400电话：123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各观看免费《今日汇总》
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各热线观看免费2025已更新（2025已更新）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各区点热线观看免费《今日发布》
![Random Image]()
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事电话
7天观看免费人工电话为您、调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事电话区域：
昆明市(盘龙区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、西山区、官渡区、嵩明县、呈贡区、富民县、五华区、晋宁区)
辽阳市(灯塔市、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)
郴州市(北湖区、临武县、资兴市、永兴县、宜章县、苏仙区、汝城县、安仁县、嘉禾县、桂东县、桂阳县)
云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县) 黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、开原市)
安阳市(滑县、林州市、文峰区、安阳县、殷都区、内黄县、汤阴县、北关区、龙安区)
双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、尖山区、四方台区、宝清县、集贤县、岭东区) 宜昌市(猇亭区、远安县、当阳市、秭归县、宜都市、夷陵区、兴山县、点军区、枝江市、五峰土家族自治县、西陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县)
吕梁市(临县、岚县、离石区、文水县、交口县、兴县、交城县、中阳县、方山县、汾阳市、石楼县、孝义市、柳林县)
阿勒泰地区(富蕴县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区、涟水县、洪泽区、金湖县)
漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)
荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市、掇刀区)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、黎平县、麻江县、三穗县、凯里市、黄平县、施秉县、台江县、丹寨县、雷山县、岑巩县、从江县、天柱县、镇远县、锦屏县)
中山市
泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、靖江市)
驻马店市(新蔡县、西平县、汝南县、上蔡县、驿城区、泌阳县、遂平县、正阳县、平舆县、确山县)
崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、大新县、天等县、凭祥市、宁明县)
常州市(新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区)
南昌市(安义县、南昌县、青山湖区、东湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、西湖区、新建区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
陇南市(礼县、成县、西和县、文县、徽县、两当县、宕昌县、武都区、康县)
南阳市(淅川县、镇平县、方城县、桐柏县、邓州市、社旗县、宛城区、唐河县、内乡县、新野县、西峡县、卧龙区、南召县)
佛山市(南海区、三水区、高明区、禅城区、顺德区)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
400电话：123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各观看免费《今日汇总》《今日发布》
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各观看免费《今日汇总》（2025已更新）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事电话
7天观看免费人工电话为您、调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事中心2025已更新(今日/推荐)
调皮皇妃好难缠:剪辑技巧解析：如何构建流畅叙事电话区域：
三明市(沙县区、清流县、宁化县、将乐县、尤溪县、三元区、永安市、建宁县、泰宁县、大田县、明溪县)
南宁市(马山县、宾阳县、青秀区、上林县、良庆区、隆安县、横州市、西乡塘区、江南区、武鸣区、邕宁区、兴宁区)
晋中市(左权县、祁县、太谷区、榆社县、和顺县、灵石县、昔阳县、榆次区、平遥县、介休市、寿阳县)
南京市(江宁区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、浦口区、秦淮区、玄武区、高淳区、溧水区、六合区) 衡水市(桃城区、饶阳县、深州市、故城县、安平县、武邑县、武强县、冀州区、阜城县、景县、枣强县)
江门市(江海区、新会区、恩平市、鹤山市、台山市、开平市、蓬江区)
广西壮族自治区
日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)哈尔滨市(双城区、方正县、木兰县、道外区、巴彦县、松北区、香坊区、呼兰区、宾县、平房区、尚志市、阿城区、五常市、依兰县、道里区、通河县、南岗区、延寿县)
阿里地区(革吉县、日土县、札达县、噶尔县、措勤县、普兰县、改则县) 信阳市(平桥区、潢川县、浉河区、新县、罗山县、光山县、固始县、淮滨县、商城县、息县)
汉中市(宁强县、西乡县、留坝县、略阳县、汉台区、南郑区、镇巴县、城固县、洋县、佛坪县、勉县)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)
张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)聊城市(阳谷县、茌平区、高唐县、东阿县、临清市、冠县、莘县、东昌府区)
咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)
亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)
牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、海林市、宁安市、林口县、东宁市、阳明区、东安区、西安区)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区)
临沧市(临翔区、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县)
