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定西市(临洮县、漳县、安定区、陇西县、渭源县、岷县、通渭县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、龙子湖区)

通化市(集安市、辉南县、东昌区、柳河县、通化县、二道江区、梅河口市)

鸡西市(鸡东县、滴道区、梨树区、麻山区、恒山区、虎林市、鸡冠区、密山市、城子河区)  商丘市(夏邑县、梁园区、虞城县、睢县、永城市、睢阳区、民权县、宁陵县、柘城县)

白山市(靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县)内蒙古自治区

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)  桂林市(灌阳县、恭城瑶族自治县、临桂区、雁山区、荔浦市、秀峰区、兴安县、平乐县、灵川县、阳朔县、龙胜各族自治县、七星区、资源县、全州县、叠彩区、象山区、永福县)

三沙市(西沙区、南沙区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

陇南市(徽县、两当县、武都区、西和县、礼县、康县、宕昌县、成县、文县)

喀什地区(英吉沙县、泽普县、岳普湖县、莎车县、伽师县、叶城县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、麦盖提县)

沧州市(青县、运河区、东光县、肃宁县、任丘市、吴桥县、河间市、沧县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、泊头市、献县、黄骅市、盐山县、海兴县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

毕节市(大方县、金沙县、织金县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区)

石家庄市(深泽县、新乐市、辛集市、井陉县、桥西区、高邑县、晋州市、赵县、藁城区、灵寿县、栾城区、裕华区、鹿泉区、行唐县、井陉矿区、元氏县、新华区、赞皇县、正定县、平山县、无极县、长安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、同安区、翔安区、思明区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市)

成都市(大邑县、龙泉驿区、温江区、简阳市、双流区、崇州市、金牛区、新都区、邛崃市、青羊区、新津区、郫都区、青白江区、武侯区、都江堰市、锦江区、金堂县、成华区、彭州市、蒲江县)

西安市(鄠邑区、碑林区、周至县、雁塔区、未央区、高陵区、蓝田县、长安区、临潼区、新城区、阎良区、莲湖区、灞桥区)

滨州市(惠民县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、无棣县、邹平市)

株洲市(攸县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、渌口区、茶陵县、炎陵县、天元区、石峰区)

新乡市(新乡县、延津县、长垣市、凤泉区、辉县市、卫滨区、获嘉县、牧野区、封丘县、卫辉市、红旗区、原阳县)

盐城市(大丰区、滨海县、射阳县、响水县、盐都区、东台市、建湖县、阜宁县、亭湖区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、英德市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

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北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、西峰区、宁县、镇原县、环县、合水县)

黄冈市(英山县、黄梅县、麻城市、浠水县、团风县、蕲春县、武穴市、黄州区、罗田县、红安县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、河口瑶族自治县、建水县、蒙自市、弥勒市、个旧市、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、绿春县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

青岛市(城阳区、李沧区、黄岛区、胶州市、平度市、莱西市、市南区、即墨区、崂山区、市北区)

肇庆市(端州区、高要区、四会市、德庆县、封开县、怀集县、广宁县、鼎湖区)

丹东市(凤城市、振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、乐昌市、新丰县、始兴县、南雄市、武江区、仁化县、浈江区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、昌邑区、舒兰市、磐石市、丰满区、龙潭区、船营区、永吉县)  宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县、广德市、泾县)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、阳城县、城区)

东莞市

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)镇江市(润州区、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市、句容市)

周口市(太康县、淮阳区、项城市、沈丘县、川汇区、扶沟县、郸城县、商水县、西华县、鹿邑县)

驻马店市(遂平县、泌阳县、汝南县、驿城区、平舆县、西平县、正阳县、确山县、新蔡县、上蔡县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

深圳市(光明区、宝安区、罗湖区、坪山区、龙岗区、南山区、盐田区、福田区、龙华区)

洛阳市(西工区、嵩县、孟津区、汝阳县、瀍河回族区、宜阳县、新安县、洛宁县、老城区、洛龙区、伊川县、栾川县、偃师区、涧西区)

漳州市(龙海区、芗城区、华安县、诏安县、平和县、长泰区、云霄县、漳浦县、南靖县、龙文区、东山县)

伊春市(伊美区、南岔县、嘉荫县、友好区、乌翠区、丰林县、汤旺县、金林区、大箐山县、铁力市)

长治市(武乡县、壶关县、长子县、上党区、襄垣县、沁县、沁源县、潞城区、平顺县、屯留区、潞州区、黎城县)

岳阳市(华容县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县)

柳州市(柳江区、城中区、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、平武县、涪城区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、安州区、江油市)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。