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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、吉木乃县、富蕴县)

赣州市(大余县、会昌县、瑞金市、安远县、寻乌县、石城县、全南县、定南县、龙南市、崇义县、兴国县、信丰县、章贡区、赣县区、南康区、于都县、宁都县、上犹县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、陵川县、泽州县、城区)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、文安县、广阳区、香河县、永清县、大城县、三河市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

重庆市(巫山县、綦江区、江津区、大足区、南岸区、奉节县、石柱土家族自治县、南川区、北碚区、武隆区、黔江区、璧山区、开州区、丰都县、渝中区、九龙坡区、万州区、潼南区、涪陵区、巫溪县、忠县、沙坪坝区、城口县、梁平区、大渡口区、荣昌区、合川区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、江北区、长寿区、永川区、巴南区、渝北区、铜梁区、云阳县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县)  银川市(兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县)

盐城市(大丰区、建湖县、盐都区、响水县、阜宁县、射阳县、亭湖区、东台市、滨海县)

贵阳市(白云区、观山湖区、南明区、修文县、花溪区、云岩区、清镇市、息烽县、乌当区、开阳县)

常州市(钟楼区、武进区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区)

潍坊市(坊子区、青州市、高密市、寒亭区、潍城区、奎文区、安丘市、诸城市、寿光市、昌乐县、临朐县、昌邑市)

沈阳市(新民市、浑南区、皇姑区、沈北新区、苏家屯区、沈河区、铁西区、和平区、于洪区、法库县、大东区、辽中区、康平县)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)

南阳市(唐河县、卧龙区、淅川县、内乡县、西峡县、新野县、桐柏县、镇平县、邓州市、宛城区、南召县、方城县、社旗县)

泉州市(永春县、泉港区、南安市、金门县、鲤城区、晋江市、惠安县、丰泽区、石狮市、德化县、安溪县、洛江区)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

德州市(武城县、庆云县、夏津县、陵城区、禹城市、宁津县、乐陵市、平原县、临邑县、齐河县、德城区)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

济宁市(曲阜市、梁山县、邹城市、金乡县、微山县、任城区、兖州区、鱼台县、汶上县、嘉祥县、泗水县)

大连市(甘井子区、金州区、西岗区、庄河市、中山区、瓦房店市、旅顺口区、长海县、普兰店区、沙河口区)

咸阳市(永寿县、兴平市、泾阳县、旬邑县、长武县、礼泉县、渭城区、淳化县、乾县、三原县、武功县、彬州市、杨陵区、秦都区)

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荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

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邵阳市(隆回县、绥宁县、城步苗族自治县、双清区、大祥区、北塔区、新邵县、邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、武冈市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

桂林市(灌阳县、全州县、象山区、秀峰区、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、灵川县、平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、阳朔县、永福县、兴安县、荔浦市、临桂区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)  昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

洛阳市(老城区、嵩县、汝阳县、新安县、偃师区、伊川县、涧西区、孟津区、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、栾川县、西工区、洛龙区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

南平市(顺昌县、光泽县、浦城县、延平区、政和县、邵武市、建瓯市、松溪县、武夷山市、建阳区)扬州市(江都区、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市)

鹤岗市(工农区、南山区、绥滨县、萝北县、东山区、兴山区、兴安区、向阳区)  东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

襄阳市(老河口市、樊城区、南漳县、宜城市、襄州区、枣阳市、保康县、襄城区、谷城县)

三明市(尤溪县、沙县区、宁化县、明溪县、三元区、大田县、清流县、将乐县、泰宁县、建宁县、永安市)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、宁安市、穆棱市、东宁市、爱民区、西安区、东安区、阳明区、林口县)苏州市(吴中区、相城区、太仓市、张家港市、昆山市、虎丘区、常熟市、姑苏区、吴江区)

榆林市(清涧县、绥德县、米脂县、府谷县、靖边县、横山区、神木市、子洲县、榆阳区、吴堡县、佳县、定边县)

大庆市(红岗区、萨尔图区、让胡路区、大同区、林甸县、肇源县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、郓城县、单县、鄄城县、巨野县、成武县、曹县、东明县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)

南宁市(良庆区、马山县、武鸣区、青秀区、兴宁区、江南区、宾阳县、上林县、邕宁区、横州市、西乡塘区、隆安县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、昂昂溪区、依安县、建华区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、龙江县、克东县、甘南县、克山县、富裕县、碾子山区、讷河市、泰来县)

喀什地区(疏附县、伽师县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、莎车县、岳普湖县)

玉溪市(华宁县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、通海县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县、回民区、清水河县、新城区、赛罕区)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、通化县、集安市、二道江区、梅河口市)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县)

焦作市(武陟县、博爱县、孟州市、解放区、马村区、温县、沁阳市、山阳区、中站区、修武县)

东莞市

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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