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湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、保靖县、花垣县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市)

北京市(西城区、密云区、丰台区、门头沟区、昌平区、房山区、延庆区、平谷区、大兴区、东城区、通州区、怀柔区、顺义区、石景山区、朝阳区、海淀区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  肇庆市(德庆县、怀集县、封开县、端州区、广宁县、四会市、鼎湖区、高要区)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、且末县、轮台县、和硕县、博湖县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

毕节市(纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、金沙县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)  锦州市(义县、古塔区、太和区、北镇市、凌海市、黑山县、凌河区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市)

鹤岗市(工农区、萝北县、向阳区、兴安区、南山区、绥滨县、东山区、兴山区)

广西壮族自治区

邯郸市(曲周县、磁县、邯山区、魏县、邱县、大名县、武安市、肥乡区、馆陶县、临漳县、复兴区、成安县、涉县、峰峰矿区、丛台区、鸡泽县、永年区、广平县)

衡阳市(南岳区、衡东县、衡南县、雁峰区、常宁市、衡山县、珠晖区、衡阳县、石鼓区、耒阳市、蒸湘区、祁东县)

雅安市(宝兴县、天全县、石棉县、雨城区、名山区、荥经县、汉源县、芦山县)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、雨山区、花山区、博望区)

济源市

衡水市(桃城区、阜城县、武强县、冀州区、安平县、枣强县、故城县、景县、武邑县、深州市、饶阳县)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、右江区、靖西市、德保县、田阳区、田东县、西林县、平果市、田林县、那坡县、凌云县)

怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、沅陵县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

自贡市(大安区、贡井区、自流井区、荣县、富顺县、沿滩区)

忻州市(五寨县、河曲县、代县、神池县、定襄县、繁峙县、宁武县、岢岚县、静乐县、偏关县、保德县、原平市、忻府区、五台县)

酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、瓜州县)

三明市(三元区、大田县、沙县区、将乐县、永安市、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、尤溪县、泰宁县)

昌都市(类乌齐县、卡若区、八宿县、洛隆县、贡觉县、左贡县、边坝县、察雅县、江达县、芒康县、丁青县)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

山南市(扎囊县、隆子县、贡嘎县、琼结县、曲松县、浪卡子县、桑日县、措美县、错那市、洛扎县、加查县、乃东区)

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黄山市(歙县、黟县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区、祁门县)

临汾市(尧都区、翼城县、洪洞县、侯马市、曲沃县、大宁县、安泽县、襄汾县、浮山县、蒲县、乡宁县、隰县、霍州市、古县、永和县、吉县、汾西县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

白银市(景泰县、平川区、白银区、靖远县、会宁县)  银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县)

抚州市(南丰县、广昌县、金溪县、乐安县、临川区、东乡区、宜黄县、崇仁县、资溪县、黎川县、南城县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

广元市(朝天区、苍溪县、青川县、昭化区、利州区、剑阁县、旺苍县)海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  宝鸡市(凤翔区、千阳县、渭滨区、太白县、陇县、陈仓区、麟游县、扶风县、金台区、眉县、凤县、岐山县)

兰州市(永登县、城关区、榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区、红古区、西固区)

长治市(沁县、平顺县、武乡县、沁源县、黎城县、长子县、屯留区、潞州区、壶关县、上党区、潞城区、襄垣县)

常德市(石门县、津市市、汉寿县、临澧县、鼎城区、桃源县、澧县、安乡县、武陵区)景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

通化市(通化县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、东昌区、辉南县)

河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县)

昆明市(盘龙区、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、石林彝族自治县、安宁市、东川区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、富民县、五华区、呈贡区)

延安市(延长县、安塞区、吴起县、延川县、宜川县、黄龙县、富县、洛川县、宝塔区、甘泉县、志丹县、子长市、黄陵县)

宜宾市(南溪区、筠连县、叙州区、兴文县、珙县、屏山县、长宁县、翠屏区、高县、江安县)

长沙市(天心区、望城区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、浏阳市、长沙县)

阜新市(细河区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、柳南区、城中区、鹿寨县、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县)

新乡市(获嘉县、封丘县、牧野区、新乡县、原阳县、延津县、凤泉区、红旗区、卫辉市、卫滨区、辉县市、长垣市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

苏州市(吴中区、张家港市、昆山市、虎丘区、太仓市、姑苏区、相城区、吴江区、常熟市)

齐齐哈尔市(铁锋区、甘南县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、建华区、克东县、昂昂溪区、龙沙区、克山县、富裕县、龙江县、依安县、碾子山区、富拉尔基区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。