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赣州市(信丰县、宁都县、崇义县、赣县区、会昌县、兴国县、于都县、上犹县、瑞金市、安远县、石城县、章贡区、全南县、南康区、定南县、寻乌县、大余县、龙南市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

周口市(川汇区、鹿邑县、扶沟县、项城市、西华县、商水县、太康县、淮阳区、沈丘县、郸城县)

潍坊市(寒亭区、昌邑市、昌乐县、临朐县、坊子区、潍城区、奎文区、寿光市、诸城市、安丘市、青州市、高密市)  绥化市(青冈县、明水县、绥棱县、海伦市、庆安县、北林区、安达市、肇东市、兰西县、望奎县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

九江市(瑞昌市、浔阳区、共青城市、永修县、湖口县、彭泽县、濂溪区、武宁县、都昌县、庐山市、德安县、柴桑区、修水县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县、徽州区)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

长沙市(开福区、浏阳市、宁乡市、天心区、芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区、岳麓区)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)

宜昌市(远安县、点军区、猇亭区、秭归县、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、宜都市、兴山县、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区)

滁州市(天长市、凤阳县、南谯区、来安县、琅琊区、全椒县、明光市、定远县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、九寨沟县、红原县、马尔康市、理县、阿坝县、金川县、松潘县、茂县、汶川县、黑水县、壤塘县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、颍泉区、太和县、阜南县、界首市、颍州区)

常德市(鼎城区、澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、石门县、临澧县、武陵区、津市市)

南阳市(南召县、内乡县、卧龙区、邓州市、社旗县、新野县、淅川县、方城县、镇平县、桐柏县、宛城区、唐河县、西峡县)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、立山区)

衡水市(桃城区、安平县、景县、枣强县、武强县、阜城县、故城县、深州市、武邑县、饶阳县、冀州区)

临沧市(临翔区、镇康县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

信阳市(息县、浉河区、平桥区、罗山县、淮滨县、光山县、新县、固始县、商城县、潢川县)

武汉市(江汉区、江夏区、武昌区、青山区、硚口区、新洲区、汉南区、蔡甸区、洪山区、江岸区、东西湖区、汉阳区、黄陂区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、杞县、通许县、兰考县、祥符区)

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济源市

南通市(如皋市、如东县、海安市、启东市、崇川区、通州区、海门区)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

西安市(雁塔区、鄠邑区、未央区、灞桥区、蓝田县、阎良区、莲湖区、长安区、碑林区、新城区、临潼区、周至县、高陵区)  安庆市(大观区、岳西县、桐城市、宜秀区、太湖县、望江县、宿松县、怀宁县、潜山市、迎江区)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、泾源县、彭阳县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、大通区)澳门特别行政区

广元市(利州区、旺苍县、苍溪县、青川县、剑阁县、昭化区、朝天区)  铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、昌图县、清河区、西丰县)

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区)

三明市(三元区、泰宁县、永安市、将乐县、明溪县、尤溪县、大田县、宁化县、建宁县、清流县、沙县区)

那曲市(索县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、色尼区、比如县、巴青县、班戈县、安多县、申扎县、双湖县)锦州市(凌河区、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、义县、太和区)

吉安市(峡江县、井冈山市、永新县、遂川县、青原区、安福县、泰和县、万安县、吉安县、永丰县、吉水县、新干县、吉州区)

安康市(汉滨区、旬阳市、紫阳县、汉阴县、平利县、白河县、宁陕县、岚皋县、镇坪县、石泉县)

日喀则市(亚东县、昂仁县、萨嘎县、南木林县、江孜县、康马县、定结县、拉孜县、定日县、谢通门县、仁布县、桑珠孜区、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、白朗县、萨迦县、岗巴县)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县)

长春市(公主岭市、德惠市、榆树市、双阳区、九台区、二道区、绿园区、南关区、农安县、宽城区、朝阳区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

石河子市(新星市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、昆玉市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

拉萨市(当雄县、城关区、堆龙德庆区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、达孜区)

济南市(长清区、平阴县、商河县、章丘区、历城区、历下区、槐荫区、济阳区、天桥区、市中区、莱芜区、钢城区)

金昌市(金川区、永昌县)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）