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广安市(邻水县、武胜县、广安区、前锋区、华蓥市、岳池县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、兴和县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼前旗)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、新源县、巩留县、特克斯县、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市)

唐山市(玉田县、开平区、迁安市、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、路北区、古冶区、丰润区、滦州市、路南区、迁西县、遵化市、丰南区)  连云港市(海州区、连云区、东海县、灌南县、赣榆区、灌云县)

大同市(云州区、天镇县、灵丘县、云冈区、左云县、新荣区、阳高县、浑源县、广灵县、平城区)

丽水市(缙云县、遂昌县、青田县、云和县、莲都区、龙泉市、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县)

柳州市(城中区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳江区、柳北区)玉林市(兴业县、福绵区、博白县、陆川县、玉州区、容县、北流市)

沧州市(献县、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、任丘市、盐山县、青县、南皮县、海兴县、东光县、运河区、黄骅市、河间市、泊头市、沧县、吴桥县)  济源市

楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、元谋县、姚安县、楚雄市、禄丰市、牟定县、永仁县、双柏县、武定县)

成都市(蒲江县、温江区、青羊区、龙泉驿区、双流区、都江堰市、金堂县、彭州市、金牛区、新津区、成华区、新都区、锦江区、武侯区、邛崃市、大邑县、郫都区、简阳市、崇州市、青白江区)

雅安市(雨城区、天全县、荥经县、石棉县、名山区、宝兴县、芦山县、汉源县)

泉州市(安溪县、惠安县、晋江市、永春县、德化县、鲤城区、南安市、洛江区、石狮市、泉港区、丰泽区、金门县)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、延吉市、和龙市、汪清县、安图县、龙井市、敦化市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、三穗县、施秉县、凯里市、锦屏县、天柱县、丹寨县、麻江县、镇远县、黎平县、黄平县、台江县、岑巩县、剑河县、雷山县、榕江县)

周口市(郸城县、淮阳区、扶沟县、沈丘县、商水县、川汇区、项城市、鹿邑县、西华县、太康县)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、大城县、固安县、安次区、广阳区、文安县、香河县、三河市、永清县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

新疆维吾尔自治区

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

大连市(甘井子区、沙河口区、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、长海县、金州区)

南昌市(新建区、安义县、西湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、青山湖区、东湖区、青云谱区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、松潘县、理县、金川县、红原县、若尔盖县、九寨沟县、汶川县、黑水县、阿坝县、茂县、壤塘县)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、义马市)

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商丘市(睢县、夏邑县、睢阳区、民权县、宁陵县、梁园区、虞城县、永城市、柘城县)

临汾市(永和县、翼城县、霍州市、大宁县、浮山县、侯马市、曲沃县、蒲县、襄汾县、吉县、乡宁县、安泽县、汾西县、隰县、洪洞县、尧都区、古县)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)  盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

驻马店市(泌阳县、驿城区、西平县、确山县、新蔡县、正阳县、上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县)

怀化市(鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、中方县、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县、洪江市)

菏泽市(定陶区、曹县、巨野县、东明县、单县、牡丹区、成武县、郓城县、鄄城县)蚌埠市(禹会区、五河县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、固镇县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)  新余市(渝水区、分宜县)

伊春市(丰林县、友好区、铁力市、伊美区、南岔县、大箐山县、嘉荫县、汤旺县、金林区、乌翠区)

焦作市(解放区、中站区、马村区、孟州市、山阳区、武陟县、沁阳市、修武县、温县、博爱县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)

和田地区(民丰县、皮山县、策勒县、和田县、于田县、墨玉县、洛浦县、和田市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

西安市(未央区、蓝田县、雁塔区、阎良区、长安区、临潼区、鄠邑区、周至县、高陵区、新城区、灞桥区、碑林区、莲湖区)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

娄底市(新化县、双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市)

盐城市(滨海县、亭湖区、东台市、阜宁县、响水县、建湖县、射阳县、大丰区、盐都区)

香港特别行政区

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

襄阳市(老河口市、襄州区、樊城区、南漳县、宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县、保康县)

石河子市(北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、新星市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、双河市)

鸡西市(麻山区、密山市、虎林市、鸡东县、梨树区、滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

新乡市(红旗区、延津县、原阳县、牧野区、辉县市、卫滨区、获嘉县、封丘县、凤泉区、长垣市、新乡县、卫辉市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

长治市(沁县、壶关县、潞城区、屯留区、长子县、平顺县、上党区、黎城县、襄垣县、武乡县、沁源县、潞州区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）