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镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、让胡路区、龙凤区、肇源县、肇州县、林甸县、红岗区)

临沧市(永德县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、禄丰市、楚雄市、牟定县、永仁县、南华县、大姚县、武定县、双柏县)

抚州市(东乡区、资溪县、乐安县、宜黄县、金溪县、广昌县、临川区、黎川县、南城县、崇仁县、南丰县)

遵义市(汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、余庆县、红花岗区、绥阳县、桐梓县、赤水市)

濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、范县、台前县、清丰县)

南阳市(新野县、桐柏县、方城县、邓州市、唐河县、淅川县、宛城区、卧龙区、内乡县、南召县、西峡县、镇平县、社旗县)

邵阳市(双清区、隆回县、新邵县、新宁县、绥宁县、邵东市、北塔区、邵阳县、洞口县、大祥区、武冈市、城步苗族自治县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

株洲市(荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、芦淞区、渌口区、攸县、天元区、石峰区)

西安市(鄠邑区、高陵区、阎良区、雁塔区、蓝田县、临潼区、未央区、长安区、莲湖区、周至县、碑林区、灞桥区、新城区)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

拉萨市(城关区、达孜区、当雄县、林周县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

肇庆市(广宁县、封开县、鼎湖区、端州区、怀集县、四会市、高要区、德庆县)

渭南市(韩城市、华州区、潼关县、澄城县、临渭区、富平县、华阴市、大荔县、白水县、蒲城县、合阳县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区、西丰县)

湛江市(遂溪县、赤坎区、吴川市、坡头区、霞山区、徐闻县、雷州市、麻章区、廉江市)

漳州市(长泰区、龙海区、云霄县、华安县、平和县、芗城区、漳浦县、诏安县、龙文区、南靖县、东山县)

德州市(陵城区、乐陵市、禹城市、武城县、夏津县、德城区、临邑县、宁津县、庆云县、齐河县、平原县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市、抚松县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、敦化市、和龙市、汪清县、延吉市、图们市、龙井市)

庆阳市(合水县、宁县、庆城县、华池县、正宁县、环县、西峰区、镇原县)

哈尔滨市(通河县、松北区、南岗区、巴彦县、香坊区、道外区、依兰县、呼兰区、五常市、延寿县、宾县、平房区、道里区、方正县、尚志市、双城区、木兰县、阿城区)

通化市(通化县、二道江区、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县、集安市)

塔城地区(塔城市、裕民县、乌苏市、托里县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

绥化市(北林区、安达市、望奎县、明水县、绥棱县、庆安县、海伦市、青冈县、肇东市、兰西县)

广西壮族自治区

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、山城区、浚县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)

连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)

崇左市(天等县、江州区、凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

林芝市(巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、波密县、朗县)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区、城东区)

乐山市(峨边彝族自治县、沙湾区、马边彝族自治县、沐川县、夹江县、市中区、犍为县、五通桥区、井研县、峨眉山市、金口河区)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、武川县、回民区、玉泉区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市)

烟台市(莱州市、蓬莱区、福山区、芝罘区、龙口市、栖霞市、招远市、牟平区、莱山区、海阳市、莱阳市)

滨州市(惠民县、阳信县、邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、无棣县)

锦州市(古塔区、北镇市、凌海市、义县、黑山县、凌河区、太和区)

泰安市(泰山区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、岱岳区)

宜昌市(兴山县、宜都市、夷陵区、猇亭区、秭归县、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、当阳市)

商丘市(宁陵县、柘城县、梁园区、永城市、睢县、虞城县、夏邑县、民权县、睢阳区)

宁波市(奉化区、江北区、宁海县、象山县、鄞州区、北仑区、海曙区、慈溪市、镇海区、余姚市)

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徐州市(云龙区、邳州市、贾汪区、沛县、泉山区、新沂市、铜山区、睢宁县、鼓楼区、丰县)

南通市(海安市、崇川区、如皋市、如东县、启东市、海门区、通州区)

金昌市(金川区、永昌县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

焦作市(解放区、温县、博爱县、马村区、沁阳市、武陟县、孟州市、中站区、山阳区、修武县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)

郑州市(管城回族区、中原区、荥阳市、登封市、新郑市、中牟县、惠济区、二七区、金水区、巩义市、新密市、上街区)

泉州市(泉港区、惠安县、石狮市、德化县、永春县、南安市、洛江区、金门县、晋江市、鲤城区、安溪县、丰泽区)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东安区、穆棱市、林口县、东宁市、海林市、西安区、宁安市、阳明区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、密山市、滴道区、恒山区、虎林市、麻山区、鸡东县、梨树区)

东莞市

芜湖市(无为市、湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

大理白族自治州(云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、洱源县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、龙里县、贵定县、惠水县、罗甸县、独山县、福泉市、平塘县、三都水族自治县、荔波县、瓮安县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

苏州市(吴中区、相城区、常熟市、太仓市、张家港市、昆山市、姑苏区、虎丘区、吴江区)

毕节市(金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、织金县、大方县、七星关区)

昌都市(边坝县、类乌齐县、丁青县、卡若区、江达县、察雅县、左贡县、贡觉县、八宿县、芒康县、洛隆县)

武汉市(江汉区、汉阳区、黄陂区、汉南区、洪山区、青山区、硚口区、新洲区、江岸区、武昌区、江夏区、蔡甸区、东西湖区)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

山南市(加查县、浪卡子县、错那市、乃东区、扎囊县、桑日县、贡嘎县、洛扎县、琼结县、曲松县、措美县、隆子县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、蚌山区、五河县、怀远县、固镇县)

昆明市(安宁市、盘龙区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、石林彝族自治县、东川区、宜良县、呈贡区、西山区、五华区、寻甸回族彝族自治县、官渡区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、海拉尔区)

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淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、大通区、寿县、谢家集区、田家庵区)

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县、万秀区、岑溪市)

襄阳市(襄城区、樊城区、南漳县、襄州区、枣阳市、宜城市、谷城县、老河口市、保康县)

九江市(浔阳区、修水县、柴桑区、湖口县、永修县、德安县、都昌县、共青城市、濂溪区、庐山市、彭泽县、瑞昌市、武宁县)

玉溪市(红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

宜宾市(叙州区、翠屏区、长宁县、筠连县、兴文县、江安县、珙县、南溪区、高县、屏山县)

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南充市(西充县、顺庆区、嘉陵区、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、南部县)

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来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、合山市)

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香港特别行政区

宁德市(霞浦县、福鼎市、古田县、屏南县、柘荣县、福安市、蕉城区、寿宁县、周宁县)

北京市(平谷区、怀柔区、石景山区、东城区、房山区、丰台区、海淀区、通州区、顺义区、大兴区、朝阳区、延庆区、昌平区、西城区、密云区、门头沟区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、临高县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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