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甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、临潭县、玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、碌曲县)
邵阳市(邵东市、洞口县、邵阳县、隆回县、新宁县、双清区、武冈市、绥宁县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、北塔区)
沧州市(任丘市、肃宁县、河间市、东光县、运河区、青县、泊头市、海兴县、新华区、吴桥县、南皮县、盐山县、孟村回族自治县、献县、沧县、黄骅市)
延安市(子长市、黄陵县、富县、吴起县、黄龙县、延长县、宝塔区、宜川县、志丹县、安塞区、延川县、甘泉县、洛川县)
镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区)
绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县、上虞区、柯桥区)
曲靖市(罗平县、马龙区、师宗县、宣威市、会泽县、沾益区、陆良县、富源县、麒麟区)
庆阳市(宁县、合水县、镇原县、西峰区、正宁县、庆城县、华池县、环县)
北京市(门头沟区、房山区、丰台区、西城区、石景山区、怀柔区、东城区、大兴区、朝阳区、昌平区、平谷区、通州区、密云区、顺义区、延庆区、海淀区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县)
荆州市(洪湖市、石首市、松滋市、监利市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区)
惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)
吉林市(龙潭区、桦甸市、船营区、舒兰市、磐石市、蛟河市、永吉县、昌邑区、丰满区)
亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)
平顶山市(宝丰县、鲁山县、汝州市、石龙区、叶县、卫东区、舞钢市、湛河区、郏县、新华区)
咸阳市(渭城区、礼泉县、长武县、武功县、三原县、兴平市、永寿县、秦都区、淳化县、乾县、杨陵区、旬邑县、彬州市、泾阳县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)
晋城市(泽州县、阳城县、沁水县、高平市、陵川县、城区)
保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)
郴州市(宜章县、资兴市、汝城县、安仁县、苏仙区、桂阳县、临武县、北湖区、永兴县、桂东县、嘉禾县)
长春市(宽城区、绿园区、二道区、德惠市、南关区、公主岭市、双阳区、榆树市、农安县、朝阳区、九台区)
安庆市(怀宁县、岳西县、望江县、潜山市、迎江区、太湖县、桐城市、大观区、宿松县、宜秀区)
菏泽市(定陶区、曹县、东明县、郓城县、单县、牡丹区、鄄城县、巨野县、成武县)
白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)
黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区)
辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
六安市(金安区、霍山县、金寨县、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、且末县、库尔勒市、和硕县、轮台县、尉犁县)
黄冈市(浠水县、团风县、黄梅县、罗田县、红安县、蕲春县、武穴市、英山县、麻城市、黄州区)
山南市(措美县、乃东区、贡嘎县、加查县、曲松县、隆子县、桑日县、扎囊县、琼结县、错那市、洛扎县、浪卡子县)
德州市(齐河县、临邑县、德城区、禹城市、庆云县、陵城区、武城县、宁津县、夏津县、平原县、乐陵市)
保定市(清苑区、望都县、涿州市、涞源县、竞秀区、莲池区、容城县、唐县、高碑店市、安国市、徐水区、涞水县、曲阳县、易县、满城区、定州市、雄县、蠡县、安新县、定兴县、顺平县、高阳县、阜平县、博野县)
乌鲁木齐市(新市区、米东区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区)
渭南市(华阴市、华州区、澄城县、蒲城县、白水县、大荔县、合阳县、临渭区、韩城市、潼关县、富平县)
嘉兴市(桐乡市、秀洲区、南湖区、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县)
临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县)
邢台市(临西县、信都区、广宗县、南和区、平乡县、襄都区、内丘县、柏乡县、沙河市、巨鹿县、宁晋县、威县、南宫市、清河县、临城县、任泽区、新河县、隆尧县)
淄博市(沂源县、高青县、博山区、临淄区、张店区、淄川区、周村区、桓台县)
黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)
丽水市(莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、缙云县、庆元县、遂昌县、云和县)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、红河县、石屏县、绿春县、元阳县、弥勒市、个旧市、蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县、称多县、囊谦县)
西安市(新城区、碑林区、临潼区、未央区、雁塔区、长安区、鄠邑区、莲湖区、高陵区、阎良区、蓝田县、灞桥区、周至县)
杭州市(临安区、富阳区、余杭区、临平区、上城区、滨江区、建德市、拱墅区、西湖区、钱塘区、萧山区、淳安县、桐庐县)
廊坊市(大城县、文安县、三河市、大厂回族自治县、固安县、香河县、永清县、安次区、霸州市、广阳区)
咸宁市(崇阳县、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市)
白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)
泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区)
承德市(双桥区、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县)
武汉市(江夏区、新洲区、青山区、汉阳区、东西湖区、硚口区、洪山区、江岸区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、江汉区、汉南区)
焦作市(温县、沁阳市、山阳区、修武县、博爱县、中站区、解放区、武陟县、马村区、孟州市)
海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)
朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区)
岳阳市(云溪区、岳阳楼区、君山区、汨罗市、华容县、岳阳县、湘阴县、临湘市、平江县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、伊宁县、奎屯市、昭苏县、特克斯县、巩留县、伊宁市、霍城县)
