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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县、革吉县)

无锡市(新吴区、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

滨州市(博兴县、惠民县、滨城区、无棣县、邹平市、阳信县、沾化区)

长治市(武乡县、上党区、壶关县、潞城区、平顺县、沁县、黎城县、潞州区、长子县、襄垣县、沁源县、屯留区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县、乌兰县)

张家口市(怀来县、宣化区、怀安县、赤城县、桥西区、蔚县、下花园区、崇礼区、康保县、尚义县、沽源县、阳原县、万全区、涿鹿县、张北县、桥东区)  临夏回族自治州(广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

西藏自治区

徐州市(铜山区、云龙区、丰县、邳州市、泉山区、睢宁县、沛县、新沂市、贾汪区、鼓楼区)

德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

南京市(秦淮区、玄武区、高淳区、浦口区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、江宁区、六合区、雨花台区、建邺区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

日喀则市(聂拉木县、仲巴县、定结县、亚东县、萨迦县、萨嘎县、定日县、岗巴县、仁布县、江孜县、桑珠孜区、昂仁县、白朗县、南木林县、康马县、吉隆县、拉孜县、谢通门县)

新疆维吾尔自治区

信阳市(光山县、固始县、平桥区、浉河区、息县、淮滨县、罗山县、潢川县、新县、商城县)

抚顺市(顺城区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县)

宜宾市(叙州区、江安县、翠屏区、屏山县、高县、长宁县、筠连县、珙县、兴文县、南溪区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

金昌市(金川区、永昌县)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县、原州区)

周口市(鹿邑县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、太康县、川汇区、项城市、西华县、郸城县、商水县)

营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、久治县、甘德县、班玛县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏附县、疏勒县、伽师县、喀什市、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、莎车县)

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嘉峪关市

深圳市(南山区、盐田区、坪山区、宝安区、罗湖区、龙华区、光明区、福田区、龙岗区)

兰州市(红古区、皋兰县、榆中县、西固区、七里河区、永登县、城关区、安宁区)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)  绍兴市(新昌县、越城区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区)

菏泽市(牡丹区、郓城县、单县、东明县、巨野县、曹县、成武县、定陶区、鄄城县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、天山区)

吉安市(吉安县、青原区、永新县、新干县、井冈山市、遂川县、吉州区、万安县、峡江县、永丰县、吉水县、安福县、泰和县)  伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、霍城县、尼勒克县)

金华市(东阳市、金东区、浦江县、婺城区、义乌市、武义县、磐安县、永康市、兰溪市)

孝感市(安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、大悟县、孝昌县、应城市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、德江县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)赣州市(寻乌县、龙南市、信丰县、于都县、上犹县、会昌县、全南县、石城县、章贡区、赣县区、大余县、崇义县、兴国县、宁都县、瑞金市、南康区、安远县、定南县)

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保定市(莲池区、博野县、涞源县、安国市、望都县、高阳县、曲阳县、雄县、高碑店市、容城县、唐县、顺平县、蠡县、易县、定州市、阜平县、竞秀区、涞水县、安新县、清苑区、满城区、涿州市、徐水区、定兴县)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）