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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、瓜州县、敦煌市)

苏州市(吴江区、虎丘区、昆山市、相城区、常熟市、张家港市、吴中区、太仓市、姑苏区)

崇左市(江州区、宁明县、大新县、扶绥县、凭祥市、天等县、龙州县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县)  莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

包头市(土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市、太子河区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市)贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)  茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

大庆市(林甸县、红岗区、龙凤区、大同区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县)

开封市(尉氏县、兰考县、通许县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、杞县、龙亭区、禹王台区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、水磨沟区)

丹东市(振安区、凤城市、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)

凉山彝族自治州(会东县、会理市、普格县、盐源县、昭觉县、宁南县、木里藏族自治县、金阳县、雷波县、美姑县、甘洛县、冕宁县、喜德县、布拖县、西昌市、德昌县、越西县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、弥勒市、绿春县、石屏县、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、开远市)

泰安市(新泰市、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区)

绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区)

兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、红古区、永登县、西固区、城关区、皋兰县)

柳州市(鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳城县、城中区、柳江区、柳北区、柳南区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

伊春市(铁力市、伊美区、金林区、嘉荫县、南岔县、丰林县、大箐山县、友好区、汤旺县、乌翠区)

济宁市(微山县、泗水县、汶上县、兖州区、金乡县、嘉祥县、曲阜市、任城区、邹城市、鱼台县、梁山县)

青岛市(市北区、市南区、黄岛区、李沧区、莱西市、崂山区、平度市、胶州市、即墨区、城阳区)

呼和浩特市(武川县、回民区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、新城区、土默特左旗、清水河县、赛罕区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

邢台市(平乡县、临城县、新河县、临西县、襄都区、隆尧县、广宗县、南宫市、柏乡县、巨鹿县、南和区、清河县、宁晋县、沙河市、信都区、任泽区、内丘县、威县)

驻马店市(泌阳县、平舆县、新蔡县、确山县、汝南县、正阳县、驿城区、上蔡县、遂平县、西平县)

银川市(兴庆区、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区、灵武市)

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黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)

南宁市(隆安县、青秀区、马山县、江南区、西乡塘区、良庆区、邕宁区、横州市、上林县、武鸣区、兴宁区、宾阳县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、思南县、江口县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)  恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、来凤县、咸丰县、恩施市、利川市、宣恩县、建始县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)阿克苏地区(柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、阿克苏市)

沧州市(新华区、青县、泊头市、海兴县、运河区、献县、河间市、肃宁县、黄骅市、吴桥县、东光县、南皮县、任丘市、孟村回族自治县、沧县、盐山县)  大连市(瓦房店市、甘井子区、中山区、西岗区、旅顺口区、长海县、金州区、沙河口区、庄河市、普兰店区)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、祁东县、雁峰区、南岳区、衡阳县、衡山县、耒阳市、石鼓区、衡东县、衡南县、珠晖区)

佳木斯市(东风区、前进区、桦川县、郊区、抚远市、桦南县、同江市、富锦市、向阳区、汤原县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)成都市(武侯区、龙泉驿区、郫都区、成华区、双流区、金牛区、都江堰市、蒲江县、大邑县、新津区、彭州市、温江区、金堂县、邛崃市、崇州市、青白江区、青羊区、新都区、锦江区、简阳市)

金华市(婺城区、兰溪市、东阳市、武义县、浦江县、金东区、永康市、磐安县、义乌市)

泉州市(鲤城区、永春县、金门县、晋江市、丰泽区、石狮市、洛江区、泉港区、安溪县、南安市、德化县、惠安县)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、凤山县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

五指山市(琼海市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、文昌市、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、定安县、万宁市)

衡水市(桃城区、武强县、饶阳县、武邑县、深州市、景县、故城县、安平县、阜城县、冀州区、枣强县)

临汾市(霍州市、安泽县、隰县、吉县、大宁县、曲沃县、侯马市、翼城县、永和县、古县、蒲县、乡宁县、襄汾县、汾西县、洪洞县、尧都区、浮山县)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

常德市(鼎城区、澧县、武陵区、临澧县、安乡县、桃源县、汉寿县、石门县、津市市)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、利州区、剑阁县、朝天区、青川县)

咸阳市(彬州市、淳化县、兴平市、武功县、三原县、永寿县、秦都区、渭城区、泾阳县、长武县、乾县、旬邑县、礼泉县、杨陵区)

澳门特别行政区

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。