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太原市(阳曲县、尖草坪区、杏花岭区、小店区、清徐县、晋源区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、古交市)

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

廊坊市(广阳区、永清县、大厂回族自治县、香河县、三河市、安次区、霸州市、文安县、大城县、固安县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、驿城区、正阳县、上蔡县、汝南县、西平县、泌阳县、平舆县、确山县)  酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃州区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海盐县、嘉善县、南湖区、海宁市、桐乡市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区、柯桥区、越城区)  晋中市(昔阳县、祁县、和顺县、灵石县、平遥县、太谷区、寿阳县、榆社县、榆次区、介休市、左权县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、涟水县)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

无锡市(滨湖区、宜兴市、梁溪区、惠山区、新吴区、锡山区、江阴市)

广西壮族自治区

齐齐哈尔市(依安县、建华区、克东县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙沙区、富拉尔基区、龙江县、昂昂溪区、泰来县、克山县、拜泉县、讷河市、富裕县、碾子山区、铁锋区)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、东河区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区)

东莞市

南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、安义县、青云谱区、东湖区)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区)

盐城市(响水县、东台市、亭湖区、阜宁县、滨海县、盐都区、建湖县、射阳县、大丰区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

济宁市(嘉祥县、兖州区、任城区、曲阜市、邹城市、泗水县、汶上县、梁山县、微山县、金乡县、鱼台县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、连山区、南票区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、满洲里市、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区)

佳木斯市(向阳区、富锦市、抚远市、桦川县、前进区、桦南县、汤原县、同江市、东风区、郊区)

赣州市(龙南市、崇义县、南康区、宁都县、瑞金市、信丰县、石城县、赣县区、全南县、兴国县、大余县、安远县、会昌县、定南县、于都县、上犹县、章贡区、寻乌县)

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楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、大姚县、楚雄市、武定县、永仁县、姚安县、元谋县、禄丰市、南华县)

宁夏回族自治区

乐山市(犍为县、沙湾区、井研县、五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、市中区、峨眉山市)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县)  连云港市(东海县、灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、连云区)

上海市(宝山区、奉贤区、金山区、徐汇区、闵行区、浦东新区、黄浦区、杨浦区、长宁区、虹口区、青浦区、崇明区、嘉定区、松江区、普陀区、静安区)

新乡市(长垣市、获嘉县、辉县市、红旗区、新乡县、卫辉市、牧野区、原阳县、卫滨区、凤泉区、封丘县、延津县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)安康市(平利县、旬阳市、紫阳县、石泉县、岚皋县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、白河县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)  赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、元宝山区、松山区、翁牛特旗)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、文山市、马关县、西畴县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、迭部县、碌曲县、临潭县、玛曲县、卓尼县、夏河县)怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

泉州市(德化县、金门县、丰泽区、泉港区、安溪县、石狮市、惠安县、鲤城区、南安市、永春县、洛江区、晋江市)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、阜南县、界首市、颍州区)

黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、下陆区、阳新县、西塞山区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

杭州市(钱塘区、建德市、淳安县、滨江区、西湖区、余杭区、拱墅区、富阳区、临平区、上城区、萧山区、临安区、桐庐县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

衢州市(柯城区、开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

怀化市(鹤城区、会同县、通道侗族自治县、洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

榆林市(榆阳区、子洲县、米脂县、清涧县、府谷县、神木市、吴堡县、靖边县、佳县、绥德县、横山区、定边县)

安阳市(安阳县、文峰区、内黄县、汤阴县、殷都区、北关区、龙安区、滑县、林州市)

黑河市(爱辉区、五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县)

阜新市(太平区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。