JIJZZIZZ老师出水-带你体验视听盛宴，感受不一样的精彩！
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三沙市(南沙区、西沙区)
烟台市(牟平区、福山区、莱州市、莱阳市、招远市、海阳市、芝罘区、莱山区、龙口市、栖霞市、蓬莱区)
拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、林周县、达孜区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县)
芜湖市(镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区、鸠江区、无为市、南陵县)
内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)
来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)
漳州市(华安县、漳浦县、龙海区、龙文区、云霄县、平和县、东山县、长泰区、芗城区、南靖县、诏安县)
邵阳市(新宁县、武冈市、邵东市、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、洞口县、新邵县、北塔区、双清区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)
重庆市(云阳县、渝中区、石柱土家族自治县、南川区、永川区、铜梁区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、北碚区、沙坪坝区、江北区、涪陵区、垫江县、武隆区、合川区、江津区、梁平区、丰都县、璧山区、綦江区、渝北区、城口县、巫山县、大渡口区、万州区、长寿区、巴南区、南岸区、九龙坡区、忠县、荣昌区、开州区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、黔江区)
宜春市(袁州区、樟树市、万载县、丰城市、上高县、宜丰县、高安市、奉新县、铜鼓县、靖安县)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)
阜阳市(颍州区、界首市、阜南县、颍泉区、太和县、颍东区、临泉县、颍上县)
杭州市(余杭区、富阳区、临平区、建德市、西湖区、临安区、拱墅区、桐庐县、萧山区、滨江区、淳安县、上城区、钱塘区)
齐齐哈尔市(拜泉县、甘南县、铁锋区、泰来县、建华区、龙江县、依安县、龙沙区、昂昂溪区、富拉尔基区、碾子山区、克山县、克东县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县)
广元市(昭化区、利州区、朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、青川县)
陇南市(西和县、文县、成县、两当县、宕昌县、徽县、康县、礼县、武都区)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
保定市(涿州市、竞秀区、徐水区、易县、定兴县、清苑区、安新县、望都县、安国市、顺平县、阜平县、雄县、定州市、高碑店市、曲阳县、容城县、涞源县、蠡县、博野县、莲池区、唐县、涞水县、高阳县、满城区)
辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)
营口市(西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)
秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)
茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)
保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)
温州市(苍南县、鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区、乐清市、泰顺县、瑞安市、平阳县、永嘉县、文成县、龙港市)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
南阳市(淅川县、唐河县、卧龙区、南召县、桐柏县、西峡县、镇平县、社旗县、方城县、内乡县、邓州市、宛城区、新野县)
昭通市(镇雄县、彝良县、威信县、巧家县、绥江县、永善县、盐津县、大关县、鲁甸县、水富市、昭阳区)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
福州市(闽侯县、马尾区、连江县、永泰县、罗源县、长乐区、平潭县、仓山区、晋安区、台江区、福清市、闽清县、鼓楼区)
湛江市(赤坎区、雷州市、麻章区、遂溪县、徐闻县、坡头区、吴川市、霞山区、廉江市)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)
湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)
绥化市(青冈县、庆安县、北林区、海伦市、望奎县、明水县、兰西县、肇东市、安达市、绥棱县)
安阳市(龙安区、殷都区、文峰区、滑县、内黄县、林州市、汤阴县、安阳县、北关区)
滨州市(惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、无棣县、阳信县)
宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)
徐州市(贾汪区、铜山区、邳州市、泉山区、鼓楼区、丰县、沛县、睢宁县、云龙区、新沂市)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、建安区)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
丽水市(云和县、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、遂昌县、庆元县、莲都区)
临沂市(罗庄区、沂水县、费县、平邑县、河东区、临沭县、沂南县、兰陵县、蒙阴县、莒南县、郯城县、兰山区)
呼伦贝尔市(根河市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)
阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)
通化市(辉南县、集安市、东昌区、柳河县、二道江区、通化县、梅河口市)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
金昌市(永昌县、金川区)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)
武汉市(东西湖区、汉南区、青山区、蔡甸区、江岸区、新洲区、武昌区、江汉区、汉阳区、硚口区、黄陂区、洪山区、江夏区)
宝鸡市(金台区、陇县、凤翔区、千阳县、扶风县、陈仓区、渭滨区、眉县、太白县、岐山县、麟游县、凤县)
郑州市(二七区、惠济区、登封市、中牟县、中原区、管城回族区、新郑市、巩义市、上街区、新密市、金水区、荥阳市)
儋州市
盐城市(东台市、射阳县、建湖县、盐都区、亭湖区、响水县、阜宁县、滨海县、大丰区)
巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、通江县、南江县)
德州市(乐陵市、平原县、庆云县、临邑县、陵城区、夏津县、禹城市、齐河县、武城县、宁津县、德城区)
淮安市(淮阴区、涟水县、盱眙县、洪泽区、金湖县、清江浦区、淮安区)
淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区、八公山区、凤台县)
汕头市(龙湖区、潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、金平区、潮南区)
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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、利川市、恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县)
抚州市(崇仁县、临川区、金溪县、资溪县、南丰县、南城县、宜黄县、广昌县、乐安县、东乡区、黎川县)
上海市(奉贤区、崇明区、宝山区、闵行区、浦东新区、金山区、松江区、嘉定区、长宁区、普陀区、黄浦区、静安区、青浦区、徐汇区、虹口区、杨浦区)
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鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
济宁市(鱼台县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、任城区、邹城市、兖州区、金乡县、梁山县、泗水县、微山县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区)
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沧州市(盐山县、孟村回族自治县、海兴县、河间市、新华区、运河区、献县、东光县、沧县、任丘市、泊头市、黄骅市、青县、南皮县、吴桥县、肃宁县)
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九江市(德安县、共青城市、都昌县、彭泽县、庐山市、湖口县、瑞昌市、永修县、浔阳区、武宁县、修水县、濂溪区、柴桑区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
甘孜藏族自治州(色达县、白玉县、康定市、雅江县、丹巴县、理塘县、稻城县、九龙县、泸定县、乡城县、甘孜县、德格县、巴塘县、炉霍县、新龙县、得荣县、道孚县、石渠县)
肇庆市(高要区、四会市、封开县、怀集县、端州区、鼎湖区、德庆县、广宁县)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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句句针对白宫 美联储主席说了啥足