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承德市(平泉市、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县)

肇庆市(端州区、广宁县、四会市、封开县、怀集县、德庆县、高要区、鼎湖区)

南宁市(上林县、邕宁区、马山县、良庆区、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、江南区、隆安县、青秀区、横州市、宾阳县)

甘孜藏族自治州(德格县、稻城县、丹巴县、新龙县、巴塘县、得荣县、康定市、九龙县、理塘县、道孚县、白玉县、石渠县、甘孜县、色达县、乡城县、炉霍县、泸定县、雅江县)  河源市(和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、连平县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

百色市(平果市、田林县、德保县、右江区、靖西市、乐业县、西林县、隆林各族自治县、田东县、凌云县、那坡县、田阳区)

嘉峪关市  周口市(太康县、郸城县、项城市、商水县、淮阳区、鹿邑县、西华县、扶沟县、沈丘县、川汇区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城东区)

宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宁国市)

长治市(屯留区、沁源县、武乡县、平顺县、上党区、黎城县、长子县、潞城区、壶关县、襄垣县、沁县、潞州区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

来宾市(武宣县、忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)

梧州市(苍梧县、蒙山县、长洲区、万秀区、藤县、龙圩区、岑溪市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、安图县、汪清县、图们市、龙井市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

衡水市(故城县、武强县、武邑县、饶阳县、景县、深州市、冀州区、桃城区、安平县、阜城县、枣强县)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)

宜宾市(兴文县、筠连县、翠屏区、江安县、南溪区、长宁县、高县、屏山县、珙县、叙州区)

太原市(小店区、阳曲县、迎泽区、万柏林区、娄烦县、古交市、清徐县、尖草坪区、晋源区、杏花岭区)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区)

汉中市(西乡县、略阳县、南郑区、汉台区、城固县、洋县、留坝县、宁强县、勉县、镇巴县、佛坪县)

新乡市(长垣市、卫辉市、延津县、凤泉区、新乡县、原阳县、牧野区、封丘县、辉县市、卫滨区、红旗区、获嘉县)

大理白族自治州(祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、宾川县)

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、剑河县、天柱县、榕江县、台江县、施秉县、凯里市、锦屏县、黄平县、雷山县、镇远县、从江县、黎平县、三穗县、丹寨县、麻江县)

贵阳市(开阳县、修文县、云岩区、花溪区、白云区、乌当区、清镇市、南明区、息烽县、观山湖区)

德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、旌阳区、罗江区)  商丘市(宁陵县、民权县、永城市、虞城县、梁园区、睢县、柘城县、夏邑县、睢阳区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、东方市、澄迈县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、定安县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

阜阳市(太和县、界首市、阜南县、颍东区、颍州区、颍泉区、临泉县、颍上县)自贡市(大安区、荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县)

保定市(望都县、莲池区、涿州市、唐县、阜平县、定州市、安新县、安国市、涞水县、清苑区、博野县、竞秀区、定兴县、徐水区、高碑店市、高阳县、曲阳县、顺平县、易县、雄县、涞源县、满城区、容城县、蠡县)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、独山县、福泉市、平塘县、长顺县、都匀市、罗甸县、荔波县、三都水族自治县、惠水县、瓮安县)

那曲市(班戈县、尼玛县、巴青县、色尼区、安多县、申扎县、索县、比如县、聂荣县、嘉黎县、双湖县)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、裕安区、霍邱县、叶集区、舒城县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)济源市

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

广西壮族自治区

日喀则市(桑珠孜区、仁布县、亚东县、萨迦县、定日县、定结县、岗巴县、昂仁县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、吉隆县、白朗县、谢通门县、拉孜县、康马县、萨嘎县、江孜县)

广州市(白云区、南沙区、越秀区、增城区、从化区、荔湾区、花都区、海珠区、天河区、番禺区、黄埔区)

新疆维吾尔自治区

朔州市(怀仁市、山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县)

柳州市(融安县、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、鱼峰区、柳北区、城中区)

邢台市(广宗县、柏乡县、南和区、巨鹿县、沙河市、清河县、临城县、任泽区、威县、襄都区、宁晋县、平乡县、南宫市、新河县、隆尧县、临西县、信都区、内丘县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区)

澳门特别行政区

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

台州市(三门县、路桥区、天台县、黄岩区、临海市、仙居县、玉环市、椒江区、温岭市)

绵阳市(梓潼县、安州区、三台县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、涪城区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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