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洛阳市(老城区、孟津区、栾川县、洛龙区、洛宁县、嵩县、伊川县、偃师区、宜阳县、西工区、汝阳县、瀍河回族区、新安县、涧西区)

龙岩市(新罗区、永定区、武平县、上杭县、漳平市、长汀县、连城县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、牟定县、禄丰市、南华县、双柏县、永仁县、元谋县、大姚县、武定县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、瓮安县、平塘县、惠水县、福泉市、贵定县、荔波县、都匀市、罗甸县、龙里县、长顺县)  钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、普安县、安龙县、晴隆县、兴义市、册亨县、贞丰县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区)伊春市(乌翠区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、金林区、友好区、铁力市、汤旺县、丰林县、南岔县)

六安市(金安区、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、霍邱县)  武汉市(新洲区、黄陂区、蔡甸区、青山区、硚口区、江夏区、洪山区、汉阳区、武昌区、江岸区、东西湖区、江汉区、汉南区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市)

长春市(公主岭市、宽城区、双阳区、德惠市、绿园区、南关区、二道区、九台区、农安县、榆树市、朝阳区)

宁夏回族自治区

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

曲靖市(富源县、师宗县、宣威市、马龙区、会泽县、沾益区、罗平县、陆良县、麒麟区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、渌口区、茶陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、攸县、石峰区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、郓城县、巨野县、鄄城县、单县、成武县、东明县、曹县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

雅安市(石棉县、天全县、荥经县、雨城区、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区)

百色市(乐业县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、平果市、西林县、靖西市、德保县、田东县、田阳区、田林县、那坡县)

福州市(台江区、罗源县、连江县、马尾区、长乐区、闽侯县、鼓楼区、闽清县、永泰县、仓山区、福清市、晋安区、平潭县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县)

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大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、大理市、弥渡县、宾川县、剑川县、鹤庆县、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

儋州市

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)  兰州市(榆中县、城关区、七里河区、皋兰县、西固区、永登县、红古区、安宁区)

新乡市(卫辉市、牧野区、红旗区、凤泉区、新乡县、辉县市、卫滨区、封丘县、获嘉县、延津县、原阳县、长垣市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、潮南区、金平区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、珲春市、和龙市、图们市、汪清县、龙井市、延吉市)

张掖市(甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县)  深圳市(坪山区、福田区、龙华区、盐田区、宝安区、罗湖区、南山区、光明区、龙岗区)

周口市(商水县、郸城县、川汇区、项城市、西华县、扶沟县、太康县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、同安区、集美区、思明区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、凤城市、东港市)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

黄冈市(麻城市、浠水县、武穴市、红安县、蕲春县、团风县、英山县、黄梅县、罗田县、黄州区)

遵义市(习水县、桐梓县、绥阳县、红花岗区、赤水市、正安县、播州区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、余庆县、凤冈县)

东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、尉犁县、和硕县、且末县、若羌县)

济源市

衢州市(江山市、柯城区、衢江区、常山县、龙游县、开化县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、天柱县、施秉县、麻江县、黄平县、雷山县、凯里市、台江县、剑河县、黎平县、三穗县、锦屏县、岑巩县、从江县、镇远县、丹寨县)

阳泉市(盂县、城区、郊区、矿区、平定县)

濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、台前县、清丰县、华龙区)

南阳市(西峡县、镇平县、社旗县、宛城区、桐柏县、淅川县、方城县、唐河县、南召县、卧龙区、邓州市、新野县、内乡县)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区)

商丘市(宁陵县、睢阳区、永城市、柘城县、梁园区、虞城县、民权县、睢县、夏邑县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

4月22日，牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年，公司营业收入为91.3亿元，同比下降13.8%；归母净利润实现2.3亿元，相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度，公司营业收入为18.1亿元，同比上升1.3%；归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元，亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度，公司营业收入为32.6亿元，同比下降19.7%；归母净利润为2.8亿元，同比下降37.3%；经营现金流净额为-7.04亿元，同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季，比较过去，一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如，2024年一季度归母净利润实现4.5亿元，接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度，顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元，与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少，其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元，同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到，作为盈利的“蓄水池”，顺鑫农业合同负债急剧下滑，合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末，公司合同负债科目仅余3.8亿元，比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称，主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比，今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年，顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末，公司合同负债17.6亿元，同比下滑20%。实际上，近年来公司合同负债年年缩水，2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然，这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年，公司经销渠道收入70亿元，经销商数量460家，单个经销商年收入1523万元，与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比，单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时，顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年，牛栏山白酒的产能37.9万千升，其产能利用率是45.8%，而2021年其产能利用率高达78.3%，三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”，旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿，即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品，售价在15-20元区间，长期占据低端光瓶酒市场头部地位，是典型的“销冠”；而金标则是其冲击中高端化转型代表作，单瓶售价约38元。

2024年，500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升，同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中，顺鑫农业提到，公司以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场。在长三角市场，公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手，通过扁平化市场渠道管理，深化市场终端的网络建设，报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违，尽管金标铺货率上升，但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来，2022年销售量达到顶峰1.1万千升，随后2023年近乎腰斩到6531千升，在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈，一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵，另一方面则是降低费用节省成本，依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月，顺鑫农业以22.6亿元对价，将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年，顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元，主要受地产业务拖累影响。近几年，地产业务子公司少则亏损逾3亿元，多则超过8亿元，始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外，从报表上来看，费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年，公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元，相比上一年的12.05亿元和8.56亿元，分别节省3.31亿元及1.02亿元，合计减少4.33亿元，而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现，毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量，2024年，低档酒实现49.7亿元营收，同比增长5.1%，而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务，但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

（文章来源：财中社）