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娄底市(娄星区、新化县、涟源市、双峰县、冷水江市)

淮南市(凤台县、大通区、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、旌德县、绩溪县、郎溪县、宣州区)

平顶山市(郏县、鲁山县、舞钢市、湛河区、宝丰县、汝州市、叶县、石龙区、新华区、卫东区)  铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、调兵山市、清河区、银州区、西丰县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、江阳区、泸县、叙永县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

衡阳市(祁东县、衡东县、珠晖区、衡南县、常宁市、雁峰区、南岳区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、衡山县)  北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

曲靖市(麒麟区、宣威市、沾益区、会泽县、罗平县、马龙区、师宗县、陆良县、富源县)

山南市(隆子县、措美县、浪卡子县、桑日县、错那市、加查县、贡嘎县、乃东区、琼结县、洛扎县、扎囊县、曲松县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、建昌县、兴城市、连山区、龙港区)

广安市(岳池县、前锋区、广安区、邻水县、武胜县、华蓥市)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

大同市(阳高县、广灵县、云州区、平城区、云冈区、新荣区、浑源县、灵丘县、左云县、天镇县)

陇南市(宕昌县、两当县、文县、西和县、徽县、礼县、康县、成县、武都区)

大连市(瓦房店市、长海县、西岗区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、庄河市、中山区、普兰店区、金州区)

新疆维吾尔自治区

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)

定西市(陇西县、岷县、渭源县、临洮县、安定区、通渭县、漳县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、汪清县、和龙市、延吉市、图们市、敦化市、珲春市)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、界首市、颍东区、阜南县、颍泉区、颍州区)

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安康市(宁陕县、汉滨区、旬阳市、平利县、岚皋县、白河县、紫阳县、石泉县、汉阴县、镇坪县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)  阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、细河区、海州区、新邱区)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县)

益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、南县、安化县、沅江市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、武定县、牟定县、禄丰市、姚安县、南华县、双柏县、元谋县、大姚县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

信阳市(潢川县、固始县、平桥区、商城县、新县、罗山县、浉河区、光山县、息县、淮滨县)

延安市(延长县、安塞区、宜川县、子长市、甘泉县、洛川县、吴起县、宝塔区、志丹县、黄陵县、延川县、黄龙县、富县)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、大箐山县、金林区、南岔县、友好区、铁力市、伊美区、丰林县、乌翠区)龙岩市(连城县、武平县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区、长汀县)

桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、全州县、七星区、永福县、雁山区、灌阳县、灵川县、荔浦市、临桂区、资源县、叠彩区、龙胜各族自治县、象山区、秀峰区、平乐县、兴安县)

十堰市(竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧西县、房县、郧阳区)

吕梁市(孝义市、石楼县、岚县、交城县、临县、离石区、中阳县、柳林县、方山县、交口县、文水县、汾阳市、兴县)

塔城地区(托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市)

自贡市(沿滩区、富顺县、荣县、自流井区、大安区、贡井区)

西藏自治区

张家口市(崇礼区、赤城县、蔚县、桥东区、沽源县、桥西区、宣化区、张北县、尚义县、怀来县、涿鹿县、下花园区、康保县、万全区、怀安县、阳原县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、波密县、巴宜区、朗县、察隅县、米林市)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

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昆明市(禄劝彝族苗族自治县、官渡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、东川区、五华区、晋宁区、安宁市、呈贡区、宜良县、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、灌云县、赣榆区、灌南县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、立山区、千山区、海城市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）