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恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、恩施市)

晋中市(平遥县、祁县、寿阳县、介休市、榆社县、太谷区、昔阳县、和顺县、左权县、灵石县、榆次区)

商洛市(山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县、柞水县、洛南县)

泉州市(泉港区、洛江区、德化县、永春县、晋江市、丰泽区、鲤城区、惠安县、金门县、石狮市、安溪县、南安市)  普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、天峻县、都兰县、德令哈市)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

信阳市(商城县、光山县、罗山县、新县、息县、固始县、淮滨县、浉河区、潢川县、平桥区)

安康市(汉阴县、平利县、紫阳县、白河县、旬阳市、岚皋县、宁陕县、汉滨区、石泉县、镇坪县)  包头市(东河区、九原区、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、石拐区)

承德市(宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、固镇县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵南县、贵德县)

宜春市(奉新县、靖安县、宜丰县、高安市、上高县、铜鼓县、万载县、袁州区、樟树市、丰城市)

广州市(番禺区、花都区、天河区、南沙区、白云区、从化区、黄埔区、增城区、越秀区、荔湾区、海珠区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

保定市(博野县、易县、竞秀区、蠡县、徐水区、容城县、高阳县、定州市、莲池区、曲阳县、涞水县、唐县、定兴县、望都县、涿州市、满城区、雄县、安国市、安新县、顺平县、阜平县、高碑店市、清苑区、涞源县)

周口市(项城市、扶沟县、太康县、沈丘县、商水县、郸城县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、西华县)

赣州市(石城县、会昌县、寻乌县、宁都县、南康区、全南县、信丰县、上犹县、赣县区、兴国县、于都县、龙南市、安远县、大余县、定南县、崇义县、章贡区、瑞金市)

天水市(甘谷县、秦州区、武山县、清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

铁岭市(西丰县、开原市、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、清河区)

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三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、卢氏县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

潍坊市(高密市、昌乐县、诸城市、奎文区、昌邑市、寒亭区、寿光市、坊子区、安丘市、青州市、临朐县、潍城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、文昌市、琼海市、东方市、乐东黎族自治县)

沧州市(运河区、青县、任丘市、盐山县、孟村回族自治县、沧县、肃宁县、泊头市、河间市、新华区、黄骅市、海兴县、南皮县、献县、东光县、吴桥县)

昭通市(水富市、彝良县、镇雄县、盐津县、大关县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、永善县、巧家县、威信县)

岳阳市(君山区、临湘市、平江县、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、华容县)聊城市(阳谷县、莘县、茌平区、高唐县、冠县、东阿县、临清市、东昌府区)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)  抚州市(黎川县、乐安县、南丰县、东乡区、金溪县、资溪县、临川区、广昌县、宜黄县、南城县、崇仁县)

嘉峪关市

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、玛多县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)洛阳市(汝阳县、宜阳县、嵩县、伊川县、老城区、瀍河回族区、偃师区、新安县、西工区、洛宁县、栾川县、洛龙区、孟津区、涧西区)

长沙市(岳麓区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、开福区、天心区、望城区、长沙县、雨花区)

江门市(恩平市、蓬江区、江海区、开平市、新会区、台山市、鹤山市)

六安市(舒城县、叶集区、霍山县、金安区、霍邱县、裕安区、金寨县)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

襄阳市(老河口市、樊城区、襄州区、保康县、南漳县、襄城区、宜城市、枣阳市、谷城县)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、南华县、永仁县、姚安县、元谋县、楚雄市、禄丰市、牟定县、武定县)

山南市(桑日县、扎囊县、乃东区、隆子县、琼结县、措美县、加查县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、洛扎县)

深圳市(龙岗区、盐田区、南山区、福田区、坪山区、龙华区、宝安区、光明区、罗湖区)

黄冈市(团风县、英山县、浠水县、黄州区、罗田县、武穴市、黄梅县、蕲春县、麻城市、红安县)

宁德市(霞浦县、福鼎市、周宁县、寿宁县、古田县、屏南县、福安市、柘荣县、蕉城区)

济宁市(泗水县、梁山县、微山县、嘉祥县、金乡县、汶上县、任城区、邹城市、曲阜市、鱼台县、兖州区)

郑州市(二七区、登封市、金水区、上街区、惠济区、新密市、新郑市、中原区、巩义市、荥阳市、管城回族区、中牟县)

宜昌市(伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、点军区、兴山县、秭归县、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、猇亭区、宜都市)

沈阳市(辽中区、法库县、苏家屯区、浑南区、沈河区、和平区、大东区、新民市、铁西区、皇姑区、康平县、沈北新区、于洪区)

郴州市(嘉禾县、资兴市、宜章县、临武县、汝城县、苏仙区、桂阳县、桂东县、北湖区、永兴县、安仁县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。