纯禽小叔别太猛第22章|发现另类风格与自由表达的无限魅力！

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桂林市(秀峰区、七星区、平乐县、阳朔县、灵川县、资源县、荔浦市、灌阳县、永福县、叠彩区、全州县、象山区、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、兴安县、雁山区)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、抚宁区)

新余市(渝水区、分宜县)

临汾市(蒲县、侯马市、永和县、隰县、尧都区、洪洞县、古县、大宁县、翼城县、曲沃县、吉县、襄汾县、浮山县、汾西县、霍州市、安泽县、乡宁县)  朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县)

哈尔滨市(延寿县、尚志市、道里区、平房区、松北区、阿城区、依兰县、方正县、木兰县、宾县、双城区、呼兰区、香坊区、巴彦县、通河县、五常市、南岗区、道外区)

柳州市(柳江区、城中区、柳南区、鱼峰区、柳北区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县)

三明市(明溪县、尤溪县、三元区、建宁县、永安市、清流县、宁化县、大田县、将乐县、沙县区、泰宁县)

林芝市(巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、米林市、波密县、工布江达县)  百色市(右江区、田林县、田东县、德保县、那坡县、凌云县、田阳区、靖西市、隆林各族自治县、西林县、乐业县、平果市)

保定市(易县、安新县、涿州市、定州市、顺平县、蠡县、涞水县、博野县、清苑区、徐水区、雄县、阜平县、容城县、安国市、竞秀区、涞源县、满城区、莲池区、高阳县、定兴县、唐县、曲阳县、望都县、高碑店市)

广州市(海珠区、增城区、天河区、花都区、南沙区、荔湾区、越秀区、黄埔区、白云区、番禺区、从化区)

常州市(溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、金坛区、新北区)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)

苏州市(张家港市、太仓市、吴中区、常熟市、相城区、姑苏区、虎丘区、昆山市、吴江区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)

渭南市(潼关县、合阳县、韩城市、华阴市、大荔县、富平县、临渭区、蒲城县、华州区、澄城县、白水县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

郑州市(中牟县、上街区、惠济区、新郑市、二七区、登封市、荥阳市、管城回族区、巩义市、中原区、金水区、新密市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

株洲市(攸县、芦淞区、天元区、石峰区、渌口区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、荷塘区)

南京市(江宁区、高淳区、秦淮区、浦口区、建邺区、溧水区、玄武区、六合区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区)

泉州市(鲤城区、金门县、丰泽区、德化县、永春县、惠安县、石狮市、洛江区、安溪县、泉港区、晋江市、南安市)

济南市(天桥区、钢城区、历下区、莱芜区、长清区、济阳区、历城区、章丘区、平阴县、商河县、槐荫区、市中区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、泸西县、石屏县、弥勒市、个旧市)

江门市(蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市、江海区、开平市、台山市)

酒泉市(敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

长治市(沁县、潞州区、黎城县、潞城区、上党区、长子县、壶关县、屯留区、平顺县、沁源县、襄垣县、武乡县)

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海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

五指山市(万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县)

铁岭市(银州区、清河区、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、昌图县)

嘉峪关市  遵义市(湄潭县、正安县、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、习水县、赤水市)

黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黄山区、徽州区、黟县、屯溪区)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)

金昌市(永昌县、金川区)  洛阳市(孟津区、新安县、偃师区、伊川县、西工区、瀍河回族区、老城区、嵩县、涧西区、栾川县、汝阳县、洛龙区、宜阳县、洛宁县)

大庆市(肇州县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、大同区、萨尔图区、龙凤区)

安庆市(望江县、大观区、宜秀区、潜山市、岳西县、怀宁县、宿松县、桐城市、迎江区、太湖县)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县)贵阳市(修文县、息烽县、乌当区、南明区、花溪区、白云区、云岩区、清镇市、观山湖区、开阳县)

泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

石家庄市(灵寿县、辛集市、长安区、晋州市、裕华区、无极县、藁城区、元氏县、新华区、深泽县、行唐县、鹿泉区、井陉矿区、新乐市、高邑县、井陉县、赞皇县、栾城区、桥西区、正定县、赵县、平山县)

广西壮族自治区

安康市(白河县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、石泉县、岚皋县、旬阳市、平利县、紫阳县、宁陕县)

