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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

赣州市(安远县、南康区、瑞金市、会昌县、赣县区、兴国县、定南县、信丰县、宁都县、章贡区、于都县、崇义县、上犹县、大余县、石城县、全南县、龙南市、寻乌县)  酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

喀什地区(叶城县、巴楚县、麦盖提县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、伽师县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、大悟县、汉川市)  廊坊市(安次区、文安县、固安县、三河市、广阳区、大城县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、香河县)

南充市(嘉陵区、仪陇县、阆中市、顺庆区、高坪区、营山县、西充县、南部县、蓬安县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

嘉峪关市

曲靖市(马龙区、会泽县、富源县、麒麟区、罗平县、师宗县、宣威市、沾益区、陆良县)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)

榆林市(米脂县、神木市、定边县、吴堡县、佳县、靖边县、横山区、榆阳区、府谷县、清涧县、子洲县、绥德县)

五指山市(万宁市、定安县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、临高县、屯昌县、澄迈县、东方市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县)

铁岭市(银州区、清河区、西丰县、铁岭县、昌图县、开原市、调兵山市)

绍兴市(上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、米东区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

茂名市(电白区、茂南区、信宜市、化州市、高州市)

锦州市(凌海市、黑山县、北镇市、古塔区、凌河区、义县、太和区)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县、山丹县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、永吉县、丰满区、蛟河市、舒兰市、船营区、昌邑区、磐石市)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、威远县、东兴区)

忻州市(静乐县、五寨县、保德县、繁峙县、岢岚县、定襄县、代县、五台县、偏关县、河曲县、宁武县、神池县、忻府区、原平市)

南京市(玄武区、秦淮区、雨花台区、江宁区、浦口区、鼓楼区、高淳区、溧水区、六合区、栖霞区、建邺区)

来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

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泰安市(泰山区、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县)

通化市(柳河县、通化县、集安市、梅河口市、辉南县、二道江区、东昌区)

大连市(旅顺口区、普兰店区、沙河口区、瓦房店市、西岗区、庄河市、长海县、中山区、金州区、甘井子区)

玉林市(福绵区、博白县、玉州区、容县、北流市、兴业县、陆川县)  亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

延安市(黄陵县、志丹县、吴起县、洛川县、宜川县、安塞区、黄龙县、延长县、富县、甘泉县、延川县、宝塔区、子长市)

沈阳市(大东区、沈河区、康平县、浑南区、于洪区、和平区、辽中区、皇姑区、苏家屯区、新民市、法库县、沈北新区、铁西区)

咸阳市(武功县、礼泉县、乾县、彬州市、旬邑县、兴平市、长武县、三原县、杨陵区、淳化县、渭城区、泾阳县、秦都区、永寿县)和田地区(洛浦县、策勒县、和田县、和田市、民丰县、皮山县、墨玉县、于田县)

烟台市(龙口市、栖霞市、莱州市、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、莱山区、招远市、福山区、海阳市、牟平区)  台州市(仙居县、三门县、温岭市、路桥区、天台县、椒江区、黄岩区、临海市、玉环市)

朝阳市(凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县)

邵阳市(洞口县、隆回县、邵阳县、武冈市、大祥区、邵东市、双清区、北塔区、绥宁县、新宁县、新邵县、城步苗族自治县)

西藏自治区安康市(紫阳县、汉阴县、旬阳市、石泉县、镇坪县、平利县、汉滨区、白河县、宁陕县、岚皋县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区、连山区)

赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、松山区、元宝山区、宁城县、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

吕梁市(中阳县、交城县、方山县、离石区、汾阳市、文水县、兴县、石楼县、岚县、交口县、柳林县、孝义市、临县)

济宁市(任城区、微山县、邹城市、金乡县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、梁山县、曲阜市、汶上县、泗水县)

贵阳市(乌当区、花溪区、息烽县、云岩区、开阳县、白云区、修文县、观山湖区、清镇市、南明区)

南阳市(桐柏县、方城县、镇平县、唐河县、邓州市、淅川县、宛城区、内乡县、社旗县、南召县、新野县、西峡县、卧龙区)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区)

襄阳市(枣阳市、宜城市、襄城区、谷城县、南漳县、保康县、老河口市、襄州区、樊城区)

北京市(房山区、延庆区、顺义区、门头沟区、平谷区、通州区、密云区、西城区、石景山区、海淀区、东城区、朝阳区、大兴区、怀柔区、丰台区、昌平区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市)

河池市(南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

南平市(延平区、建阳区、浦城县、顺昌县、建瓯市、松溪县、政和县、邵武市、武夷山市、光泽县)

达州市(大竹县、通川区、达川区、宣汉县、开江县、万源市、渠县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)

滨州市(阳信县、邹平市、惠民县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。