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三明市(宁化县、大田县、尤溪县、将乐县、明溪县、建宁县、泰宁县、沙县区、清流县、永安市、三元区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

朔州市(平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区、应县、怀仁市)  泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、会同县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)

庆阳市(正宁县、西峰区、合水县、环县、镇原县、华池县、宁县、庆城县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)  濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、范县)

孝感市(孝南区、云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市)

玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、容县、博白县、北流市、兴业县)

齐齐哈尔市(克山县、讷河市、拜泉县、富拉尔基区、依安县、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、建华区、泰来县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙沙区、龙江县、铁锋区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

泉州市(德化县、丰泽区、南安市、金门县、安溪县、泉港区、鲤城区、晋江市、洛江区、永春县、石狮市、惠安县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、治多县)

榆林市(定边县、佳县、府谷县、横山区、靖边县、榆阳区、米脂县、吴堡县、清涧县、子洲县、神木市、绥德县)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)

济源市

六安市(舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县、霍山县、金安区、裕安区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区、江阴市、锡山区、惠山区)

崇左市(大新县、宁明县、龙州县、扶绥县、凭祥市、天等县、江州区)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、东河区、石拐区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、三台县、涪城区、平武县、江油市、安州区、盐亭县、游仙区)

安庆市(岳西县、宿松县、望江县、大观区、潜山市、太湖县、宜秀区、迎江区、桐城市、怀宁县)

拉萨市(当雄县、城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县)

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泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、合江县)

杭州市(余杭区、桐庐县、拱墅区、临平区、西湖区、临安区、富阳区、滨江区、上城区、钱塘区、淳安县、建德市、萧山区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

那曲市(巴青县、尼玛县、双湖县、色尼区、聂荣县、班戈县、申扎县、比如县、嘉黎县、索县、安多县)  雅安市(天全县、石棉县、宝兴县、荥经县、汉源县、芦山县、雨城区、名山区)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)

商洛市(丹凤县、山阳县、镇安县、柞水县、商南县、洛南县、商州区)

曲靖市(麒麟区、会泽县、沾益区、宣威市、罗平县、师宗县、马龙区、富源县、陆良县)北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

丹东市(东港市、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)  渭南市(潼关县、澄城县、临渭区、大荔县、华州区、蒲城县、白水县、华阴市、韩城市、富平县、合阳县)

毕节市(大方县、黔西市、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、赫章县)

西宁市(城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、湟中区、城西区)

东营市(河口区、利津县、广饶县、东营区、垦利区)梧州市(长洲区、龙圩区、藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县)

九江市(庐山市、修水县、永修县、彭泽县、瑞昌市、武宁县、濂溪区、德安县、共青城市、浔阳区、湖口县、都昌县、柴桑区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

昆明市(嵩明县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、官渡区、富民县、呈贡区、东川区、盘龙区、五华区、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县)

安阳市(北关区、滑县、林州市、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区、内黄县、汤阴县)

德阳市(广汉市、旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、什邡市)

丽水市(龙泉市、云和县、遂昌县、庆元县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

新疆维吾尔自治区

宁德市(寿宁县、柘荣县、周宁县、古田县、霞浦县、福安市、福鼎市、屏南县、蕉城区)

河池市(宜州区、金城江区、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

甘孜藏族自治州(乡城县、稻城县、理塘县、甘孜县、康定市、白玉县、炉霍县、石渠县、九龙县、丹巴县、泸定县、道孚县、得荣县、巴塘县、雅江县、德格县、色达县、新龙县)

驻马店市(遂平县、正阳县、上蔡县、驿城区、新蔡县、西平县、汝南县、泌阳县、确山县、平舆县)

潍坊市(青州市、坊子区、高密市、寿光市、安丘市、临朐县、奎文区、寒亭区、潍城区、昌乐县、诸城市、昌邑市)

永州市(蓝山县、双牌县、道县、祁阳市、江永县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、宁远县、新田县)

厦门市(思明区、同安区、集美区、海沧区、翔安区、湖里区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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