三沙市(南沙区、西沙区)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、牟定县、大姚县、永仁县、楚雄市、武定县、姚安县、双柏县、禄丰市)

滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、滨城区、博兴县、邹平市、无棣县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区、禹州市)

儋州市

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)

海东市(平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

昌都市(贡觉县、丁青县、边坝县、察雅县、左贡县、类乌齐县、芒康县、卡若区、八宿县、洛隆县、江达县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、炉霍县、白玉县、泸定县、新龙县、石渠县、巴塘县、德格县、道孚县、九龙县、丹巴县、得荣县、稻城县、色达县、雅江县、乡城县、理塘县、康定市)

　　北京时间4月24日凌晨，美股周三午盘维持涨势，科技股涨幅领先。美国总统特朗普称无意撤换美联储主席鲍威尔，并暗示可能下调对外关税。美财长贝森特称签署“重大贸易协议”机遇已至。

　　道指涨565.63点，涨幅为1.44%，报39752.61点；纳指涨457.48点，涨幅为2.81%，报16757.90点；标普500指数涨100.39点，涨幅为1.90%，报5388.15点。

　　美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔以及对关税的立场发生软化，美国财政部长贝森特称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇，这些因素均提振了市场情绪。

　　分析人士认为，这标志着持续已久的经济对抗可能迎来转折点。

　　受特朗普立场软化迹象推动，科技股应声走高，苹果、英伟达等普遍上涨。

　　特朗普关税立场软化

　　美国总统特朗普周二晚间表示无意解除美联储主席鲍威尔的职位，并暗示可能会降低对外关税，其立场软化的迹象提振了市场情绪。

　　特朗普关于无意撤换鲍威尔的表态，标志着他一直以来抨击美联储和鲍威尔的立场有所改变。

　　就在上周末和本周一，他还在TruthSocial连续发贴称“迫不及待想开除鲍威尔”，直呼这位美联储主席为“大输家”，并要求他立即降息。

　　但鲍威尔表示，他的美联储主席职位依法享有任期保护至2026年5月，且不能被解雇，因此他打算留任直至任期结束。

　　特朗普还发出了关税松绑信号。他在周三晚间表示愿意在对外贸易谈判中采取不那么对抗的方式，并指出目前对一些国家征收的关税“非常高，未来将大幅下调但不会归零。”

　　美国财政部长贝森特周三抛出重磅表态，称现在有达成贸易“重大协议”的历史性机遇。贝森特引用桥水基金创始人达利欧的概念，提议协同实现经济再平衡。达利欧曾4月13日警告特朗普关税政策或引发“比衰退更严重的后果”。

　　贝森特还表示：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”

　　企业财报预警经济前景

　　美银研报指出，自金融危机以来，美国企业界在财报电话会议上对经济状况的看法从未如此悲观，对于试图判断特朗普贸易战将对股票市场造成多少冲击的投资者而言，这是一个不祥的信号。

　　根据美国银行对本轮财报季前期电话会议的分析，本季度财报季中对宏观经济状况的正面与负面评论之比已远低于平均水平，并势将创下2009年以来的最差水平。

　　围绕美国资产的不安情绪持续攀升，促使投资者抛售美国长期政府债券，进而推动收益率走高。这种市场忧虑在期权市场中有所映射，目前用于防范更大损失的期权溢价已达到自2021年“闪电崩盘”以来的峰值水平。

　　所谓的美国国债期权偏差显著扩大，投资者大量购入旨在对冲收益率飙升风险的看跌期权，推高其价格；而在收益率下行时获利的看涨期权，价格则未现同等涨幅。

　　经济数据

　　美国3月份新建住宅折合年率销量上升7.4%至72.4万套。美国3月份新建住宅折合年率销量预估为68.5万套。43位经济学家的预估区间为65.0万套-70.9万套；统计局公布，新建住宅销量3月份上升5万套；前三个月的新建住宅销量数据被下修0.5万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌7.5%至403，600美元；3月份房屋库存可供销售8.3个月，2月份为8.9个月。

　　焦点个股

　　特斯拉股价大涨。该公司第一财季盈利锐减40%远逊预期，仍计划上半年开始生产低价车等新车。此外，关税压力减轻以及该公司CEO马斯克表态将减少政务活动，也使该股得到提振。

