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常德市(鼎城区、汉寿县、澧县、桃源县、津市市、石门县、武陵区、安乡县、临澧县)

安康市(岚皋县、紫阳县、平利县、石泉县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、宁陕县、白河县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

荆州市(监利市、荆州区、沙市区、洪湖市、公安县、江陵县、石首市、松滋市)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、林甸县、红岗区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县)

吉林市(舒兰市、船营区、丰满区、永吉县、龙潭区、蛟河市、桦甸市、昌邑区、磐石市)

南平市(政和县、光泽县、延平区、建瓯市、松溪县、武夷山市、浦城县、建阳区、邵武市、顺昌县)

淮南市(谢家集区、大通区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区)  伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗)

铁岭市(西丰县、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县、银州区、开原市)

嘉峪关市

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)

厦门市(湖里区、思明区、同安区、翔安区、海沧区、集美区)

东莞市

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

福州市(台江区、长乐区、平潭县、永泰县、闽侯县、连江县、马尾区、闽清县、晋安区、仓山区、福清市、罗源县、鼓楼区)

丹东市(振安区、元宝区、凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县、前锋区)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、囊谦县、玉树市)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、虎林市、恒山区、密山市、梨树区、滴道区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、江川区、易门县)

上海市(杨浦区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、松江区、静安区、闵行区、长宁区、金山区、崇明区、奉贤区、嘉定区、普陀区、虹口区、宝山区、青浦区)

许昌市(魏都区、襄城县、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县)

毕节市(七星关区、黔西市、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、织金县)

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清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、清城区、阳山县)

五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、昌江黎族自治县、定安县、东方市、万宁市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

岳阳市(湘阴县、君山区、汨罗市、华容县、云溪区、临湘市、平江县、岳阳县、岳阳楼区)

开封市(禹王台区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、祥符区、通许县、杞县)  海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

连云港市(连云区、赣榆区、灌云县、东海县、海州区、灌南县)

新疆维吾尔自治区

重庆市(合川区、武隆区、黔江区、巫山县、大渡口区、石柱土家族自治县、渝中区、城口县、忠县、江津区、九龙坡区、巫溪县、开州区、北碚区、涪陵区、长寿区、江北区、渝北区、奉节县、万州区、梁平区、沙坪坝区、綦江区、璧山区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、潼南区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、云阳县、大足区、南川区、永川区、荣昌区、铜梁区)普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)  玉林市(容县、福绵区、兴业县、北流市、博白县、玉州区、陆川县)

郑州市(二七区、金水区、荥阳市、巩义市、新郑市、管城回族区、惠济区、新密市、中原区、中牟县、上街区、登封市)

金华市(金东区、东阳市、浦江县、义乌市、婺城区、武义县、永康市、兰溪市、磐安县)

赣州市(石城县、兴国县、瑞金市、寻乌县、南康区、赣县区、全南县、大余县、安远县、于都县、信丰县、崇义县、宁都县、会昌县、定南县、龙南市、章贡区、上犹县)三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

朝阳市(凌源市、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县、连山区)

邯郸市(临漳县、武安市、丛台区、大名县、肥乡区、邱县、曲周县、磁县、永年区、复兴区、鸡泽县、成安县、涉县、魏县、峰峰矿区、广平县、邯山区、馆陶县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

平顶山市(叶县、石龙区、郏县、舞钢市、湛河区、新华区、鲁山县、宝丰县、卫东区、汝州市)

株洲市(炎陵县、茶陵县、荷塘区、天元区、攸县、芦淞区、醴陵市、石峰区、渌口区)

泸州市(古蔺县、江阳区、叙永县、泸县、纳溪区、龙马潭区、合江县)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

徐州市(云龙区、鼓楼区、睢宁县、沛县、邳州市、新沂市、丰县、泉山区、铜山区、贾汪区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。