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朝阳市(北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、龙城区、凌源市)

宁德市(古田县、周宁县、屏南县、寿宁县、蕉城区、福安市、柘荣县、霞浦县、福鼎市)

淮南市(寿县、谢家集区、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、大通区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)  呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)

汉中市(西乡县、宁强县、留坝县、洋县、城固县、佛坪县、镇巴县、勉县、南郑区、汉台区、略阳县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、新城区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、土默特左旗、武川县、清水河县)

三明市(沙县区、三元区、泰宁县、明溪县、宁化县、永安市、尤溪县、清流县、建宁县、大田县、将乐县)镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区)

金昌市(金川区、永昌县)  白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

株洲市(荷塘区、茶陵县、渌口区、醴陵市、炎陵县、芦淞区、天元区、攸县、石峰区)

无锡市(宜兴市、江阴市、滨湖区、惠山区、新吴区、梁溪区、锡山区)

定西市(渭源县、漳县、岷县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、永平县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、祥云县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

沈阳市(和平区、铁西区、于洪区、皇姑区、沈河区、浑南区、苏家屯区、大东区、新民市、康平县、辽中区、法库县、沈北新区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、麻江县、凯里市、镇远县、从江县、天柱县、雷山县、丹寨县、黎平县、三穗县、黄平县、台江县、剑河县、施秉县、锦屏县、岑巩县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、山阴县)

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、松山区、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、红山区、巴林右旗、克什克腾旗)

合肥市(巢湖市、肥西县、瑶海区、长丰县、庐阳区、蜀山区、庐江县、肥东县、包河区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区)

那曲市(申扎县、班戈县、色尼区、安多县、尼玛县、比如县、索县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、巴青县)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、前锋区、广安区、邻水县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

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扬州市(邗江区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市、江都区)

石河子市(图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、新星市、铁门关市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市)

广州市(白云区、增城区、荔湾区、番禺区、海珠区、天河区、从化区、越秀区、黄埔区、花都区、南沙区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)  湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

西藏自治区

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县)

孝感市(应城市、大悟县、孝南区、孝昌县、云梦县、安陆市、汉川市)抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  南通市(崇川区、海门区、海安市、通州区、如东县、启东市、如皋市)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、建昌县、龙港区、南票区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

衡阳市(祁东县、石鼓区、衡南县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡阳县、耒阳市、衡东县、衡山县、南岳区)张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区)

洛阳市(老城区、栾川县、新安县、偃师区、洛宁县、宜阳县、瀍河回族区、孟津区、涧西区、西工区、伊川县、嵩县、汝阳县、洛龙区)

郴州市(嘉禾县、永兴县、桂东县、安仁县、汝城县、资兴市、北湖区、苏仙区、桂阳县、临武县、宜章县)

北京市(房山区、丰台区、东城区、西城区、顺义区、门头沟区、通州区、昌平区、大兴区、密云区、怀柔区、海淀区、石景山区、延庆区、朝阳区、平谷区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

延安市(志丹县、富县、子长市、甘泉县、宜川县、宝塔区、洛川县、黄陵县、延长县、吴起县、黄龙县、延川县、安塞区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

温州市(龙湾区、瑞安市、泰顺县、永嘉县、瓯海区、乐清市、龙港市、平阳县、苍南县、洞头区、鹿城区、文成县)

吕梁市(中阳县、岚县、方山县、交城县、临县、离石区、孝义市、石楼县、汾阳市、兴县、文水县、柳林县、交口县)

宁夏回族自治区

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、安图县、图们市、敦化市、龙井市、汪清县、和龙市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

济南市(章丘区、槐荫区、莱芜区、天桥区、历下区、历城区、钢城区、平阴县、济阳区、商河县、市中区、长清区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇州县、肇源县、萨尔图区、林甸县、龙凤区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。