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六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

孝感市(应城市、孝南区、云梦县、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市)  武汉市(汉南区、东西湖区、新洲区、江岸区、江汉区、硚口区、洪山区、武昌区、黄陂区、蔡甸区、江夏区、汉阳区、青山区)

遵义市(湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、赤水市、绥阳县、汇川区、播州区、桐梓县、余庆县、习水县、红花岗区)

陇南市(武都区、西和县、康县、文县、宕昌县、两当县、徽县、成县、礼县)

锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌海市)景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、潘集区)  郴州市(嘉禾县、桂东县、资兴市、桂阳县、临武县、苏仙区、北湖区、汝城县、安仁县、永兴县、宜章县)

广西壮族自治区

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

晋中市(平遥县、寿阳县、灵石县、祁县、昔阳县、左权县、介休市、和顺县、太谷区、榆社县、榆次区)

澳门特别行政区

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、伊宁市、霍城县、新源县、昭苏县)

沈阳市(浑南区、于洪区、大东区、沈河区、辽中区、新民市、苏家屯区、沈北新区、康平县、皇姑区、铁西区、法库县、和平区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

宁夏回族自治区

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区)

梅州市(兴宁市、梅县区、大埔县、平远县、五华县、丰顺县、蕉岭县、梅江区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、平江县、君山区、云溪区、湘阴县、华容县、临湘市、岳阳楼区)

延安市(黄陵县、洛川县、延川县、志丹县、延长县、吴起县、富县、甘泉县、宝塔区、黄龙县、宜川县、安塞区、子长市)

苏州市(吴江区、常熟市、相城区、吴中区、太仓市、昆山市、姑苏区、张家港市、虎丘区)

雅安市(荥经县、芦山县、石棉县、汉源县、雨城区、名山区、天全县、宝兴县)

十堰市(竹溪县、房县、张湾区、丹江口市、竹山县、茅箭区、郧西县、郧阳区)

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驻马店市(上蔡县、确山县、新蔡县、遂平县、正阳县、泌阳县、平舆县、汝南县、驿城区、西平县)

南阳市(内乡县、桐柏县、邓州市、镇平县、方城县、新野县、社旗县、卧龙区、西峡县、唐河县、南召县、宛城区、淅川县)

新疆维吾尔自治区

上海市(黄浦区、嘉定区、松江区、闵行区、杨浦区、虹口区、金山区、青浦区、长宁区、浦东新区、徐汇区、奉贤区、静安区、崇明区、宝山区、普陀区)  烟台市(招远市、福山区、牟平区、莱州市、莱阳市、栖霞市、海阳市、莱山区、龙口市、芝罘区、蓬莱区)

杭州市(临平区、钱塘区、桐庐县、上城区、拱墅区、淳安县、西湖区、临安区、富阳区、萧山区、建德市、余杭区、滨江区)

日喀则市(谢通门县、萨迦县、定日县、昂仁县、白朗县、仲巴县、拉孜县、江孜县、定结县、萨嘎县、亚东县、桑珠孜区、吉隆县、南木林县、仁布县、聂拉木县、岗巴县、康马县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴仁市、晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、兴义市)自贡市(贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、荣县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

新乡市(长垣市、辉县市、牧野区、新乡县、封丘县、获嘉县、原阳县、卫滨区、凤泉区、红旗区、延津县、卫辉市)

吉林市(丰满区、龙潭区、船营区、昌邑区、永吉县、舒兰市、磐石市、蛟河市、桦甸市)

定西市(渭源县、安定区、临洮县、通渭县、岷县、漳县、陇西县)鞍山市(台安县、铁东区、海城市、立山区、千山区、铁西区、岫岩满族自治县)

韶关市(南雄市、仁化县、新丰县、翁源县、曲江区、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区)

宜昌市(伍家岗区、猇亭区、当阳市、西陵区、秭归县、宜都市、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、远安县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县)

德州市(夏津县、武城县、齐河县、陵城区、庆云县、乐陵市、临邑县、禹城市、德城区、平原县、宁津县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市)

临汾市(大宁县、襄汾县、汾西县、隰县、吉县、曲沃县、洪洞县、尧都区、古县、侯马市、浮山县、翼城县、霍州市、永和县、乡宁县、蒲县、安泽县)

汉中市(西乡县、宁强县、佛坪县、汉台区、洋县、镇巴县、城固县、留坝县、勉县、南郑区、略阳县)

天津市(静海区、滨海新区、南开区、宝坻区、武清区、宁河区、河北区、河东区、蓟州区、西青区、北辰区、河西区、和平区、津南区、红桥区、东丽区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

牡丹江市(海林市、穆棱市、宁安市、东安区、西安区、爱民区、阳明区、东宁市、绥芬河市、林口县)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、布尔津县)

长春市(公主岭市、绿园区、宽城区、南关区、二道区、九台区、榆树市、德惠市、朝阳区、双阳区、农安县)

沧州市(泊头市、南皮县、孟村回族自治县、献县、运河区、青县、东光县、沧县、任丘市、新华区、盐山县、吴桥县、肃宁县、河间市、黄骅市、海兴县)

合肥市(包河区、庐阳区、巢湖市、肥东县、瑶海区、肥西县、庐江县、长丰县、蜀山区)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。