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铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区)

徐州市(铜山区、丰县、云龙区、睢宁县、新沂市、鼓楼区、贾汪区、邳州市、沛县、泉山区)

保定市(阜平县、望都县、竞秀区、顺平县、博野县、涿州市、满城区、涞源县、容城县、高阳县、徐水区、曲阳县、蠡县、安新县、莲池区、涞水县、安国市、高碑店市、清苑区、易县、定兴县、雄县、唐县、定州市)

清远市(阳山县、清新区、连州市、连南瑶族自治县、清城区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)  青岛市(平度市、崂山区、城阳区、莱西市、市南区、黄岛区、即墨区、李沧区、市北区、胶州市)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

凉山彝族自治州(布拖县、冕宁县、宁南县、越西县、德昌县、会理市、雷波县、金阳县、甘洛县、会东县、喜德县、昭觉县、盐源县、普格县、美姑县、木里藏族自治县、西昌市)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县)  云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

伊春市(乌翠区、南岔县、嘉荫县、伊美区、汤旺县、金林区、友好区、铁力市、丰林县、大箐山县)

通化市(东昌区、二道江区、柳河县、通化县、集安市、辉南县、梅河口市)

永州市(蓝山县、双牌县、零陵区、东安县、冷水滩区、新田县、宁远县、祁阳市、江永县、道县、江华瑶族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、大理市、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、云龙县、剑川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

菏泽市(东明县、巨野县、牡丹区、郓城县、曹县、定陶区、成武县、鄄城县、单县)

株洲市(炎陵县、渌口区、攸县、醴陵市、石峰区、茶陵县、芦淞区、天元区、荷塘区)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

洛阳市(老城区、新安县、宜阳县、伊川县、洛宁县、栾川县、西工区、嵩县、涧西区、孟津区、偃师区、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区)

台州市(天台县、温岭市、玉环市、临海市、路桥区、椒江区、黄岩区、仙居县、三门县)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

锦州市(凌河区、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区、凌海市)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

兰州市(西固区、皋兰县、红古区、永登县、榆中县、安宁区、七里河区、城关区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

和田地区(洛浦县、于田县、和田县、墨玉县、策勒县、和田市、皮山县、民丰县)

平顶山市(湛河区、郏县、卫东区、鲁山县、新华区、宝丰县、舞钢市、汝州市、叶县、石龙区)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、万秀区、长洲区、藤县)  怀化市(洪江市、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区)

内蒙古自治区

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

嘉峪关市阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、颍州区、临泉县、颍东区、界首市、颍泉区)

平凉市(崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县、华亭市)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

南阳市(邓州市、内乡县、卧龙区、方城县、社旗县、淅川县、新野县、镇平县、南召县、唐河县、西峡县、宛城区、桐柏县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、昭苏县、霍城县、奎屯市、巩留县)大连市(庄河市、旅顺口区、中山区、金州区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、长海县、沙河口区)

澳门特别行政区

邵阳市(大祥区、北塔区、双清区、城步苗族自治县、邵东市、新宁县、隆回县、新邵县、武冈市、洞口县、邵阳县、绥宁县)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、赛罕区、托克托县、武川县、新城区、回民区、和林格尔县、土默特左旗)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

烟台市(福山区、莱阳市、牟平区、招远市、龙口市、栖霞市、蓬莱区、莱州市、莱山区、芝罘区、海阳市)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、和龙市、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、龙井市)

南充市(西充县、高坪区、南部县、营山县、顺庆区、阆中市、蓬安县、仪陇县、嘉陵区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、兴城市、建昌县)

延安市(宜川县、延川县、黄龙县、志丹县、洛川县、甘泉县、富县、延长县、黄陵县、子长市、安塞区、吴起县、宝塔区)

宝鸡市(扶风县、金台区、麟游县、陈仓区、千阳县、岐山县、渭滨区、陇县、太白县、凤县、眉县、凤翔区)

许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县)

十堰市(茅箭区、张湾区、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县、竹山县、房县)

庆阳市(环县、西峰区、宁县、镇原县、正宁县、华池县、合水县、庆城县)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、辽中区、新民市、康平县、沈北新区、铁西区、浑南区、法库县、大东区、于洪区、和平区、沈河区)

赣州市(安远县、石城县、南康区、全南县、瑞金市、会昌县、崇义县、龙南市、寻乌县、赣县区、章贡区、信丰县、于都县、大余县、兴国县、宁都县、上犹县、定南县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）