广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、邻水县、武胜县)
无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区、滨湖区、江阴市)
赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县、巴林右旗、红山区、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、元宝山区)
甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、德格县、炉霍县、白玉县、色达县、甘孜县、九龙县、理塘县、丹巴县、道孚县、石渠县、新龙县、乡城县、康定市、稻城县、泸定县、得荣县)
电话：2025
锦州市(凌海市、太和区、义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)
潍坊市(奎文区、坊子区、高密市、昌邑市、寿光市、寒亭区、昌乐县、安丘市、青州市、诸城市、潍城区、临朐县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)
衢州市(衢江区、开化县、常山县、江山市、柯城区、龙游县)
北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)
香港特别行政区
南平市(延平区、建瓯市、邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市、光泽县、建阳区、松溪县、政和县)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、雷山县、岑巩县、榕江县、凯里市、黄平县、锦屏县、从江县、三穗县、镇远县、麻江县、剑河县、黎平县、天柱县、丹寨县)
河源市(东源县、连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县)
大庆市(龙凤区、大同区、肇源县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)
固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)
四平市(铁西区、双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)
太原市(杏花岭区、古交市、阳曲县、小店区、尖草坪区、万柏林区、晋源区、迎泽区、娄烦县、清徐县)
青岛市(市南区、胶州市、即墨区、黄岛区、城阳区、崂山区、市北区、平度市、莱西市、李沧区)
东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市)
宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、宁国市、广德市、宣州区、旌德县)
洛阳市(洛龙区、洛宁县、嵩县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、涧西区、新安县、汝阳县、老城区、孟津区、栾川县、偃师区、西工区)
抚州市(金溪县、黎川县、东乡区、临川区、资溪县、乐安县、宜黄县、崇仁县、广昌县、南丰县、南城县)
锡林郭勒盟(二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗)
贵港市(平南县、港北区、覃塘区、桂平市、港南区)
大连市(庄河市、西岗区、中山区、旅顺口区、长海县、沙河口区、甘井子区、普兰店区、金州区、瓦房店市)
黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、独山县、都匀市、荔波县、惠水县、瓮安县、罗甸县、福泉市、贵定县、长顺县、龙里县)
湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)
南昌市(红谷滩区、青山湖区、东湖区、新建区、进贤县、南昌县、青云谱区、安义县、西湖区)
内蒙古自治区
楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、楚雄市、大姚县、牟定县、禄丰市、永仁县、双柏县、南华县、姚安县)
阜阳市(界首市、阜南县、颍东区、颍泉区、颍州区、颍上县、临泉县、太和县)
内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)
安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)
吕梁市(离石区、孝义市、中阳县、兴县、石楼县、交城县、方山县、柳林县、文水县、岚县、交口县、临县、汾阳市)
辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市)
宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县)
日喀则市(定日县、桑珠孜区、萨嘎县、仁布县、南木林县、吉隆县、拉孜县、江孜县、亚东县、昂仁县、康马县、定结县、谢通门县、白朗县、萨迦县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县)
合肥市(庐江县、巢湖市、肥东县、蜀山区、长丰县、庐阳区、包河区、肥西县、瑶海区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)
攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、双塔区、建平县、北票市、凌源市)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、建始县、恩施市、利川市、鹤峰县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市)
聊城市(临清市、东阿县、冠县、茌平区、阳谷县、高唐县、莘县、东昌府区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、普安县、兴仁市、兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县)
鹤岗市(兴山区、萝北县、向阳区、绥滨县、工农区、兴安区、东山区、南山区)
贵阳市(修文县、白云区、息烽县、云岩区、南明区、清镇市、观山湖区、乌当区、开阳县、花溪区)
泉州市(南安市、惠安县、泉港区、永春县、德化县、石狮市、鲤城区、金门县、晋江市、洛江区、丰泽区、安溪县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
佛山市(高明区、顺德区、南海区、三水区、禅城区)
忻州市(静乐县、繁峙县、岢岚县、五台县、定襄县、原平市、神池县、保德县、偏关县、五寨县、宁武县、忻府区、河曲县、代县)
哈尔滨市(木兰县、阿城区、方正县、松北区、巴彦县、南岗区、呼兰区、尚志市、五常市、通河县、宾县、道外区、延寿县、依兰县、道里区、双城区、香坊区、平房区)
运城市(平陆县、稷山县、永济市、万荣县、临猗县、闻喜县、垣曲县、河津市、绛县、夏县、盐湖区、芮城县、新绛县)
滁州市(定远县、天长市、凤阳县、全椒县、琅琊区、来安县、明光市、南谯区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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