宁波市(海曙区、慈溪市、余姚市、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区、镇海区、象山县、宁海县)
宁德市(福鼎市、福安市、屏南县、古田县、周宁县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、蕉城区)
广州市(花都区、白云区、荔湾区、黄埔区、增城区、从化区、海珠区、番禺区、天河区、南沙区、越秀区)
齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、依安县、讷河市、富裕县、甘南县、龙江县、富拉尔基区、碾子山区、铁锋区、泰来县、克山县、建华区、克东县)
文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、砚山县、富宁县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、马关县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)
铜仁市(江口县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县)
昌都市(八宿县、左贡县、芒康县、察雅县、边坝县、江达县、类乌齐县、贡觉县、卡若区、洛隆县、丁青县)
衢州市(柯城区、开化县、龙游县、衢江区、江山市、常山县)
抚州市(崇仁县、资溪县、临川区、南城县、金溪县、黎川县、东乡区、乐安县、南丰县、宜黄县、广昌县)
昭通市(永善县、威信县、盐津县、大关县、镇雄县、彝良县、鲁甸县、巧家县、绥江县、水富市、昭阳区)
2025年3月18日，私立中高端综合医疗服务机构卓正医疗控股有限公司（以下简称“卓正医疗”）向港交所二次递表，联席保荐人为海通国际和浦银国际。卓正医疗成立于2012年，曾因“家庭医疗模式”和“中高端定位”备受资本追捧，腾讯、经纬创投、天图投资等知名机构先后注资超1.6亿美元，估值一度突破5.1亿美元。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，市场份额为1.7%。按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量及2023年的付费患者就诊人次计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。
然而，对招股书等数据进行梳理后发现，公司仍存在诸多隐忧。资料显示，公司商业模式仍未完全跑通，尽管2024年财报显示其首次实现账面盈利，但剔除非经常性损益后，实际经营仍亏损4600万元。此外，偿债压力高、合规漏洞频现、关联交易、估值远高于同业企业等问题突出，公司能否获得资本市场认可仍面临较大不确定性。
从财务数据看，卓正医疗近年营收虽稳步增长，但亏损额却持续扩大，2021年-2023年年亏损额分别为2.51亿元、2.22亿元、3.53亿元，3年累计亏损8.26亿元。2024年，公司扭亏为盈，当期实现8022.7万元净利润，但主要依赖公允价值变动收益和成本削减，剔除非经常损益后，实际经营仍亏损4687.7万元。
从往期数据看，公司经营层面从未实现盈利，缺乏造血能力问题突出。2021年-2023年，卓正医疗经营亏损额分别为1.09亿元、1.38亿元、6693.3万元。从成本端来看，导致经营亏损的主要原因在于公司行政支出居高不下以及折旧与摊销的持续增长。2021年-2024年，公司行政开支分别为1.44亿元、1.83亿元、1.92亿元、2.64亿元，均显著高于同期毛利。
折旧与摊销方面，作为中国第三大中高端综合医疗服务机构，卓正医疗在过去两年大举扩张。IPO前夕，卓正医疗又以发行股份及现金方式收购武汉神龙天下，导致折旧与摊销额逐年走高，报告期内分别为0.75亿元、1.11亿元、1.27亿元及1.36亿元。
此外，卓正医疗计划通过内生增长和战略收购继续扩大其医疗服务网络。因此，行政开支及日益增长的折旧与摊销作为公司经营模式下的刚性成本，未来仍将持续压缩公司的盈利空间。此外，不断的对外扩张在推高公司的行政开支以及折旧与摊销的同时，也带来了管理和内控方面的隐患。
报告期内，卓正医疗多家分支机构因非法手术、开具处方被罚，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台亦出现会员卡违规扣费等纠纷。卓正医疗总裁周方曾强调“医疗需要积累和沉淀”，但上市压力下的激进扩张，显然与这一理念背道而驰。
连年亏损之下，卓正医疗长期依赖于外部“输血”，自2014年以来，卓正医疗共进行5轮融资，分别融资约300万美元、1750万美元、3529.4万美元、4999.8万美元、6000万美元。值得关注的是，相关融资均带有赎回条款，若公司未能于2026年12月31日前完成IPO，各优先股股东可要求公司赎回该持有人当时持有的全部或部分发行在外优先股。
应赎回每股优先股的赎回价等于该优先股发行价加上按12%的复合年利率计算的利息。而这也导致公司的金融负债高企，并进而导致公司已陷入资不抵债的状态。截至2024年，公司净负债达17.59亿元。
历史沿革方面，IPO前夕，卓正医疗于2024年3月收购武汉神龙天下及其附属公司，其拥有三家医疗服务机构，包括在武汉的一家医院及两家诊所。于收购前，宁波苇渡一期医疗创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳分享精准医疗投资合伙企业（有限合伙）及HPuddingCo．，Limited分别持有武汉神龙天下23.04%、8%及20%的股权。
其中，HPudding为HCapital全资拥有，而HCapital为卓正医疗IPO前投资者，曾于2019年以总代价约4600万美元认购合共808.75万股D轮优先股，为公司关联方。武汉神龙天下另外两股东为独立第三方。
值得关注的是，在该次收购中出现同股不同价的现象，且价格差异较大。2024年1月25日，卓正医疗全资附属公司卓正瑞祥与宁波苇渡订立股份转让协议，以6千万元的价格收购其于武汉神龙天下的23.04%股权，每1%股权代价约260.42万元。同日，卓正瑞祥与深圳分享订立股份转让协议，以3千万元的价格收购其于武汉神龙天下的8%股权，每1%股权代价约375万元。
随后，2024年3月27日，卓正医疗与HCapital及HPudding订立股份购买协议。HCapital通过HPudding间接将其所持有的武汉神龙天下20%的股权转让给卓正医疗，卓正医疗则向HCapital发行184.91万股D轮优先股，对应公允价值约1.2亿元，每1%股权代价约600万元（按公允价值计）。而据天眼查显示，HPudding于收购前夕的2024年2月5日刚刚成为武汉神龙天下的股东。
因此，卓正医疗与HCapital的交易本质上是公司以发行股份的方式，通过HCapital间接完成收购。但需要关注的是，为何收购价格显著高于与第三方交易价格？是公司股份公允价值虚高还是背后存在潜在利益安排？
由于收购武汉神龙天下，卓正医疗商誉由2023年的230万元大幅增至2024年的1.36亿元，占公司总资产的比例升至10.26%。估值方面，卓正医疗共历经5轮融资，2021年E轮融资后估值达5.1亿美元，对应市销率超6倍，远高于树兰医疗、明基医院、和睦家等同业企业。