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铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

宁夏回族自治区

临汾市(汾西县、古县、大宁县、襄汾县、永和县、乡宁县、侯马市、洪洞县、隰县、蒲县、吉县、曲沃县、浮山县、霍州市、尧都区、翼城县、安泽县)  常德市(桃源县、临澧县、安乡县、武陵区、汉寿县、鼎城区、津市市、石门县、澧县)

聊城市(茌平区、莘县、临清市、东昌府区、阳谷县、冠县、东阿县、高唐县)

常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)  三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

天津市(和平区、河北区、滨海新区、河西区、静海区、北辰区、武清区、南开区、西青区、东丽区、宁河区、河东区、津南区、蓟州区、红桥区、宝坻区)

运城市(芮城县、夏县、河津市、垣曲县、永济市、闻喜县、万荣县、新绛县、盐湖区、临猗县、稷山县、平陆县、绛县)

晋中市(榆次区、左权县、昔阳县、和顺县、灵石县、介休市、寿阳县、太谷区、平遥县、榆社县、祁县)

桂林市(象山区、临桂区、阳朔县、灵川县、秀峰区、荔浦市、永福县、全州县、灌阳县、叠彩区、兴安县、雁山区、平乐县、七星区、资源县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、广河县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县)

甘孜藏族自治州(泸定县、理塘县、白玉县、石渠县、雅江县、德格县、乡城县、稻城县、丹巴县、甘孜县、新龙县、得荣县、色达县、康定市、炉霍县、巴塘县、道孚县、九龙县)

赣州市(南康区、兴国县、于都县、石城县、章贡区、会昌县、安远县、定南县、信丰县、大余县、上犹县、宁都县、寻乌县、瑞金市、龙南市、崇义县、全南县、赣县区)

南阳市(社旗县、方城县、宛城区、唐河县、邓州市、桐柏县、淅川县、内乡县、西峡县、新野县、卧龙区、镇平县、南召县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区)

丽水市(云和县、遂昌县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、庆元县、莲都区)

梅州市(大埔县、五华县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、梅江区、平远县、兴宁市)

和田地区(和田市、皮山县、墨玉县、和田县、策勒县、洛浦县、民丰县、于田县)

衡水市(饶阳县、桃城区、故城县、武强县、景县、武邑县、冀州区、枣强县、深州市、安平县、阜城县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、含山县、博望区、花山区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、德清县、长兴县)

阜新市(海州区、彰武县、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

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柳州市(柳江区、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、融安县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县)

长春市(南关区、德惠市、二道区、九台区、绿园区、宽城区、朝阳区、农安县、双阳区、公主岭市、榆树市)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、文圣区、弓长岭区、太子河区、白塔区、宏伟区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、和硕县、博湖县、和静县、且末县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县)  沈阳市(辽中区、沈河区、和平区、苏家屯区、法库县、大东区、于洪区、铁西区、沈北新区、新民市、浑南区、康平县、皇姑区)

开封市(兰考县、顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区)

青岛市(城阳区、崂山区、平度市、市南区、黄岛区、李沧区、即墨区、胶州市、市北区、莱西市)

儋州市菏泽市(定陶区、单县、成武县、鄄城县、巨野县、牡丹区、曹县、郓城县、东明县)

丹东市(凤城市、振兴区、振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县)  淄博市(淄川区、临淄区、张店区、桓台县、博山区、沂源县、周村区、高青县)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)

襄阳市(宜城市、襄城区、谷城县、樊城区、襄州区、枣阳市、老河口市、保康县、南漳县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、霍城县、伊宁市)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市)

阿克苏地区(拜城县、库车市、阿克苏市、乌什县、沙雅县、新和县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县)

兰州市(城关区、永登县、七里河区、安宁区、红古区、皋兰县、西固区、榆中县)

无锡市(新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市、宜兴市、惠山区)

黄山市(歙县、黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、徽州区、黟县)

邢台市(南宫市、威县、清河县、襄都区、新河县、临西县、任泽区、巨鹿县、广宗县、沙河市、内丘县、南和区、平乡县、隆尧县、宁晋县、临城县、柏乡县、信都区)

承德市(兴隆县、隆化县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县)

信阳市(新县、淮滨县、光山县、商城县、罗山县、平桥区、潢川县、浉河区、固始县、息县)

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、新罗区、连城县、武平县、上杭县)

广州市(从化区、南沙区、海珠区、荔湾区、天河区、增城区、番禺区、黄埔区、白云区、花都区、越秀区)

佳木斯市(抚远市、郊区、汤原县、向阳区、前进区、桦川县、东风区、富锦市、同江市、桦南县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、苍梧县)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、华亭市)

遵义市(红花岗区、绥阳县、桐梓县、湄潭县、汇川区、仁怀市、正安县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、余庆县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)

临沂市(莒南县、平邑县、沂水县、蒙阴县、费县、兰陵县、罗庄区、郯城县、临沭县、河东区、沂南县、兰山区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。