　　美银针对对英伟达和AMD现状及未来前景进行了详细分析，称英伟达长期价值仍被看好，重申对英伟达的“买入”评级。其认为当前股价波动为更好的买入机会，将目标价从160美元下调至150美元。

　　美银下调AMD的销售和每股收益预期，予该股“中性”评级，目标价从110美元下调至105美元。

　　据知情人士透露，过去一年间，MetaPlatforms曾向微软、亚马逊等科技巨头协调，希望共同分担其Llama大语言模型的训练成本，其中包括服务器相关的成本。此举表明，即便是资金雄厚的Meta，也对其人工智能开发费用激增感到压力山大。

　　知情人士透露，除了与亚马逊、微软接洽外，Meta还曾与Databricks、IBM、甲骨文及至少一家中东投资机构展开过类似接触。截至2025年初，相关讨论仍在持续。

　　欧盟依据数字市场法开出首笔罚单，对苹果和Meta罚款总计7亿欧元。

　　富国银行将苹果目标价格从275美元下调至245美元。

　　美东时间周二，OpenAI的高管在华盛顿的谷歌反垄断审判中作证称，如果反垄断执法机构成功迫使谷歌出售Chrome，OpenAI将有兴趣收购Chrome。如果法院下令谷歌出售其Chrome浏览器，这将是自上世纪80年代AT&T分拆以来，法院首次下令拆分一家美国大公司。

　　英特尔计划裁员逾20%。

　　波音第一财季营收、自由现金流超市场预期。

　　新东方称截至2月底季度营收11.8亿美元，同比增2%，经调净利同比降14.3%。

　　台积电表示，其下一代A14制程旨在通过提供更快的计算和更高的能效来推动人工智能（AI）转型。

　　该公司周三表示，该制程技术计划于2028年开始生产。

　　该新制程技术还有望通过提高智能手机的板载AI能力来增强智能手机功能，并有助于高性能计算解决方案和新汽车功能的开发。

　　该公司表示，与将于今年晚些时候量产的N2制程相比，A14将在相同功耗下提升高达15%的速度，或在相同速度下降低达30%的功率，同时逻辑密度提高20%以上。

　　该技术将提升这家芯片制造商的能力，因其目标是保持在行业的最前沿。

　　截至发稿，台积电上涨4.1%，至157.56美元。

　　在金融市场剧烈波动时，美国国债历来被投资者视为天然“避风港”。在全球金融危机、9·11恐怖袭击，甚至美国自身信用评级遭下调的时刻，美债曾迎来汹涌买盘潮。

　　但今年4月初，当特朗普的“对等”关税政策引发市场动荡时，国债市场却罕见地与股票、加密货币等高风险资产同步下挫。国债收益率创下二十多年来最大单周涨幅。

　　国债市场的避风港地位使美国这个世界头号强国获得了得天独厚的优势，过去几十年美国借款成本低廉正是受益于此。然而近期，国债表现的越来越像是一种风险资产。前财政部长萨默斯甚至认为，美国国债的表现开始“像新兴市场国家债券”。

　　这一现象对全球金融体系具有深远影响。作为世界“无风险资产”的代表，美国国债不仅是股票、主权债、抵押贷款等各类金融资产定价的基准工具，也是全球每天数万亿美元交易所需的主要抵押品。

　　以下是一些投资者和市场分析人士对4月国债市场异常波动的解释——以及他们眼中可能的替代性“避险资产”。

　　通胀与关税齐飞

　　尽管特朗普宣布将大部分“对等”关税暂停90天，此外，美国对来自加拿大和墨西哥的汽车、钢铁、铝及多类商品的行业关税继续生效，特朗普还威胁称未来可能进一步加征进口税。

　　外界担心，企业可能会通过涨价将这些关税成本转嫁给消费者，进而推高通胀水平。而一旦通胀冲击加剧，将削弱投资者对国债的需求，因为投资者从国债获得的固定收益将被通胀侵蚀。

