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江门市(蓬江区、江海区、台山市、鹤山市、开平市、恩平市、新会区)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

临汾市(尧都区、曲沃县、蒲县、大宁县、洪洞县、汾西县、侯马市、隰县、乡宁县、襄汾县、翼城县、永和县、浮山县、霍州市、安泽县、古县、吉县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、马关县、文山市、砚山县、富宁县、丘北县、麻栗坡县)  澳门特别行政区

温州市(鹿城区、文成县、瑞安市、平阳县、洞头区、瓯海区、乐清市、龙湾区、龙港市、泰顺县、苍南县、永嘉县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县)

镇江市(润州区、京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市)  梧州市(龙圩区、万秀区、岑溪市、长洲区、苍梧县、蒙山县、藤县)

福州市(罗源县、鼓楼区、台江区、马尾区、晋安区、平潭县、仓山区、福清市、连江县、闽侯县、闽清县、长乐区、永泰县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、个旧市、红河县、开远市、泸西县、屏边苗族自治县、石屏县)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、铜山区、新沂市、泉山区、沛县、云龙区、贾汪区、丰县、邳州市)

昌都市(江达县、察雅县、类乌齐县、芒康县、边坝县、八宿县、贡觉县、左贡县、卡若区、洛隆县、丁青县)

十堰市(丹江口市、房县、郧西县、竹山县、竹溪县、张湾区、郧阳区、茅箭区)

廊坊市(大厂回族自治县、大城县、文安县、永清县、霸州市、三河市、广阳区、安次区、香河县、固安县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)

玉溪市(通海县、澄江市、江川区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区)

宁德市(周宁县、霞浦县、屏南县、福安市、福鼎市、寿宁县、古田县、蕉城区、柘荣县)

荆州市(荆州区、松滋市、公安县、洪湖市、监利市、石首市、江陵县、沙市区)

烟台市(栖霞市、福山区、莱州市、牟平区、芝罘区、蓬莱区、招远市、海阳市、莱阳市、莱山区、龙口市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、卓尼县、玛曲县、碌曲县、临潭县、舟曲县、迭部县)

喀什地区(岳普湖县、疏附县、泽普县、叶城县、喀什市、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

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铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

泉州市(石狮市、泉港区、安溪县、洛江区、永春县、南安市、鲤城区、晋江市、德化县、惠安县、金门县、丰泽区)

新乡市(原阳县、卫滨区、牧野区、卫辉市、封丘县、延津县、新乡县、长垣市、获嘉县、红旗区、凤泉区、辉县市)  平顶山市(汝州市、宝丰县、舞钢市、鲁山县、郏县、卫东区、湛河区、叶县、石龙区、新华区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、船营区、丰满区、磐石市、舒兰市、龙潭区、永吉县、昌邑区)

商丘市(永城市、睢阳区、夏邑县、民权县、柘城县、梁园区、睢县、虞城县、宁陵县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)重庆市(巴南区、綦江区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、渝中区、永川区、荣昌区、长寿区、石柱土家族自治县、黔江区、丰都县、渝北区、南岸区、云阳县、涪陵区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、垫江县、沙坪坝区、忠县、大足区、梁平区、合川区、巫山县、江津区、铜梁区、开州区、万州区、巫溪县、北碚区、城口县、潼南区、璧山区、江北区)

宝鸡市(岐山县、渭滨区、麟游县、凤翔区、凤县、扶风县、眉县、陈仓区、千阳县、太白县、陇县、金台区)  北京市(延庆区、昌平区、怀柔区、朝阳区、平谷区、门头沟区、丰台区、东城区、密云区、大兴区、顺义区、通州区、西城区、石景山区、海淀区、房山区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

合肥市(包河区、肥西县、长丰县、巢湖市、肥东县、瑶海区、蜀山区、庐江县、庐阳区)柳州市(柳南区、三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳江区)

商洛市(镇安县、柞水县、商南县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县)

河源市(源城区、连平县、龙川县、东源县、和平县、紫金县)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、安化县、资阳区、桃江县)

定西市(陇西县、漳县、通渭县、安定区、渭源县、临洮县、岷县)

邢台市(信都区、巨鹿县、任泽区、清河县、南和区、新河县、内丘县、沙河市、襄都区、柏乡县、隆尧县、临城县、广宗县、临西县、威县、平乡县、南宫市、宁晋县)

衡阳市(南岳区、衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、石鼓区、祁东县、常宁市、衡阳县、雁峰区)

河池市(大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县)

苏州市(吴江区、吴中区、常熟市、姑苏区、虎丘区、张家港市、太仓市、昆山市、相城区)

驻马店市(正阳县、新蔡县、西平县、确山县、平舆县、汝南县、驿城区、上蔡县、泌阳县、遂平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

淮南市(大通区、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县、谢家集区、寿县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

成都市(金牛区、青羊区、崇州市、新都区、都江堰市、新津区、青白江区、邛崃市、郫都区、金堂县、蒲江县、成华区、简阳市、武侯区、温江区、彭州市、双流区、龙泉驿区、锦江区、大邑县)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、武定县、楚雄市、牟定县、大姚县、南华县、永仁县、姚安县、元谋县)

白城市(大安市、洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县)

眉山市(洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。