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菏泽市(曹县、巨野县、牡丹区、东明县、单县、郓城县、成武县、定陶区、鄄城县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

聊城市(冠县、茌平区、东阿县、高唐县、莘县、阳谷县、东昌府区、临清市)

韶关市(翁源县、始兴县、武江区、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、仁化县、南雄市)  秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、富宁县、广南县、马关县、砚山县、丘北县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市、凌源市、双塔区、龙城区)

临沂市(蒙阴县、兰山区、郯城县、沂南县、罗庄区、平邑县、沂水县、临沭县、河东区、兰陵县、莒南县、费县)淄博市(张店区、沂源县、高青县、桓台县、临淄区、淄川区、博山区、周村区)

榆林市(榆阳区、定边县、子洲县、吴堡县、佳县、神木市、府谷县、清涧县、绥德县、横山区、米脂县、靖边县)  伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县、巩留县、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

乐山市(夹江县、金口河区、峨眉山市、犍为县、沙湾区、市中区、沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、红花岗区、赤水市、凤冈县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、播州区、余庆县、汇川区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)

牡丹江市(阳明区、东宁市、林口县、海林市、东安区、宁安市、爱民区、穆棱市、绥芬河市、西安区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

达州市(开江县、渠县、大竹县、万源市、宣汉县、达川区、通川区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区)

宝鸡市(岐山县、太白县、渭滨区、千阳县、扶风县、金台区、凤县、凤翔区、陇县、陈仓区、麟游县、眉县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

毕节市(大方县、黔西市、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、纳雍县)

商洛市(商州区、洛南县、商南县、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县)

天津市(静海区、河北区、宝坻区、滨海新区、宁河区、蓟州区、北辰区、津南区、河西区、武清区、和平区、河东区、南开区、红桥区、西青区、东丽区)

陇南市(文县、礼县、西和县、两当县、成县、宕昌县、徽县、康县、武都区)

安康市(汉阴县、紫阳县、平利县、镇坪县、岚皋县、旬阳市、宁陕县、石泉县、汉滨区、白河县)

唐山市(乐亭县、开平区、玉田县、路南区、遵化市、迁安市、古冶区、迁西县、滦南县、丰润区、滦州市、路北区、曹妃甸区、丰南区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县)

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宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、泗县、灵璧县)

邢台市(内丘县、威县、沙河市、广宗县、南和区、新河县、平乡县、柏乡县、临西县、南宫市、信都区、清河县、隆尧县、巨鹿县、任泽区、临城县、宁晋县、襄都区)

衡水市(饶阳县、景县、安平县、武强县、冀州区、枣强县、故城县、深州市、桃城区、武邑县、阜城县)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区)  株洲市(炎陵县、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市、渌口区、荷塘区、石峰区、天元区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、石屏县、红河县、建水县、个旧市)

南昌市(新建区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、东湖区、南昌县、西湖区、安义县、进贤县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区)泸州市(古蔺县、合江县、叙永县、泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区)

西藏自治区  德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县、徽州区、黟县、歙县)

庆阳市(西峰区、环县、正宁县、镇原县、庆城县、合水县、宁县、华池县)合肥市(包河区、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、肥西县、长丰县、庐江县、巢湖市)

崇左市(龙州县、江州区、大新县、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县)

渭南市(澄城县、大荔县、白水县、临渭区、韩城市、富平县、华州区、蒲城县、华阴市、合阳县、潼关县)

宜昌市(枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、秭归县、兴山县、西陵区、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、点军区、宜都市)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、珲春市、汪清县、敦化市、图们市、安图县、龙井市)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、沙依巴克区)

绥化市(兰西县、青冈县、明水县、肇东市、绥棱县、安达市、海伦市、望奎县、北林区、庆安县)

济宁市(金乡县、邹城市、泗水县、曲阜市、微山县、任城区、汶上县、梁山县、兖州区、嘉祥县、鱼台县)

宁德市(福安市、寿宁县、古田县、霞浦县、福鼎市、柘荣县、周宁县、屏南县、蕉城区)

石家庄市(赵县、深泽县、藁城区、井陉县、辛集市、高邑县、灵寿县、行唐县、鹿泉区、晋州市、无极县、桥西区、裕华区、长安区、元氏县、正定县、赞皇县、新华区、井陉矿区、新乐市、平山县、栾城区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

宁波市(奉化区、慈溪市、海曙区、镇海区、鄞州区、江北区、象山县、余姚市、北仑区、宁海县)

邵阳市(隆回县、邵东市、洞口县、新宁县、北塔区、大祥区、双清区、城步苗族自治县、武冈市、绥宁县、邵阳县、新邵县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。