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唐山市(开平区、玉田县、迁安市、路南区、古冶区、丰南区、滦南县、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、路北区、迁西县、滦州市、丰润区)

鞍山市(海城市、铁西区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)  曲靖市(会泽县、富源县、沾益区、陆良县、师宗县、麒麟区、马龙区、罗平县、宣威市)

崇左市(江州区、凭祥市、龙州县、天等县、宁明县、扶绥县、大新县)

南昌市(红谷滩区、新建区、青山湖区、安义县、西湖区、进贤县、青云谱区、东湖区、南昌县)

嘉峪关市澳门特别行政区

南平市(浦城县、松溪县、政和县、延平区、建阳区、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、建瓯市)  威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

合肥市(长丰县、包河区、肥东县、巢湖市、庐阳区、庐江县、蜀山区、肥西县、瑶海区)

新疆维吾尔自治区

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

焦作市(中站区、孟州市、马村区、博爱县、解放区、温县、武陟县、山阳区、沁阳市、修武县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

临沂市(费县、莒南县、蒙阴县、兰陵县、临沭县、沂水县、罗庄区、郯城县、兰山区、平邑县、沂南县、河东区)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

三沙市(西沙区、南沙区)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、鹤山区、山城区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、黟县)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、双柏县、大姚县、武定县、牟定县、楚雄市、永仁县、南华县、元谋县)

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马鞍山市(当涂县、含山县、博望区、雨山区、和县、花山区)

儋州市

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、温宿县、新和县、拜城县、库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  韶关市(曲江区、武江区、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、仁化县、翁源县、新丰县)

梅州市(梅江区、蕉岭县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、大埔县、兴宁市)

郴州市(桂阳县、桂东县、安仁县、永兴县、嘉禾县、北湖区、资兴市、苏仙区、临武县、宜章县、汝城县)

南宁市(马山县、上林县、江南区、西乡塘区、武鸣区、青秀区、兴宁区、宾阳县、良庆区、邕宁区、隆安县、横州市)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

济南市(长清区、商河县、济阳区、槐荫区、莱芜区、天桥区、历下区、市中区、章丘区、平阴县、钢城区、历城区)  淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

山南市(措美县、曲松县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、错那市、贡嘎县、桑日县、洛扎县、加查县、隆子县、琼结县)

大庆市(林甸县、龙凤区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、肇州县)文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、广南县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、富宁县)

日喀则市(桑珠孜区、康马县、昂仁县、谢通门县、吉隆县、仲巴县、拉孜县、定结县、定日县、白朗县、南木林县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、江孜县、亚东县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

菏泽市(定陶区、鄄城县、巨野县、东明县、郓城县、单县、成武县、曹县、牡丹区)

扬州市(高邮市、江都区、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县)

遵义市(凤冈县、汇川区、赤水市、桐梓县、正安县、播州区、绥阳县、余庆县、仁怀市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

鹤岗市(东山区、南山区、工农区、向阳区、兴山区、兴安区、萝北县、绥滨县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市、普安县、望谟县、册亨县、兴仁市)

盐城市(盐都区、大丰区、阜宁县、亭湖区、响水县、滨海县、东台市、射阳县、建湖县)

连云港市(灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、海州区、连云区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

忻州市(保德县、宁武县、静乐县、河曲县、五台县、忻府区、神池县、岢岚县、五寨县、繁峙县、原平市、定襄县、代县、偏关县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、集美区、海沧区、湖里区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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