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鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、山城区、鹤山区)  武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、永仁县、双柏县、南华县、楚雄市、姚安县、牟定县、武定县、元谋县)

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乐山市(市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、犍为县、五通桥区、井研县)湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

延安市(富县、宝塔区、安塞区、黄陵县、甘泉县、宜川县、黄龙县、延长县、吴起县、志丹县、延川县、子长市、洛川县)  通化市(通化县、集安市、梅河口市、东昌区、二道江区、柳河县、辉南县)

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周口市(川汇区、项城市、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、商水县、太康县、西华县、郸城县)

无锡市(江阴市、宜兴市、梁溪区、滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、洞口县、邵东市、新邵县、双清区、邵阳县、武冈市、大祥区、新宁县、北塔区)

佳木斯市(郊区、向阳区、东风区、同江市、抚远市、富锦市、桦南县、前进区、汤原县、桦川县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

新疆维吾尔自治区

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)

吉林市(昌邑区、磐石市、永吉县、丰满区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、船营区、舒兰市)

昆明市(嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县、盘龙区、富民县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、西山区、官渡区、安宁市、五华区)

大连市(长海县、沙河口区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、中山区、西岗区、旅顺口区、金州区)

阜阳市(颍上县、颍泉区、界首市、临泉县、阜南县、颍州区、颍东区、太和县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

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十堰市(竹溪县、竹山县、房县、郧西县、丹江口市、张湾区、茅箭区、郧阳区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

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丹东市(振安区、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

淄博市(周村区、临淄区、淄川区、张店区、桓台县、沂源县、高青县、博山区)

百色市(乐业县、田林县、靖西市、凌云县、德保县、西林县、右江区、田阳区、那坡县、田东县、隆林各族自治县、平果市)  呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市)

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郑州市(新密市、荥阳市、中原区、上街区、惠济区、新郑市、登封市、管城回族区、二七区、中牟县、金水区、巩义市)  绥化市(海伦市、明水县、望奎县、绥棱县、青冈县、北林区、安达市、庆安县、肇东市、兰西县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

运城市(闻喜县、芮城县、盐湖区、永济市、夏县、万荣县、河津市、新绛县、稷山县、平陆县、垣曲县、临猗县、绛县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市)芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市)

绵阳市(游仙区、盐亭县、平武县、安州区、三台县、梓潼县、涪城区、江油市、北川羌族自治县)

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承德市(隆化县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、承德县、双桥区)

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漳州市(东山县、长泰区、芗城区、平和县、云霄县、华安县、南靖县、龙文区、诏安县、漳浦县、龙海区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。