　　如果物价大涨与经济增长放缓甚至停滞同时发生，即所谓“滞胀”，那么货币政策将进入新一轮的不确定期——美联储可能被迫在“稳增长”与“控通胀”之间作出艰难抉择。

　　现金为王

　　部分投资者可能在抛售美债和其他美国资产的同时，选择了最保守的避风港：现金。随着美联储推迟降息决定，被视为“类现金”工具的美国货币市场基金的资产规模持续上升。这类产品不仅流动性强，还能随着时间积累收益。截至4月2日当周，货币市场基金的资产规模创下纪录新高。

　　政策不确定性

　　投资者在将资金投向政治动荡和经济不稳定历史较长的国家时，往往会要求更高的风险溢价。以阿根廷为例，其国债在4月中旬的收益率高达13%，正是风险溢价的体现。

　　特朗普不按常理出牌的政治操作和激进关税政策，让人们连一年后美国的投资环境是否依然友好都很难判断。

　　吸引资本流入美国的另一个关键因素在于外界普遍相信，美国司法体系及其他机构部门能够对政府行为形成有效制衡，从而保证政策的连续性。但特朗普对挑战其政策的律师强硬反击、对美联储等部门的独立性视若无睹正在削弱人们对美国权力制衡机制的信心，而美国之所以长期能成为全球最大的外资投资目的地正是有赖于这种信心支撑。

　　财政紧张

　　在20世纪70年代中期美元取代黄金成为全球储备资产之后，各国央行开始大量购买美国国债，以配置其美元储备。美债被视为“稳如磐石”的投资工具，因为美国联邦政府从未违约。

　　目前，美国联邦债务总额相当于国内生产总值（GDP）的121%。特朗普在上任初期曾押注通过减税提振经济增长来缩小预算赤字，近期他又表示，关税收入也将有助于减轻债务负担。

　　但外界担忧，特朗普的政策只会进一步推高国债规模。他正在推动将其第一任期内实施的减税政策永久化，并计划追加新一轮减税措施。如果关税导致经济陷入衰退，政府或将面临增加支出的压力。

　　富达国际固定收益投资组合经理MikeRiddell表示，考虑到这些因素，美国国债收益率的螺旋式上升或许反映了“传统意义上的资本外逃”，即外国投资者对为美国赤字融资的意愿减弱。他说，“全球的‘债券卫士’（bondvigilantes）显然依然活跃。”

　　外国债权人抛售

　　虽然没有实时证据来证明，但每当美债下跌，市场往往会猜测是否有外国投资者在抛售美债。这一次的说法是美债下挫可能与特朗普的关税政策有关。

　　对冲基金交易

　　“基差交易”是一种对冲基金常用策略，即利用现货美债与美债期货之间的价格差进行套利。该策略可能是4月初美债收益率大幅上行的部分原因。

　　由于现货与期货之间的价差通常极小，投资者往往使用高杠杆来放大收益。但当市场出现剧烈波动时，这种高杠杆结构容易出问题，投资者可能被迫迅速平仓以偿还借款，从而引发连锁反应，带动收益率螺旋式上升，甚至在极端情况下导致市场流动性枯竭——类似2020年基差交易大规模平仓时发生的状况。

　　另一些分析指出，导致美债收益率飙升的原因还包括一项流行交易的突然反转：投资者原本押注美债将跑赢利率互换，但结果却是互换合约表现更佳。导致这个结果的原因是一些银行为满足客户流动性需求而抛售美债，同时又通过买入互换合约来保留对债券的多头敞口。

　　除了美债，还能买什么？

　　欧洲和日本的资产管理机构如今已发现，相较于美债，他们现在有一些更具说服力的替代选项，这可能促使他们转而将资金配置到政策前景看起来更加稳定的市场。德国国债成为主要受益资产之一。

　　作为另一种传统避险资产，黄金在4月创下历史新高，跑赢几乎所有主要资产类别。多国央行早已开始加仓黄金，意在降低对美元资产的依赖。不过，与债券不同，投资黄金并不带来稳定收益，其回报只能依赖于未来出售时的价格上涨。

　　归根结底，至今还没有任何一种替代资产在流动性与市场深度方面可与美国国债相提并论，若真要大规模撤出该市场，将是一个以年为单位的过程，而非短短数周即可完成。不过，一些市场观察人士认为，4月的市场走势可能是全球资本配置转向的早期信号，美债这种对美国经济地位起着举足轻重作用的资产正重新面临全球市场的审视。