄县)

阜新市(海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、太平区、清河门区)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、船山区、安居区)沈阳市(新民市、辽中区、沈北新区、皇姑区、和平区、铁西区、苏家屯区、沈河区、法库县、康平县、于洪区、浑南区、大东区)

榆林市(子洲县、绥德县、米脂县、清涧县、神木市、横山区、吴堡县、定边县、府谷县、靖边县、佳县、榆阳区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)

杭州市(钱塘区、上城区、富阳区、西湖区、滨江区、淳安县、临安区、建德市、临平区、萧山区、桐庐县、余杭区、拱墅区)

许昌市(魏都区、襄城县、建安区、禹州市、长葛市、鄢陵县)

阿里地区(噶尔县、普兰县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、改则县)

庆阳市(宁县、镇原县、正宁县、庆城县、西峰区、环县、华池县、合水县)

常德市(桃源县、武陵区、澧县、鼎城区、汉寿县、安乡县、津市市、临澧县、石门县)

嘉峪关市

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

赤峰市(林西县、松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、万宁市、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、山海关区)

常州市(溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区、武进区、天宁区)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、太白县、麟游县、凤县、眉县、陈仓区、陇县、岐山县、千阳县、金台区、扶风县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。