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白山市(抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县)

阿里地区(改则县、措勤县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、噶尔县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

咸阳市(兴平市、三原县、武功县、泾阳县、渭城区、乾县、长武县、淳化县、旬邑县、杨陵区、秦都区、礼泉县、彬州市、永寿县)  韶关市(浈江区、翁源县、曲江区、始兴县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、仁化县、新丰县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、五原县)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、高密市、坊子区、青州市、诸城市、安丘市、奎文区、潍城区、寿光市、临朐县、寒亭区)

平顶山市(鲁山县、宝丰县、卫东区、湛河区、舞钢市、郏县、汝州市、石龙区、新华区、叶县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)  六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

衡水市(武强县、桃城区、阜城县、安平县、故城县、冀州区、景县、武邑县、饶阳县、深州市、枣强县)

兰州市(永登县、皋兰县、安宁区、榆中县、西固区、红古区、城关区、七里河区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、大竹县、渠县、万源市、达川区)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

丹东市(凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)

济宁市(微山县、梁山县、金乡县、泗水县、兖州区、汶上县、曲阜市、鱼台县、任城区、邹城市、嘉祥县)

白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)

抚州市(南城县、乐安县、南丰县、临川区、东乡区、金溪县、崇仁县、宜黄县、广昌县、黎川县、资溪县)

南宁市(武鸣区、西乡塘区、宾阳县、兴宁区、上林县、良庆区、江南区、邕宁区、青秀区、横州市、隆安县、马山县)

台州市(临海市、椒江区、黄岩区、三门县、温岭市、玉环市、天台县、路桥区、仙居县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、和龙市、敦化市、龙井市、珲春市、汪清县、延吉市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、融安县、柳江区、柳南区)

济源市

安康市(镇坪县、平利县、石泉县、旬阳市、岚皋县、汉阴县、白河县、紫阳县、汉滨区、宁陕县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

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松原市(长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

苏州市(太仓市、吴中区、张家港市、姑苏区、常熟市、虎丘区、相城区、吴江区、昆山市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、德格县、石渠县、道孚县、新龙县、得荣县、甘孜县、泸定县、理塘县、炉霍县、丹巴县、色达县、稻城县、乡城县、九龙县、康定市、白玉县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县)  大理白族自治州(剑川县、洱源县、弥渡县、大理市、祥云县、云龙县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县)

那曲市(班戈县、巴青县、比如县、双湖县、安多县、聂荣县、申扎县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、索县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)嘉峪关市

海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)  焦作市(博爱县、温县、解放区、修武县、孟州市、武陟县、中站区、山阳区、马村区、沁阳市)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、甘南县、讷河市、克东县、依安县、拜泉县、建华区、富裕县、龙江县、昂昂溪区、龙沙区、富拉尔基区、碾子山区、克山县、铁锋区、泰来县)开封市(龙亭区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、通许县、祥符区、尉氏县、禹王台区、杞县)

西安市(未央区、周至县、蓝田县、长安区、雁塔区、新城区、灞桥区、临潼区、莲湖区、碑林区、高陵区、鄠邑区、阎良区)

阜阳市(阜南县、颍泉区、界首市、颍州区、颍东区、太和县、颍上县、临泉县)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

周口市(川汇区、扶沟县、沈丘县、商水县、郸城县、淮阳区、太康县、西华县、项城市、鹿邑县)

吉安市(万安县、永新县、吉安县、新干县、峡江县、吉水县、吉州区、遂川县、井冈山市、青原区、永丰县、安福县、泰和县)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、昭化区、青川县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县)

唐山市(遵化市、开平区、滦州市、迁安市、古冶区、路北区、丰润区、迁西县、丰南区、乐亭县、玉田县、曹妃甸区、路南区、滦南县)

拉萨市(达孜区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

榆林市(靖边县、米脂县、绥德县、府谷县、吴堡县、子洲县、定边县、神木市、横山区、清涧县、榆阳区、佳县)

自贡市(沿滩区、富顺县、荣县、自流井区、大安区、贡井区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

长春市(朝阳区、双阳区、九台区、公主岭市、二道区、榆树市、南关区、德惠市、农安县、绿园区、宽城区)

合肥市(蜀山区、肥东县、肥西县、包河区、瑶海区、庐阳区、巢湖市、庐江县、长丰县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。