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丽水市(云和县、龙泉市、庆元县、缙云县、莲都区、松阳县、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县)

太原市(清徐县、小店区、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、古交市、晋源区、迎泽区、阳曲县、娄烦县)

廊坊市(永清县、三河市、大厂回族自治县、大城县、霸州市、固安县、香河县、广阳区、文安县、安次区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

长春市(南关区、农安县、绿园区、德惠市、二道区、宽城区、榆树市、双阳区、九台区、朝阳区、公主岭市)  湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

襄阳市(襄州区、宜城市、保康县、谷城县、老河口市、襄城区、枣阳市、南漳县、樊城区)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、金阳县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、雷波县、西昌市、越西县、德昌县、会理市、布拖县、美姑县、昭觉县、喜德县、会东县)

贵阳市(南明区、花溪区、清镇市、开阳县、修文县、乌当区、观山湖区、白云区、云岩区、息烽县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县)

焦作市(沁阳市、温县、博爱县、中站区、马村区、解放区、修武县、山阳区、孟州市、武陟县)

黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、港南区、平南县)

乐山市(峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、犍为县、沐川县、沙湾区、峨眉山市、夹江县、井研县、马边彝族自治县、金口河区)

宜宾市(屏山县、长宁县、珙县、翠屏区、兴文县、江安县、筠连县、南溪区、叙州区、高县)

郑州市(中原区、金水区、惠济区、荥阳市、登封市、巩义市、二七区、上街区、新郑市、中牟县、新密市、管城回族区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、凉城县、化德县、四子王旗、卓资县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区、象州县)

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丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、零陵区、新田县、冷水滩区、东安县、宁远县、江永县、道县、祁阳市、双牌县)

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、龙马潭区)

包头市(昆都仑区、青山区、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区、东河区)  上海市(松江区、长宁区、黄浦区、徐汇区、闵行区、静安区、崇明区、青浦区、金山区、宝山区、奉贤区、浦东新区、普陀区、杨浦区、虹口区、嘉定区)

喀什地区(巴楚县、疏附县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、麦盖提县、喀什市)

厦门市(海沧区、集美区、同安区、翔安区、思明区、湖里区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)苏州市(姑苏区、常熟市、虎丘区、张家港市、吴中区、昆山市、吴江区、太仓市、相城区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)  台州市(仙居县、黄岩区、路桥区、天台县、椒江区、临海市、温岭市、三门县、玉环市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

成都市(蒲江县、崇州市、都江堰市、青羊区、锦江区、郫都区、大邑县、龙泉驿区、彭州市、青白江区、双流区、简阳市、金牛区、新津区、武侯区、邛崃市、新都区、成华区、温江区、金堂县)

临沂市(费县、兰山区、河东区、莒南县、沂水县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、郯城县、兰陵县、沂南县、临沭县)临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、镇康县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区、城中区、湟中区)

抚州市(临川区、南城县、乐安县、东乡区、崇仁县、金溪县、黎川县、广昌县、资溪县、宜黄县、南丰县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

九江市(武宁县、永修县、湖口县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、浔阳区、修水县、濂溪区、德安县、都昌县、彭泽县、共青城市)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县)

雅安市(名山区、石棉县、雨城区、宝兴县、天全县、芦山县、荥经县、汉源县)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、清水县)

宜昌市(秭归县、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、枝江市、宜都市、兴山县、当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区)

济南市(市中区、长清区、槐荫区、历城区、平阴县、莱芜区、历下区、济阳区、天桥区、章丘区、商河县、钢城区)

崇左市(天等县、大新县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、凭祥市)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

玉林市(兴业县、容县、博白县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区)

抚顺市(新抚区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县)

日喀则市(桑珠孜区、定日县、定结县、昂仁县、南木林县、聂拉木县、白朗县、仲巴县、江孜县、拉孜县、萨嘎县、萨迦县、康马县、吉隆县、岗巴县、仁布县、谢通门县、亚东县)

杭州市(余杭区、临平区、西湖区、富阳区、拱墅区、临安区、萧山区、建德市、淳安县、上城区、桐庐县、钱塘区、滨江区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）