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白银市(白银区、靖远县、景泰县、会宁县、平川区)

江门市(恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、开平市)  汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

马鞍山市(含山县、和县、博望区、当涂县、雨山区、花山区)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市)芜湖市(繁昌区、南陵县、湾沚区、弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区)

鞍山市(铁东区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、台安县)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、安龙县、晴隆县、贞丰县、普安县、兴义市、册亨县)

渭南市(潼关县、华阴市、大荔县、合阳县、富平县、白水县、华州区、临渭区、蒲城县、澄城县、韩城市)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、应县、右玉县)

福州市(台江区、马尾区、长乐区、闽侯县、福清市、平潭县、仓山区、鼓楼区、罗源县、连江县、永泰县、晋安区、闽清县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

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河源市(东源县、和平县、源城区、龙川县、连平县、紫金县)

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锦州市(义县、凌河区、黑山县、古塔区、凌海市、太和区、北镇市)

连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、连云区、海州区、灌云县)

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大庆市(红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、肇源县、肇州县、大同区、让胡路区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、霍城县、伊宁县、巩留县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)

菏泽市(曹县、成武县、巨野县、牡丹区、郓城县、东明县、单县、定陶区、鄄城县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

包头市(石拐区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

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平顶山市(郏县、新华区、卫东区、鲁山县、汝州市、石龙区、宝丰县、湛河区、叶县、舞钢市)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、绿春县、元阳县、开远市、建水县、弥勒市)

常州市(天宁区、新北区、钟楼区、武进区、金坛区、溧阳市)  牡丹江市(绥芬河市、东安区、阳明区、海林市、东宁市、林口县、西安区、穆棱市、爱民区、宁安市)

昌都市(芒康县、类乌齐县、洛隆县、贡觉县、丁青县、八宿县、左贡县、卡若区、江达县、察雅县、边坝县)

甘孜藏族自治州(理塘县、巴塘县、道孚县、甘孜县、德格县、雅江县、丹巴县、乡城县、白玉县、康定市、新龙县、泸定县、九龙县、炉霍县、得荣县、石渠县、色达县、稻城县)

唐山市(玉田县、开平区、迁安市、丰南区、古冶区、曹妃甸区、丰润区、路南区、迁西县、滦南县、滦州市、路北区、遵化市、乐亭县)合肥市(庐江县、长丰县、包河区、庐阳区、肥东县、蜀山区、巢湖市、肥西县、瑶海区)

韶关市(曲江区、武江区、始兴县、浈江区、仁化县、乐昌市、南雄市、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县)  香港特别行政区

和田地区(和田县、洛浦县、策勒县、和田市、皮山县、于田县、民丰县、墨玉县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县、前锋区)亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

石河子市(白杨市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、双河市)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。