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普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区、贺兰县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、城关区)

邵阳市(绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、大祥区、隆回县、北塔区、双清区、邵阳县、武冈市、新邵县、邵东市)  抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区、抚顺县、新抚区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)

西宁市(城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、湟源县、城西区)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、调兵山市)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、含山县、博望区、雨山区)  厦门市(集美区、海沧区、同安区、翔安区、湖里区、思明区)

雅安市(荥经县、天全县、雨城区、汉源县、石棉县、名山区、宝兴县、芦山县)

菏泽市(成武县、曹县、鄄城县、郓城县、巨野县、单县、定陶区、牡丹区、东明县)

达州市(开江县、宣汉县、达川区、通川区、渠县、大竹县、万源市)

西藏自治区

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、凤凰县、永顺县、保靖县、花垣县、龙山县、吉首市)

平顶山市(汝州市、宝丰县、新华区、鲁山县、郏县、石龙区、叶县、卫东区、湛河区、舞钢市)

郴州市(桂东县、安仁县、临武县、汝城县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、桂阳县、永兴县、宜章县、北湖区)

安康市(镇坪县、旬阳市、白河县、汉滨区、石泉县、平利县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、紫阳县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

阜阳市(太和县、阜南县、临泉县、界首市、颍东区、颍泉区、颍上县、颍州区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

青岛市(平度市、城阳区、市南区、崂山区、黄岛区、胶州市、莱西市、李沧区、市北区、即墨区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏县、广河县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

甘孜藏族自治州(泸定县、稻城县、道孚县、乡城县、得荣县、雅江县、炉霍县、石渠县、德格县、理塘县、丹巴县、色达县、白玉县、九龙县、新龙县、巴塘县、康定市、甘孜县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、平江县、华容县、临湘市、汨罗市、君山区)

广州市(荔湾区、黄埔区、天河区、越秀区、花都区、番禺区、南沙区、海珠区、从化区、白云区、增城区)

金昌市(金川区、永昌县)

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金华市(兰溪市、浦江县、永康市、武义县、婺城区、义乌市、磐安县、东阳市、金东区)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

江门市(蓬江区、台山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、鹤山市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)  汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

长治市(壶关县、襄垣县、长子县、上党区、潞城区、潞州区、沁源县、屯留区、平顺县、武乡县、沁县、黎城县)

贵阳市(开阳县、云岩区、南明区、修文县、息烽县、花溪区、白云区、观山湖区、乌当区、清镇市)

西安市(灞桥区、碑林区、高陵区、雁塔区、鄠邑区、阎良区、长安区、蓝田县、新城区、未央区、临潼区、周至县、莲湖区)盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)  仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

长沙市(雨花区、望城区、天心区、芙蓉区、开福区、长沙县、岳麓区、宁乡市、浏阳市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县)宝鸡市(渭滨区、扶风县、金台区、眉县、凤翔区、麟游县、凤县、岐山县、陈仓区、陇县、太白县、千阳县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

龙岩市(长汀县、漳平市、上杭县、新罗区、连城县、永定区、武平县)

崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市、天等县、大新县)

庆阳市(庆城县、华池县、宁县、正宁县、合水县、西峰区、环县、镇原县)

绥化市(明水县、青冈县、肇东市、北林区、兰西县、安达市、绥棱县、海伦市、庆安县、望奎县)

石家庄市(新乐市、长安区、井陉县、晋州市、井陉矿区、深泽县、赵县、栾城区、鹿泉区、裕华区、桥西区、平山县、正定县、辛集市、灵寿县、新华区、元氏县、赞皇县、高邑县、藁城区、无极县、行唐县)

焦作市(马村区、沁阳市、孟州市、武陟县、中站区、解放区、博爱县、修武县、山阳区、温县)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)

通化市(梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区、通化县、柳河县、集安市)

双鸭山市(集贤县、宝清县、尖山区、四方台区、宝山区、饶河县、友谊县、岭东区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、江阳区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、西充县、阆中市、南部县、仪陇县、顺庆区、营山县、高坪区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。